招商银行：领跑金融股

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发布时间：2009-03-28 20:16:00

摘要：招商银行：领跑金融股

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者夏华旺北京报道

   3月26日，金融股在招行、工行的引领下大幅飙升。当日，招商银行实现A股和H股同步上涨，A股上涨6.94%，收盘价为16.03元，H股上涨9.24%，以14.66港元收盘。
    华泰证券分析师刘晓昶告诉本报记者：“招行出现上涨行情，符合我们的预期。招行可以凭借自身的良好基础，逐步消化种种不利影响，表现将优于大市。”
    山西证券分析师赵越则表示：“3月26日金融股大涨是利好消息所致，个股长期走好，依赖于公司的运行状况，招行的经营业绩，在银行队伍中排名靠前。”
    在大小非解禁前后，招行已经多次领涨银行板块。2月25日，招行大幅上涨8.12%，成为金融板块的领头羊。
    3月2日，招行47.99亿限售股解禁，流通A股达到120.45亿股，成为两市第一家进入全流通的银行股，取代中信证券成为两市流通市值最大的股票。

5亿资金追逐
    全景证券3月26日股市资金流向监测报告显示，个股方面，银行股表现抢眼，招商银行、深发展A、工商银行列资金净流入排名前三名，其中招商银行受到超过5亿元资金的追捧，大量资金是在当日午后进入。
    3月2日大小非解禁以后，招商银行成为A股市场的风向标，一些机构将其作为主力股进行配置，通过拉升招商银行股价护盘。分析师认为，招商银行受到追捧，是由其公司资质决定的。
    刘晓昶评价称：“招商银行是一家资质优异的股份制商业银行，在银行股中一直担当龙头的地位。多年来，公司保持规模、效益、质量协调发展，在零售银行领域形成了良好的品牌。”
    赵越分析，招商银行的银行业各项指标良好，存贷款稳定增长，但是净息差有收窄的趋势，不良贷款有上升的危险。
    招商银行从2006年开始，存款和贷款进入了一个稳定增长期。存款增速维持在年均20%以上，贷款增速维持在年均19%的水平。
    赵越认为：“2009年息差水平还会进一步下降，2008年招行的贷款增速会与2007年持平，2009年会小幅下降。但是总体来说招行在上市银行中的盈利能力依旧保持在前列。”
    他进一步分析，零售银行一直是招行的一大特色。2008年三季度时招行的个贷占比26.58%，未来招行个贷比例还将维持在25%-32%之间，增长速度会有所下降，但仍将保持业内领先地位。

不确定性排除
    招商银行限售股东大部分为招商局和海运交建系，市场普遍认为招行的解禁压力不大。
    不过，去年收购永隆银行给招行的盈利带来了很大不确定性。4月份，招商银行将发布2008年年报，并公布减值测试情况。招商银行高管表示：“对永隆的并购，前53%的股权会形成商誉，这一部分涉及商誉减值的问题，它对净资产的影响要看今年底明年初减值测试的情况；后面47%的股权会形成少数股东权益，这会对今年的净资产有一些影响。”
    赵越称：“本次收购形成的商誉，对于2008年的减值测试，形成减值准备的可能基本确定。考虑到市净率和股价，我们认为2008年的商誉减值可能会在60亿元-150亿元之间,将在很大程度上造成资产减值损失；但是，过早的减值，会减少对未来利润的影响，公司未来的表现会良好。”
    刘晓昶表示：“经过2008年的大幅调整，公司股价已经基本反映了投资者对全球经济衰退、国内大小非解禁以及永隆银行商誉减值等带来的影响，公司估值风险已大幅释放，进入合理偏低区间。”
    综合分析师意见，招商银行已经提前走出减值测试的迷雾。在大盘下一轮将冲上2400点时，招行的表现机会也来了。

荐股

工商银行
中信建投点评：工行2008年不良贷款继续双降，年末不良贷款余额1044.82亿元，较2008年初下降了72.92亿元，不良贷款率较年初下降0.46%。拨备覆盖率（不计税后利润中计提的一般准备）达到130.15%，工行的信贷资产配置比较稳健，基础设施、公用事业等低风险政府背景项目贷款比重较高，预计其资产质量在2009年和2010年有望保持稳定。

浦发银行
东北证券点评：浦发银行的大股东是上海市国资委的下属企业，浦发银行虽然还没有实现全流通，但实质上已经不具备大股东解禁的压力。经营亮点在于网点的扩张和网点的地域分布使其规模扩张有保证、资产质量稳健。上海市金融平台整合可能使其受益，以及次级债和混合债的发行缓解了资本压力。目前依旧维持谨慎推荐的评级，建议长期投资者可以逢低买入，中线持有。

交通银行
申银万国证券点评：由于交行的中长期贷款占比与同业相比较低，且在未来有更大提升空间，因此净息差的回升幅度会相对较大。2009年有望实现业绩正增长，维持增持评级。以量补价有望帮助公司实现净利息收入以及净利润的正增长。预测公司2009的净利润增速为4.4%。目前股价对应2009年9.7倍PE、1.7倍PB，维持增持投资评级。

中信证券
高华证券点评：强劲的交易额可成为中信证券股价的推动力。经纪业务收入可能推动2009年第一季度及全年盈利高于预期，由此带来股价的出色表现。此外，中信证券的股价还可能受益于其他增长机会，尽管这些机会出现的时间存在着不确定性。这些机会包括2009年下半年A股市场可能重启IPO活动；融资融券等新业务可能推出。

中国平安
联合证券点评：公司2009年1-2月累计寿险保费273亿元，财险保费57亿元，分别同比增长43％、19％，继续维持高增长趋势。公司2009年对渠道的经营策略是在维持个险稳定增长的基础上，适度扩大银保增长，尽管后者利润率较低，但毕竟是提供了增量利润。总体来看，认同公司维持个险稳定增长、适度扩张银保的经营策略。与其他行业一样，利润率和规模两者均不可偏废。维持公司“增持”评级。（李叶）