房价与金价将殊途同归

    有关征收20%房屋交易所得税的讨论在持续升温，在各地楼市再次出现异动之后，一些批评者再次将房价上涨归因于政府调控，因为他们的手中握有近几年来所有调控后果的直接证据。但是，仍然有清醒的人士指出了问题的所在，严重的货币超发才是问题的关键：十年来，广义货币余额从20万亿猛增到100万亿，翻了5倍，而GDP增长速度却远远小于这个幅度，过多的钱涌入到渠道狭窄的投资品市场，这是问题的关键。房价上涨动力的源头没有得到有效的控制和治理，却不断地推出一些限制交易的行为，无异于缘木而求鱼，也难怪，在每一次调控无效之后，老百姓只好将房价上涨的原因归因于限购令等政府调控行为。
    其实，在房地产交易中征收所得税的行为长期来看将肯定会扼制投机性购房需求，尤其是在房价处于显而易见的泡沫阶段的时候，真正有眼光的投机者将不可能再实质性地介入，但是，征所得税也难以短期内打压房价，因为退出成本的提高反而使得一些潜在的卖主消失，短期内减少了市场供应。
    但是在房地产领域征税将是一个重要趋势，地方政府依靠增量的地产来敛财的机会越来越少，为了弥补财政亏空，他们将不得不在存量领域另辟财源，可以肯定的是，所得税征收只不过是税收调控的第一步，这一步标志着整个房地产调控将会从交易的管制过渡到以税收为主要手段的调控，下一步，极有可能会实质性地推出房产税，甚至不排除在更远的未来推出遗产税。目前的所得税仍然只是提高投机者的退出成本，而只有高额的房产税才会提高购买者持有的成本，从而实质性地降低老百姓持有物业的冲动和兴趣。
    从亚洲周边国家的情况来看，房产税和遗产税的推出是房价真正的拐点，这一点将在中国未来的房地产市场上得到验证。虽然目前的房价仍像一匹脱缰的野马，但是其实楼市离老百姓真正期望的那种下跌已经并不遥远了，只不过，当这一天到来的时候，老百姓一定再也高兴不起来了，因为，到那时，一定是更大的麻烦来了。
    房价和金价，其实像是秤和砣的关系，在共同的通胀预期作用下，它们同时起到价值标杆的作用。在所有的资本品中，只有这两样还依然保持着强势的特征。在经济的滞胀阶段，房价和金价的高位体现着人们的基本心理预期。
    随着美国就业市场的改善，量化宽松政策的分歧越来越大，最近的一次非农就业数据显示，美国的失业率水平已经降至7.5%，在不远的将来，这一数字降至美联储设定的退出刺激政策的水平已经不是什么难事，长期以来支撑黄金价格的各种因素正在逐个消除。随着美国经济总体状况的进一步改善，美联储收紧流动性并放任利率走高并不是不可能的事情，而只是一个时间问题，如果这种情况出现，整个金融市场都将逆转。
    但是，最近的情况是，各国央行仍处于观望和等待进一步数据确认的阶段，退出策略不可能立即实施，相反，宽松所带来的持续的滞后效应还将持续一些时间，这将确保市场在原有的轨道上停留或者继续前进一些时间。在黄金交易市场，由于美国财政赤字削减问题的存在，避险资金对黄金的需求不会完全消失，国际黄金价格在两次跌破1600美元之后，显然已经在短时间内找到了一个较为明显的支撑位置，在2月21日的专栏文章中，笔夫已经提醒做空的投资者注意在1500-1600美元之间止赢，现在看来，黄金价格从十年高位价格区间上实质下跌之前还会有一个反复的过程。
    但是，黄金价格将与楼市价格殊途而同归，这是我的一个基本判断。其实，在这两者身上有着诸多的共同点，对于这两者的无限崇拜，体现中国普通人缺乏安全感、投资渠道狭窄和一种对人生态度近乎偏执的特征。对黄金和居室的历史情结与狂热的投资市场相结合，制造了可能是历史上最不可思议的泡沫。
    价值规律并不以任何一个国家国民的某些特定的行为习惯和偏好为转移，相反，价值的规律将会在人们最不相信规律的时候发生作用，并彻底摧毁一切无视规律的行为和思维。黄金市场近期的走势已经提醒投资者这种可能性的存在，楼市随后的走势也将再次证明这一点。
    近期，国际知名的大投行开始改变始终看多黄金的观点，逐步接受黄金价格见顶的观点，同时，他们对于美联储可能收缩的举动保持高度警惕，支持价格不断走高的外部环境将会在下半年基本消除，虽然日本央行信誓旦旦地要通过货币贬值来改变国内的通缩状况，但是，毕竟它将受到美国和其它G7成员国的牵制，而且国内政治生态复杂，这一政策可能走不远。
    中国国内未来的资本形成的模式也将得到改变，这是一个极大的变量。在过去的十年里，中国依靠贸易盈余、资产证券化以及居民企业多年的储蓄积累，形成了历史上最为宏大的流动性狂潮，同时也成为中国十年经济两位数增长所赖以存在的资本形成渠道。不过，清醒的人士已经看到，这几种资本形成渠道目前似乎都已经遇到了问题，或者已经在某种程度上显示了问题的存在，就资产证券化来说，股市融资的渠道已经处于近乎停滞的状态，企业盈利在下滑，而由于高房价的影响，居民越来越不愿意把钱存放在银行，近两年来，用人民币对冲经常账户盈余的数额增幅已经大大降低，以上几个方面的迹象表明，虽然地方政府仍然雄心勃勃地再搞一轮惊天动地的建设狂潮，但是资本形成的渠道已经不再如以前那么自然和通畅，未来，政府将不得不将关注点集中在债务融资上，但是恐怕难以形成之前那样强大的合力。金融环境在未来几乎需要重构。