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质疑价值投资不如深化价值投资

作者:吴丰树

来源:

发布时间:2010-03-12 18:26:46

摘要:质疑价值投资不如深化价值投资

华宝兴业先进成长基金经理吴丰树

   10年前的A股市场,恐怕很少有人运用价值投资的方法来做股票投资。那是一个散户投资者为主的时代,许多人甚至连股票市盈率是什么都不知晓,而是看着技术图,听信于一个又一个 “传说”。更有甚者,许多股票价格在多数时候被所谓“庄家”操控。
    10年后的今天,中国的股票市场已经发生了翻天覆地的变化。上市公司数量已经接近2000家,并且还在快速增加;上市公司的多样性也大大增强,几乎所有行业都有代表性的企业上市;同时,随着超大规模蓝筹股的上市,大市值公司的比重越来越高,整体股票市场的宏观属性得到迅速提升。可以说,当前股票市场已经真正成为宏观经济的晴雨表,宏观经济对于股票市场价格的影响也逐渐深化。与此同时,过去这10年来投资者的结构也发生了巨大变化,以基金公司为代表的机构投资者的比重也越来越高。而随着机构投资者的壮大,整个市场对于上市公司、行业、宏观经济的基本面研究越发受到重视。价值投资也因此越来越受到市场的认可。
    然而,经历了过去3年股市的大起大落,价值投资现在也开始受到不少人的质疑。似乎价值投资的优势并没有得到很好的体现。但问题是,你如何认识价值投资?如果说,买市盈率低的股票、卖市盈率高的股票就是价值投资,那绝对是种误解;此外,即使是同一只股票,市盈率低时买进、市盈率高时卖出,也不见得是价值投资。真正的价值投资是判断一个公司的价值与股价之间的差别,当股价严重低于价值时买进,当股价严重高于价值时卖出。
    那么,如何判断一个公司的价值?这绝对不是一件简单的事情,非常考验投资者的眼光和实力。特别是,过去几年来由于经济不断全球化以及科技的发展,各国经济以及各个行业之间的关联度大大提升,判断一个公司的价值因子在发生什么变化越发困难;而2008年全球的经济危机更是加深了各种价值变量预测的困难度。也就是说,价值投资已经变得越来越复杂,需要考虑的因素也越来越多,挑战性更强。
    在正确认识和理解这点后,我们需要做的是将价值投资进一步深化,而不是舍弃。特别是在2010年,我们提醒投资者注意,随着股市全流通时代的到来以及股指期货的推出,股票价格的波动率会大大降低,二级市场的投资者进行趋势博弈的心态会降低,价值投资的重要性必将越来越大。应对这种变化,作为基金管理者,我们将加强自上而下和自下而上的结合,努力提高研究水平,积极地去把握公司价值的变化,为投资者创造更好的回报。

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