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坚守十五年的骨灰级基金经理

作者：付刚

来源：华夏时报

发布时间：2014-05-30 23:43:00

摘要：经验，是投资大师的决胜利器。脸上的皱纹往往象征着他们对资本市场的洞悉能力。

坚守十五年的骨灰级基金经理

经验，是投资大师的决胜利器。脸上的皱纹往往象征着他们对资本市场的洞悉能力。

但就在这个拿什么都买不到投资经验的稀缺年代，竟然还有在基金经理岗位上坚持了15年的骨灰级人物。现任华安基金公司副总经理、首席投资官尚志民，自1999年5月起从事基金经理工作，见证了中国基金业从萌芽到发展日趋成熟。

近日，尚志民在接受《华夏时报》记者专访时对自己长期坚守的解释是：“我可能在其他行业找不到工作。”略带调侃，却恰如其分地透着朴实。

作为目前在职时间最长的基金经理，尚志民是管理单只基金（基金安顺）时间最长者，他还是国内首只开放式基金（华安创新）的基金经理。十几年的累积，在人事震荡剧烈的公募基金业尤为珍贵。

尚志民很爱用另一位投资大师塞思·卡拉曼（Seth Klarman）的名言，即将投资比作赛车，“很多人都希望每一圈都领先，但最重要的是，冲过终点时，你还在赛道上。”

一直在“赛道”上的他，极为低调，掌管基金安顺13年，年均复合增长率达到19%。他坦言：“我这辈子也做不了别的事情了，就一心一意地做投资吧。”

从技术员到研究员

经过2007年和2008年超常规发展后，公募基金陷入蛰伏。新产品发行加速的同时伴随着剧烈的人事动荡。如今，基金经理从业10年以上且一直在同一家基金公司供职的，惟尚志民一人。

其实，尚志民的投资“赛道”，在华安基金之前就已构筑。

1990年，尚志民放弃保送研究生的机会，从西安交大毕业后到南京汽车制造厂做技术员。1992年，A股市场开始起航。尚受兄长影响，于1993年起开始股票投资。“我会和同事们一起讨论分析，有时还跑到离公司不远的一个营业部去看行情，常常给同事朋友推荐股票，那是最开始的投资。”

在A股市场早期，盛行各类炒作风，但尚志民自开始就坚持依据基本面做投资，这也成为他一直留守的“投资基因”。随后，对股票投资的兴趣和对财务知识的渴求，让他考入了上海财经大学的研究生。

这期间，中国公募基金还未出世，但机缘巧合的是，他的毕业论文题目就是《发展与完善中国投资基金管理初探》，这可谓他和基金行业的最初“握手”。

1998年，公募基金萌动。

据尚志民回忆，他1998年9月1日正式到华安基金。“第一天就到北京参加证监会组织的第二届基金从业人员培训，之前的第一届培训班是在东莞，当时的‘同学’有王国卫、杨文斌等几个人。”

谈及这些现已远离公募基金经理岗位的同学当下的职业走向时，尚志民唏嘘不已，“对第一批基金经理而言，15年里的诱惑实在太多，有走上公司领导岗位的、有自己创业做私募的，还有出事的，剩下的真不多了。”

资料显示，在尚志民加入时，华安基金整个团队只有二十来人，主要来自上国投和市场化招聘。尚属市场化招聘的，岗位是研究员。由于他已积累相当的投资经验，投资思路又较“正”，很快脱颖而出。1999年5月，华安发行第二只产品基金安顺时，他便被提拔为基金经理。

基金安顺的发行时间恰逢1999年“5·19”行情。“那段时间的火爆让人印象深刻，甚至有一个交易日，基金安顺前十大重仓股有7只涨停，很罕见。”尚志民回忆道。

2001年9月，尚出任第一只开放式基金——华安创新混合基金经理。“我清楚地记得，这只基金发行的第一天是2001年的‘9·11’。”

在华安基金内部，尚志民是出名的“埋头苦干”型，做事多，说话少。“做基金经理很累，我和大多数同行一样，每天面临着太多选择判断，常常在否定和肯定自我的轮回中。”

这种滋味基金经理们都尝过：市场上涨担心追不上基准，市场下跌担心基金亏钱。持续承受超大压力的基金经理，必须得有较好的心理素质，否则，就像打高尔夫球般，在压力下技术动作经常变形，好的技术和技能也就发挥不出来。

尚志民笑言，作为国内从事基金管理时间最长的基金经理，他并非天生就有良好的“抗压能力”。

“说实话，我也没什么缓解压力调整心态的好办法，可能是做这行时间长了，对短期排名这些东西也就看淡了。”

跟许多投资圈人士一样，打高尔夫球也是尚志民的业余爱好之一。但自从2003年“非典”期间他初识这项运动以来，至今仍停留在100多杆的水平，像是个才上路的新手。

“一直想着要多锻炼身体，毕竟年龄大了，高尔夫其实是一项很好的运动，能调整人的心态，且打球的过程就跟投资一样，需要讲究策略和风险控制。但没办法，工作太忙，只能偶尔打打，所以到现在还是这水平。”尚志民自嘲道。

“灵动平衡”的投资风格

天道酬勤。尚志民在投资研究上至今没松懈过。在这个讯息万变的时代，他没有微博，微信也刚会用，“没时间”是最大的原因。要形成对市场的灵敏嗅觉，要警惕市场趋势的突然转折，尚志民不得不把精力更多地放在与投资相关的事情上。

他的坚持在基金安顺上尤为明显，甚至略显“固执”。在基金安顺15年的“全生命周期”中，尚志民只有在2001年到2003年因掌管中国第一只开放式基金——华安创新，离开安顺的基金经理岗位1年半。之后，由于安顺业绩下滑，他2003年回归，直到2014年5月安顺15年合约期满。

在其任期的13年间，安顺年均复合增长率达19%，即使将他离任的时间一并算上，年均复合增长率也达到16%。有研究显示，就算是在2008年的6124点上购买了基金安顺并持有至今，依然能获得正收益。

梳理安顺基金的投资组合和重仓股变化，清晰可见，作为中国基金业的“常青树”，尚志民历经考验，这也让他对A股的认识理性与感性水乳交融。

2000年科技股网络概念受热捧时，安顺组合中权重最大的是电子通讯类股票。此后，2003年的“五朵金花”，2005年、2006年的股权分置改革，安顺在不同市场阶段均有斩获。

2008年底新能源投资浪潮中，尚志民大举投资了后来的牛股、风电行业上市公司金风科技。“后来风电行业的基本面发生了转变，我们就开始逐步卖出。”尚志民回忆，“我印象很深的是，最后一笔卖出是在日本大地震之后。地震后，很多人想当然地认为核电的替代品风电光伏就会好起来，但我们很清楚，当时风电行业的基本面已生变，因此趁反弹时机将剩余的持仓全部卖出。”

最近两年的季报和年报中，安顺重仓股又出现了国电清新、复星医药这样有长期发展前景的环保、医药类股票。

而引起记者注意的还有，在尚的组合中，每季前十大重仓股的变动很少超过3个，与变动相对保守相比，持股集中度显得进攻性略强，其有效个股（占资产比例超过1%）基本保持在20－25个。在尚志民看来，这既能有效分散非系统性风险，也能确保组合品种研究和跟踪的效率性。通常，这些有效个股的持股时间都在一年以上。

如果要高度概括自己的投资风格，尚志民会用“灵动平衡”四字，具体内涵则可用八字诠释：“长远、平衡、从容、灵动。”

当下公募基金因业绩排名压力导致投资行为普遍短期化，对此，尚认为它本应长期化，“只有立足长远考虑，才能在市场中活下去。”他强调，“一局定胜负”的心理，放大了组合风险，且容易养成不良的投资习惯，更重要的是，这样的绩效不具重复性。

尚志民坦陈，自始至终他都会把格雷厄姆“安全边际”四个字，作为座右铭。自然，近几年趋势投资盛行，他的投资风格遭遇的挑战越来越大。但他亦直言，在实际操作中，发现反而左侧交易会带来更多的超额收益。

尚志民偏爱逆向投资，一般左侧买右侧卖，极少追涨，且无止损一说。他对记者透露：“我买一只股票，下跌了30%、50%时，我仍会想，现在这个价格我还愿不愿买？如基本面没问题，既然更便宜了应买更多，为什么要止损？假设基本面判断错了，公司变化跟你预期不一样，那就要卖出。”

“淘汰我不是那么容易”

对于在近两年新兴产业占优的结构性行情中，“80后”基金经理大批涌现且业绩优秀带来的冲击，尚志民坦然指出，不同的投资策略自有其合理之处，要做成优秀的投资人需要打开心扉，保持开放的心态，哪怕是向一些年轻人学习。

尚志民表示，年轻人的知识结构好、对新兴产业更容易理解，但老基金经理慢一点不要紧，只要对新鲜事物愿意去学习，是可以弥补的。“更何况过去的经验可能是他们没有的。我有危机感，但只要努力，淘汰我也不是那么容易。”

尚志民预期3至5年内，经济增速下滑、经济转型将成趋势，股票市场波动幅度会收窄，单从指数看，上证指数和沪深300被传统经济、过剩经济中的权重行业所霸占，因此，指数牛市可能性很小。但只要经济始终是往转型方向走，且慢慢在转型上有成果出现，A股市场定会有所反映，那时，才会有真正大的牛市，但中间的波动性必然存在。

“投资这条路要经过很多考验，有时要逆势而动，真是十分艰苦，需要格外坚韧，有时我甚至觉得在挑战自己的心理极限。”尚笑言，“唯有这样的守候，事后方有好收获。”

人物简介

尚志民 1968年生人，工商管理硕士，17年证券、基金从业经验；1998年进入华安基金管理有限公司后，曾先后担任研究发展部高级研究员； 1999年6月至2001年9月担任基金安顺基金经理；2000年7月至2001年9月同时担任基金安瑞基金经理；2001年9月至2003年9月

担任华安创新基金经理；2003年9月至今担任基金安顺基金经理；2006年9月起同时担任华安宏利基金经理；2012年2月起担任华安基金副总经理兼首席投资官。