人民币坐观双“I”货币崩溃

    上期说到，在股票市场死气沉沉的时候，经济领域内的改革其实已经如风雷般响彻云霄，你还昏昏欲睡之时，改革已在露出真气象。上周说到的是中央系列的反垄断举措，这其实是为建立全国统一市场扫清障碍，而今上海自贸区方案冲破层层阻力终获放行，虽然酝酿已久，但亦属石破天惊。自贸区的建立是自深圳特区建立以来开放领域最大作为，这一点实不为过，因为自贸开港，意味着讨论了多年而未实施的诸多改革事宜均可部分付诸实施，如人民币自由兑换、建立民营银行等，三中全会之前，新一届领导人的改革已经全面铺开。
改革是长期红利
    改革是中国的长期红利，但是改革者不必对改革的短期利益作出任何承诺，因为改革必须付出制度成本，尤其是在中国利益格局十分纷繁复杂的情况下，自贸区方案不可能立竿见影。尤其，国际金融环境没有给中国营造一个改革的最佳环境，这些，需要中国自我克服。
    领导人在28平方公里的土地上再次画了一个圈，这是通往世界的一个圈。
    但是，我们的出口加工不再像之前那样有竞争力，相反，一些跨国企业因为成本原因选择了中国周边后起国家。这使得对于原材料的自由贸易来说，自贸区的重要性打了一些折扣；国际资本不再呈现单向流动的格局，连续两个月，中国的外汇占款都在下降，在这时进行人民币自由兑换需要付出更大的勇气，因为如果处理不好，将会为热钱非正常流出中国提供便利。自从美国企图退出量化宽松政策以来，热钱流出已经成为一个经常的饭后谈资。
    当然，因噎废食是不可取的态度，因为，自贸区的建立更大的意义在于，为冲破中国既有经济体制的藩篱提供样本，而这些制度沉疴早已成为中国发展之障碍。
美国QE退出已达成一致
    7月份美联储会议纪要的公布，使得市场确信，美国退出量化宽松政策的时间点从未离我们如此之近，虽然会议仍不肯给出退出的具体时间表，但是在近期削减购债规模几乎是一种共识。一些鹰派人士早已按捺不住，近期不断拥向前台鼓噪迅速退出宽松政策，达拉斯联邦储备主席费舍尔透过一知名经济学家发布的文件，进一步反对货币刺激政策。在45页的文件中，费舍尔特别指出，宽松的货币政策无助于推动经济增长，并会鼓励各国政府奉行“不审慎行为”，例如过度借贷，对经济造成损害。
    在7月份纪要公布之后，美元指数结束了5周时间的调整，在底部强劲反弹。而美国10年期国债收益率也再次上扬，债市交易者从现在开始就已经将美国减少购债所带来的价格下跌计算在内，未来，如果美联储减持手中所持资产，则可能给债市带来更大的波动，这一点无法回避。
亚洲国家恍若回到1997
    美国的货币政策走势已经给亚洲国家的金融市场带来了相当程度的震荡，一夜之间，印尼、印度和其它一些曾饱受亚洲金融危机之苦的国家似乎又回到了1997年。
    印度股市本月下跌幅度已经超过了5%，更令这个国家不安的是它的货币持续大幅贬值，一个没有资本管制的新兴市场国家在遇到麻烦的时候，货币贬值就成为最要害的部分，那些曾经无原则赞扬印度民主加新兴市场的华尔街大腕们此刻正高唱着做空印度的主旋律，这真是此一时彼一时也。
    印度尼西亚的股市在本周时间里下跌幅度甚至超过了8%以上，而3个月以来，其下跌幅度甚至超过了20%。这个盛产棕榈油、天然橡胶和铜矿的国家，由于中国需求的减少，导致出口量急剧下降，而价格还不到高峰时的一半，经常贸易态势的改变使得国际收支状况急剧恶化，印尼盾上周跌去了5%的价值，跌幅仅仅低于印度卢比。仅仅在一年之前，印尼被经济学家们吹捧为新兴国家中的又一个“I”,其前景一片玫瑰色。
    显然，美国的量化宽松退出预期导致了资本从新兴市场迅速撤离，这些国家的噩梦可能才刚刚开始。
    在一些亚洲新兴市场国家初露败象之时，美国、欧洲和中国则不时传来一些安抚市场的消息，欧洲经济数据方面，Markit最新的综合采购经理人指数8月初值是26个月最高水平的51.7点，相比7月水平又有提升，其中受到超过两年以来最高的制造业产值增长推动，德国综合采购经理人指数的8月初值也是7个月最高水平的53.4点。美国市场上，就业数据和楼市数据仍然在温和改善，而上周全球最振奋的消息来自于中国汇丰PMI指数，上周四公布的这组数据显示，中国制造业指数重新回到了50之上，带动有色金属市场出现强劲反弹。可以预见的是，由于三大经济体持续出现经济企稳迹象，所以将会维持金融市场在近期出现稳定，美股道琼斯指数在连续3周下跌之后，上周四开始反弹，国际铜价和黄金价格也因为风险偏好的上升延续反弹。虽然美元价格近期开始反弹，但是并没有改变大宗商品和黄金价格1个月以来的反弹局面，可以预见的是，在美联储实质性地收缩而带来流动性变化之前，反弹还会延续一小会儿。
    但是9月份的变量非常大。不仅是美国，欧洲和日本的变量也会很大。在一个长期的熊市通道中，对于反弹不要冀望太多时间，7月初以来的中期反弹其实幅度已经不小，这轮反弹最迟恐怕会在9月中旬就结束，之后，全球可能重新感受到瑟瑟秋风，而这一波最为惨烈的可能是美国的股市和债市，两者有望成为秋季跳水明星。