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春山资本辛威廉：保值是财富“新常态”

作者：付刚

来源：华夏时报

发布时间：2014-10-18 00:39:00

摘要：“理科男”似乎天生对技术就有一种追逐的热情。辛威廉，这位春山资本负责亚洲事务的合伙人，耶鲁大学理论物理学士、耶鲁商学院MBA，自然概莫能外。

春山资本辛威廉：保值是财富“新常态”

“理科男”似乎天生对技术就有一种追逐的热情。

辛威廉，这位春山资本负责亚洲事务的合伙人，耶鲁大学理论物理学士、耶鲁商学院MBA，自然概莫能外。

近日，当《华夏时报》记者见到辛威廉的时候，话题便开启于他刚收到的、时下最“潮”的华为Mate 7手机。他对Mate 7中很多首创的技术与创意的理解颇有见地，而且，在办公桌上他还有多款华为手机。

“华为将成为中国的‘苹果’，三星会很快被赶出中国市场，将可能是‘诺基亚’第二。”在对华为和三星各自技术和策略进行分析后，辛威廉说出了自己的“非专业”判断。

而他的专业判断是，新技术并不一定能造就成功的企业，新技术至少有两方面风险：被超越，像时下三星手机芯片技术被华为超越；新技术没有被市场接受，完全被替代，像风光一时的传统胶片。

在精通对冲基金的辛威廉看来，风险随时随地存在，在中国经济进入增速减缓的新常态后，对企业家等个人投资者而言，财富保值将比创富更为重要。

“创业造富只有十年，但财富管理是百年大计。”在他看来，对财富的认识和对自己财富的风险管理，将成为中国投资者的重要新课题，亦会给金融行业带来新的发展机会。

新常态下杀入中国

从辛威廉的经历看，“耶鲁”印记颇深。1992年获耶鲁大学理论物理学士学位，1995年获耶鲁商学院MBA学位；现在担任执行合伙人的春山资本中80%投委会成员，也都是耶鲁校友。

对自己过去20年的经历，辛威廉戏称“太丰富了”。

在耶鲁商学院做夏天实习论文时，辛通过一个个公开微观数据进行分析，最终对包括中国、韩国等亚洲国家未来十年经济发展以及对应的新建电厂发电能力做了预测，给出了对冲国家主权风险的方法。由此，他的导师——同时担任着索罗斯旗下一只79亿美元的子基金CEO，将其纳入旗下，开启了辛威廉的华尔街生涯。

在华尔街，辛威廉工作经历涵盖了绝大部分的领域，评级、衍生品、PE和IPO。他还是最早一批投身于B2B电子商务业务的华裔企业家，1999年创立中华生意网，主要是对接美国的制造需求和中国的制造业公司。

此次创业虽未坚持，但让他和中国联系更为紧密，此后，他先后分别担任了和中国业务有关的两家公司首席财务官（CFO），三年内将这两家公司先后实现在纳斯达克和香港国际主板上市，为企业融资超过十亿美元。在和中国企业家的频繁接触中，辛威廉观察到国内企业家对财富和认知的转变，也意识到了他们对财富保值的巨大需求。

今年9月UBS（瑞士银行）发布的亿万富豪人口调查报告显示，过去一年，总共有52位新富豪进入亿万富豪俱乐部，其中33位来自中国。

辛威廉向记者指出，中国经济经过多年的高速发展后，很多企业都长大了，由于企业快速发展时不断有新机会出现，企业手上往往不会有大量现金资产沉积；当经济开始减速进入新常态，很多企业发展也进入平台期，资产型的投资难以提供高回报时，大量现金资产涌现。这意味着，如果资产本身不能升值，就将贬值。

在辛威廉看来，此时，恰是将春山资本引入中国的时机。春山资本是在美国证监会登记的投资机构，总部位于纽约市。

他介绍，春山资本的目标就是怎样用聪明的方法帮企业家家族进行稳妥的投资，达到财富保值的目标，最终采用的投资模型是基金的基金(Fund of Funds)，俗称母基金（FOF）。

“这样的模型相当于在华尔街金融的最顶端，实质是一次风险的二次分散过程，因为它投的对象不是一个具体的股票、商品或基金，主要投资标的是一揽子互相之间关联度极小的对冲基金。”

数据显示，去年底以美国为总部所在地的对冲基金有1.1万只，总管理资产规模达到2.6万亿美元。

辛威廉指出，与投资单只基金相比，FOF基金的一个潜在优势在于通过优化资产配置可以实现更优的风险收益比，因此大类资产配置是构建FOF的核心。

有鉴于此，辛威廉与春山资本的另一位执行合作人、其耶鲁校友、在中国资本市场亦有着十多年丰富经验的易伟共同将春山资本的这套投资理念引入中国，为大中华地区投资者量身定做一只对冲基金母基金（Funds of Hedge Funds)——春山蓝基金。

春山蓝基金的投资组合包含了20至25只不同行业、不同地域、不同金融产品的对冲基金；主要资金被分散在8至10只已有相当规模的对冲基金，和12至15只规模较小、但很有潜力的对冲基金，还有部分资金被用来投资于较小，或专精于某些领域的私募股权基金，以及被传统投资公司认定为特殊情况的投资资金；这些基金包含有去年美国大规模对冲基金排名第一（收益率84.2%）的著名基金，也有连续19年复合净回报率达到29%的事件驱动型行为金融策略投资基金。

辛威廉指出，这样的投资组合，其特点是稳健，低波动，风险调整后的高回报，是家族财富进行全球资产配置的良好平台。

FOF是在“投人”

实际上，在辛威廉看来，FOF的出现为财富管理机构从“卖产品”到“管资产”的转型提供了可行路径。在“管资产”中除了模型的运用，过程的风险控制成为FOF核心竞争力。

“FOF好像投的是基金，但实际上投的是对冲基金经理这个人，数据只是过去的表现，而对FOF重要的是基金经理未来的表现。”

辛威廉指出，春山资本保持高频率的与基金经理、分析师和非投资人员见面，进行详谈，对该基金经理的强项及弱点、操作策略有更深了解，尤其发生大的波动时，比如短期回撤或是大涨，或出现偏离投资风格，是基金经理在试验一个新的主意还是碰到小小的挫折，针对影响其表现的因素都要进行风险控管。

除了这些模型、数据、投资的理念之外，辛威廉笑称，还会对基金经理个人保持尽职调查，比如最近是不是不幸被曝出丑闻、是不是老去赌钱、是不是醉驾等等，“不是给基金经理做道德判断，而是我们要注意，基金经理的精力分散，是不是会影响投资业绩。”

辛威廉特别强调，在风险控制中，春山资本体现出一些特殊优势，创业合伙人除了John L. Steffens这位在华尔街举足轻重的人物，另外一位创始人Gregory P.Ho原来是麦肯锡的全球CFO，两人都在华尔街工作四五十年。

在辛威廉看来，在制造业工作年龄越大越难跟上行业发展的节奏，但投资领域不一样，工作时间越久越值钱，经历多次投资周期剩下的人，都是风险控制大师。

“冲之前先巩固已有阵地”

在中国，辛威廉经常会碰到投资人对他说，“你讲的真的都太对了，但你看我手上的机会太多了，所以等我把这个项目做完，或者赚完这个个股再去全球分散投资。”

在辛威廉看来，这暴露出中国大部分企业家缺乏财富风险管理观念，认为只有巨富或是手边“有一定闲钱”时，才去投资。

辛威廉强调，财富的保值，是和创造财富同等重要的事情，对此经历过大萧条，股市、房市暴跌、金融海啸的人理解更为深刻。“向前冲之前，先巩固已经占有的阵地。”

在他看来，中国企业家现在面临的主要任务是怎么防止过往数年创造的财富被无情掠夺，哪怕这只是一种推演层面的可能性。对此，辛威廉提示，要注意资产配置多元化，避免同类型资产配置过多，此外，兼顾长中短期变现能力。

如何进行配置，则因人而异。对于国内目前的情况，辛威廉指出，首先要有一定的短期流动性配置，如现金和现金等值物；其次要有一定的中期投资，有相当的变现能力，稳健升值，如好的公司股票和波动性比较小，回报率中上。这种资产安全系数较高，你不用担心太多，应是“睡得着觉”的投资；最后才是高风险、高回报、缺少流动性和比较难变现的资产，如房地产、私募股权投资。

他提示，资产都有地域性的风险，不管是政治的还是经济的。作为一种风险对冲，也应本着“东方不亮西方亮”的哲学，应该拿出一定比例的资产，配置在本地区，包括本国之外的区域，以实现风险对冲，总体升值。“这让你‘跳出三界外，不在五行中’，免受资产失去的痛苦。”

辛威廉指出，尽管最近一段时间，美国经济和股市都表现强劲，但作为一种投资纪律，美国养老基金行业有10%至15%的资产比例配置在世界各国市场，包括新兴市场如中国等。

最后，辛威廉强调，中国投资者转投海外需要忘记在国内成功的投资策略，从头学起。与其关注利润，不如注重安全；与其承担风险，不如寻找对冲，同时也不该局限在所熟悉的东西，比如和中国经济密切相关的资产。

人物简介

辛威廉美籍华人，原籍陕西西安。春山资本国际投资部的执行合伙人，董事会成员，负责管理春山资本大中华地区的事务。1992年获得耶鲁大学理论物理学士学位，1995年获得耶鲁商学院MBA学位。1999年创立的电子商务公司BchinaB，致力于对接美国的制造需求和中国的制造业公司，是最早一批投身于B2B电子商务业务的华裔企业家。