中邮、大成、易方达反弹前建仓

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发布时间：2009-04-25 20:19:00

摘要：机构助推云南铜业“过山车”

本报特约记者祁和忠上海报道

   有色股云南铜业的股价在暴跌93%之后，在今年开始展开绝地反击。
    今年4月13日，云南铜业最高23.29元，与本轮反弹前的最低价6.81元相比，最大涨幅达2.4倍。推动云南铜业股价暴涨的是以中邮核心成长、大成创新成长、易方达价值成长等三只基金为首的机构投资者。
    然而，今年4月16日，云南铜业公布的2008年年报却显示，该公司去年每股大幅亏损2.22元。5天之后的4月21日，云南铜业又发布今年一季度预亏公告，预计一季度亏损2.60亿元，令云南铜业暴涨的问号显得无比沉重。高举价值投资大旗的基金，为什么会如此偏爱云南铜业这只巨亏的个股？中邮基金等在经历去年的沉沦之后，现在的重新走红能否持续？

三基金底部建仓
    在去年10月前历时一年的暴跌行情中，云南铜业属于跌势最为惨烈的个股之一。然而，就在云南铜业去年10月份最后一波跳水行情中，基金最终完成了一次重大换手。云南铜业去年年报数据显示，截至去年年底，中邮核心成长、大成创新成长、易方达价值成长已大举建仓云南铜业，持股数量分别为1993万股、1203万股、686万股。其中，中邮核心成长在去年三季度末的持股量为735万股，去年四季度的增持数量为1258万股，而去年三季度末，大成创新成长、易方达价值成长都没有出现在云南铜业的前十大流通股东名单中。
    在中邮核心成长、大成创新成长、易方达价值成长等基金完成对云南铜业的建仓后，国际国内铜价于去年12月下旬悄然见底，展开一轮中级反弹，其中伦敦金属交易所（LME）三个月铜价由最低2817美元/吨，反弹至最高4929美元/吨，反弹幅度达75%，上海金属交易所的现货月铜价也从25000元/吨以下，反弹至40000元/吨附近，反弹幅度与国际市场相当。
    与国际国内铜价等有色金属价格强劲反弹相伴随，国内有色金属冶炼板块大面积飙升。从今年年初至今年4月21日，涨幅超过1倍的有色股有18只。其中，云南铜业的涨幅达155%，超过江西铜业的145%和铜陵有色的124%。
    这似乎是一次堪称神奇的成功投资。在铜价止跌企稳前，基金完成对云南铜业的建仓，等待铜价随后反弹时，轻松享受股价跟随大幅上涨所带来的收益，一切都似乎显得天衣无缝。但是，早在今年1月23日，云南铜业所发布的2008年业绩预告，就给这个股市中的财富故事注入不和谐因素，暴露出比较明显的人为制造痕迹。在今年1月23日的公告中，云南铜业称，由于受全球金融危机的影响，国际经济和有色金属市场状况进一步恶化，对公司生产经营活动产生了不利的影响，四季度开始铜价暴跌，由此造成公司电铜成本与售价倒挂，形成亏损，基本每股收益亏损1.57至1.90元。
    今年4月4日，云南铜业发布业绩预告修正公告，将每股亏损由1.57元至1.90元提高至2.22元。4月16日，云南铜业发布2008年年报，最终将每股亏损锁定在2.22元。

扭亏又如何？
    尽管早在今年1月下旬，云南铜业就已发布了大幅预亏的公告，但这并没有对基金等机构投资者急剧拉升该股股价构成任何影响。在云南铜业2008年年报发布后，一位资深投资者对于这种现象深感忧虑。他说：“机构做多云南铜业，其依据建立在铜价反弹后，云南铜业将扭亏这个概念上。但即使云南铜业扭亏，又能如何呢？事实上，云南铜业的股价已被严重高估。号称进行价值投资的基金，怎么能这样做呢？”
    按照多位分析师的预测，在铜价反弹之后，云南铜业将有望在2009年实现扭亏，每股收益预计在0.40元至0.50元区间。在这些分析师中，长城证券的分析师耿诺的预测相对更加乐观。他表示：“在管理方面，2008年初中铝公司成为云铜集团第一大股东，间接控股云南铜业，被动成为云南铜业的实际控制人，占云南铜业总股本的54.30%。我们认为2009年公司的管理效率会有较大的提升，2009年度公司预计将生产高纯阴极铜28万吨以上，同时提升原材料自给率，这有助于降低成本，提升盈利水平，并且在2009年初整体铜行业基本面好于其他基本金属的背景下，我们认为铜将是最先反弹的一个金属。”
    不过，即使是按照耿诺这种比较乐观的预测，云南铜业的动态市盈率仍高达约40倍。考虑到云南铜业的每股净资产仅有2.84元，市净率高达7倍，远远高于两市平均水平，这些因素都引起了另外一些专业人士的警告。
    渤海证券研究所靳海明毫不掩饰他对铜、铝等品种的悲观，明确给出“卖出”评级。他直言不讳地指出，憧憬有色再回牛市是“海市蜃楼”。他表示：“有色金属大牛市周期已经结束。无论从价格变化以及从矿业开发角度看，有色金属周期一般为10年。始于2004年的有色金属上升周期，在2007-2008年间演绎了疯狂，主要产品价格涨幅都在5倍以上。从有色金属周期上看，应该属于1998-2008年有色金属周期中最后的疯狂阶段。特征是行业内所有企业都获得暴利，资金疯狂入场，矿权拍卖价格飙升。随着全球金融危机的爆发，需求降低，价格快速下跌导致泡沫破裂，行业重回基本面，从而进入另一个周期。”

基金何去何从
    在明显缺乏基本面支持的情况下，仅凭有色金属价格的超跌反弹，多只基金就大规模参与云南铜业的二级市场炒作，利用资金方面的规模优势，造成股价剧烈波动，这种现象已引起一些关心中国资本市场健康发展的人士的质疑。
    “基金在募集资金时都号称进行价值投资，但具体操作时却在做与其公开的投资理念明显不相符的事情，这容易导致股市的暴涨暴跌，影响市场的稳健发展。基金的这种行为，也会动摇投资者进行长期投资的信心。”一位市场人士说。
    而一些基金公司的人士对于这类担心则不以为然：“投资者最看重的是基金的业绩，至于业绩是怎么取得的，投资者其实并不怎么在乎。”截至4月21日，中邮旗下的中邮核心优选以56.89%的净值增长率名列第1名，中邮核心成长以44.70%的净值增长率名列第12名，可谓风光无限。
    但是，也有分析师提醒说，在2007年，中邮核心优选也曾以191%的净值增长率名列第二名，但在2008年，就又以-61%的净值增长率，成为跌幅居前的基金之一。该基金的表现就宛如一只强周期股一样，暴涨暴跌。投资者购买波动性如此之大的基金，显然不但需要高超的选时水平，而且需要更加良好的心理承受能力。