注意！周期股可能逆袭

    今年以来，以创业板为代表的成长股大幅上涨，成为市场的新宠。文化传媒、节能环保、移动互联网等长期发展前景向好的主题性板块更是涨幅惊人，遥遥领先大盘，并且估值出现泡沫化。与之相反，以煤炭和有色为代表的传统周期性行业出现大幅度调整，估值水平屡创新低。
    事实上，这种现象的出现有其一定的合理性。   
    首先，当前中国经济正处于转型的关键时期，传统产业的发展空间有限，国家需要大力培育新兴产业来促进经济的持续稳定发展。作为“中国梦”的载体之一，新兴产业面临非常好的宏观政策环境。   
    其次，今年科技领域确实出现了不少令人兴奋的热点：新能源汽车特斯拉的热销、3D打印技术的逐步成型、LED照明的迅速渗透、智能手机的快速普及、互联网与传统产业的交叉融合等等，激发了人们的想象力和对成长股的投资热情。   
    此外，今年的经济运行中出现了中国式的流动性陷阱，年初大量的资金投放并未有效地进入实体经济，特别是中小企业仍普遍感到资金紧缺。货币当局对于影子银行的清理，迫使金融机构快速去杠杆，阶段性地推升了银行间市场利率，一度加剧了金融市场恐慌，并导致股票市场大量资金逃离与宏观关系紧密的周期性行业。
    然而，我们注意到成长股的价格与价值当前已出现明显背离。以创业板为例，其相对沪深300指数的市盈率溢价已达历史新高，但其盈利增长与沪深300指数相比并不突出。在这个时候，我们需要当心周期股出现逆袭。
    首先，中央政治局已明确指出经济需“稳增长”。这表明了高层的一种态度，稳增长与调结构同等重要。由于前期经济运行状况不佳，我们可以预期未来各部委会出台相应的政策措施来稳定经济发展，下半年政策环境对周期股有利。
    其次，短期经济有企稳回升迹象。从7月份公布的宏观数据来看，工业增加值同比上升9.7%，房地产新开工显著反弹，发电量同比增速8.1%也明显好转。微观层面，近期一些大宗商品价格出现不同程度的上涨。这似乎说明周期性行业的去库存暂告一段落，周期性行业的盈利有望好于预期。
    最后，周期股的估值已极具吸引力。以银行为例，多家公司2013年的市盈率已不足5倍，已隐含未来非常高的坏账率预期，但其净资产回报率却高达20%。   
    我们认为，只要中国城镇化进程继续，产能过剩的问题应能逐步得到有效的解决，周期股的盈利成长性依然可期。
（作者系华安行业轮动股票、中小盘股票基金经理）