“套现”让我如此尴尬

急功近利的PRE—IPO投资模式，造成上市公司的良莠不齐，成为市场上最令人头痛的因素之一。

   史上最严的IPO 财务审查，正在撩动VC/PE 们的每一根神经。在排队等候的近900 家企业中，85% 具有VC/PE 背景。
   对于专注于国内资本市场的VC/PE（人民币基金）而言，IPO 暂停，意味着国内股市这条主要退出通道的临时关闭。然而，这些VC/PE 们不仅是受害者，他们也可能是罪魁祸首之一：急功近利的PRE-IPO 投资模式，造成上市公司的良莠不齐，成为市场上最令人头痛的因素之一。
   所谓PRE-IPO 投资，通常是指在企业上市之前，或者企业预期上市期内进行投资，在其上市后，从公开资本市场出售股票退出。同投资于种子期、初创期的风险投资不同，该类投资的时点在企业规模与盈收已达可上市水平时，甚至企业已经站在股市门口。PRE-IPO 投资期限短，回报较快。但在国内创业板开启后，近年来这类投资被资本市场滥用，大量资本蜂拥而入，追逐短平快绩效，导致创业板个股IPO 股价虚高。
   一位在2009 年IPO 重启后参与投资的PE 合伙人坦言，创业板的开启吸引了大量资本以PE 形式介入。萝卜快了不洗泥。他认为，真正对企业有帮助的PE 公司并不多，大多数PE 公司都是以“突击入股”的形式介入。“一年投资，一年报备上市，一年退出清算，大部分PE 公司都是这样的操作流程。”因此，在他看来，IPO 暂停，PE 自身也有不可推卸的“原罪”责任。
   事实上，对于企业而言，PE 大量资金的涌入，往往会掩盖上市企业的许多问题。比如，这些投资可能会被变现为企业的利润，或者只是用来弥补企业的各种偷税漏税而非带来经营上的实质性变化。更甚者，这些钱会被支付给律师、审计等中介机构，用来包装企业上市。总之，多数PRE-IPO 投资，都没有达到帮助企业进一步发展的目的。
   在该合伙人看来，PE 投资的目的性都很强，PRE-IPO 投资的功利性更强，就是为了企业上市，然后从中盈利，从这个角度讲，好的企业没必要去要这种短期资金，差的企业只是利用资金快速上市。这样的结果是，这类PE 作为幕后推手，“催生”了许多上市公司，但事实上，这些公司上市前后，并没有质的改变。
   PRE-IPO 投资近年之所以盛行，正是中小板重启以及创业板正式启动后，不少热钱包括部分权贵资本，大肆涌入创投界，企图借机大捞一把的直接后果。如今，拔地而起的IPO 财务核查风暴，不仅将净化国内资本市场环境，也将重创那些趁火打劫的热钱快钱，打乱它们的如意算盘。
   事实上，即使本轮IPO 财务自查结束，证监会仍将成立不少于15 个小组，约百人的核查队伍，对在审IPO项目进行抽查。因此，可以预见的是，A 股市场的IPO重启仍需时日。对于那些只热衷PRE-IPO 投资的PE 来说，如果不尽快转型，那么，明天的早餐将成为一个生死攸关的大问题。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）