股市不能全由政府隐性担保

    最近，国内股市一跌再跌，至于跌到什么程度，有人说至少还得跌三个月；有人说已经跌得够低，股市很快就会反弹了。对于国内股市未来如何走势众说纷纭，见仁见智。不过，这些都是个人之意见，股市的发展自然有其内在逻辑。在笔者看来，如果中国股市不能够在制度上进行重大改革，短期内要走出现在的困境是不可能的。

    可以说，当前国内股市走势不好，有国际外部环境不好的原因，也有国内经济正陷入困境的原因，但我们应该看到国内股市有多少时候会与实体形影相随的，它不仅不是国民经济的晴雨表，反之会与国民经济发展严重背离。比如现在上证综合指数仍然在10年前的水平上踏步。可是，国民总产值的增长则已经是10年前的4倍，货币供应量的增长则近5倍了。

    那么近几年来，国内股市为何会如此颓势？为何会与实体经济背离如此之远？

    这其中，最为重要的是与中国股市之宗旨、性质及运作方式有关。因为，在一个成熟的股票市场，股票作为标准化的合约工具，其目的就是让过剩的资金有效配置到资金不足者手上，并在这种交易中双方利益各得其所。在股市，买者卖者之间的关系是不直接的，两者之间的信息是完全不对称的。它需要一系列的严格法律制度来保证股票市场的信息优势者的信息公开透明，保证信息优势者进行所有的交易都是建立在公平诚信的基础上。只有这样，才能保证股市中信息弱势的买者在交易中不受到欺骗，甚至于其财富被他人所掠夺。

    但是，对于中国股市来说，一开始中国股市发展的目的就是为国有企业解困，开始是对国有中小企业试点方式进行，一旦这种试点有所进展，或2005年股权分置改革之后，“国家队”全面进场，全民入市，股市的疯狂由此而生。在国内股市疯狂的时期，国内曾有人把成熟市场的股市证券化率作为大国崛起的象征。但实际上，中国股市与现代成熟市场相比，完全不是一回事。

    因为，中国股市发展的目的就是为了国有企业脱困解融资。先是国有中小企业圈钱脱困，以股票发行份额分配方式进行；然后，一些大型国有企业纷纷进入市场。最后才是分给中小民营企业一点点残羹冷炙。在这样的情况下，政府不仅对股市信用进行完全的担保，而且主导了整个股市的分配运作过程。在政府对股市完全主导下，国内股市不仅是一个完全的政策市，股市的行情好坏、股票指数的高低完全取决于政府的股市政策，而且也是上市公司圈投资者的工具、是内部人牟取暴利的地方、是建制内精英利用社会资源即社会大众资金扩大自己权力与影响力以谋取利益的地方。

    可以说，在这样的一个股市信用由政府担保、政府政策与权力主导的市场，市场当事人的收益或利益肯定是与其政治权力远近相关，市场当事人与政治权力越近，政治权力越大，其获得利益的机会就越大，离政治权力越远，其获得利益的机会就越小。甚至最后发展为与政治权力没有关系者，个人只能是血本无归。从这几年的情况就可以看到，尽管国内股市指数跌得越来越离谱，但是上市公司的大股东同时可圈到大量钱。创业板同样可以让许多人“一夜暴富”等。

    正因为国内股市信用不是通过市场方式来建立与生成，不是通过有效的法律来保证，而是由政府隐性担保，市场中的当事人进入高风险的投资激励十分强烈。因为，在这种市场，投资当事人可把投资的过高风险转稼给他人或整个社会来承担，而收益归自己。我们可以看到，国内股市投机炒作为何会如此疯狂，很大程度上是与政府对股市的信用隐性担保有关。

    对于这样一个市场，在开始试验阶段，由于政府、企业及与政治权力近的人等对这个市场还不是太了解，这时他们也无法完全操控整个市场全部的利益，从而也会有些许的利益流向弱势的投资者。但是，当这个市场的试验阶段一旦完成，大型的国有企业进入市场，这不仅使得相应的既得利益制度化的法律已经建立，而且靠近权力的市场当事人已经完全开始控制整个市场的各个利益点。这时，中小投资者基本上都可能成了他们财富被掠夺的对象。可以看到，近几年国内股市，个个中小投资者或包括自由进入市场的投资者基本上都被杀得落花流水，个个都血本无归，这都是与当前这种市场环境有关。

    我们可以看到，郭树清上任后是希望通过股市制度改革、对这样的利益结构进行调整，也出台了不少新的制度与规则，但是这些制度改革多是技术层面上的，而没有触动到现有的既得利益关系，更没有对这些既得利益关系进行重大调整。权力者同样是高高在上，中小投资者处境同样没有改变。在这种情况下，弱势的中小投资者不得不完全离开市场。玩不起只好不玩了。而中国股市的信心就在这个过程中逐渐地丧失。最近转融资规则的出台，从形式上说这种制度是鼓励投资进入市场增加交易。但是，中小投资者进入市场只能是血本无归，那么他们会进入市场吗？进入市场越多，其风险就会越大。

    可以说，只有对中国股市进行重大制度改革，重新调整既有的利益关系，重新界定股市的宗旨与功能等，那么国内股市才能出现曙光，走出当前的困境。冬天到了，春天还会远吗？