全球悲观预期空袭A股

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

    “你可以将牛拉到河边，但不能逼着它喝水。”5月24日下午，一位基金公司总经理向记者表述5月以来股市利好政策“失效”的尴尬，“这种状况多少出乎一些预料。”
    “五一”小长假期间频出利好，并在5月2日形成向上突破行情，但城头就在眼前，多头却城下勒马，不仅如此，还退避三舍。截至5月25日，上证综指月跌幅达2.62%。
    在他看来，温家宝总理把“稳增长放在更重要位置”的表态、有些令人眼花缭乱的股市新政、降准等如此多的利好，却并未得到市场正面回应，投资信心之弱可见一斑。
    南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，在市场对政策预期充满憧憬的背景下，仍需警惕经济转型周期及通胀等对政策放松的制约。“政策预期和流动性改善抬高了市场底部，但经济状况的现实不支持系统性牛市，加之海外市场不确定性重新升温，股市仍然没有摆脱震荡市格局。”
    瑞银证券策略分析师陈李认为，股票市场仍会维持震荡向上，二季度末指数会高于现在。他建议右侧投资者可以等待趋势确认，待5月信贷数据上升，或者刺激政策出台；左侧投资者若看到5月数据仍然糟糕，而物价指数降至3.2%附近，就可以期待政策放松。
关键是盈利会有多糟糕
    5月18日起，央行下调存款准备金率，一次性释放约4000多亿元资金，以避免银行体系因信贷紧缩而影响实体经济发展。
    5月19日，温家宝总理在湖北省召开六省经济形势座谈会，要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。这是温总理继4月在福建等南部省份视察后，再次进行经济调研，而上次如此频密的经济视察活动是在2008年。
    紧接着，温家宝总理在5月23日主持召开的国务院常务会议上，罕见地在季度中旬分析经济形势，明确提到经济下行压力加大，措辞更为激进。
    但在消息丰富的一周时间中，上证指数“百无聊赖”，一直在2340点至2380点的狭窄空间震荡。
    在博时基金宏观策略部总经理魏凤春看来，经济周期力量向下，稳增长或是政府被迫之举，而政策市的空间将越来越小，未来政策影响股市的途径将更主要是通过影响经济基本面来实现。
    同时，近期投资者的关注点已  从国内转移到国外。魏凤春指出，欧盟成员内部的政治分裂加深，成员国内部政治派别的博弈加剧，成员国之间的意见分歧逐步加深，这些都将延续欧盟经济金融市场的混乱局面。
    “在多重利空的打击及不确定性前景的影响之下，欧元汇率遭受重创，美元指数回升，海外资金仍在持续退守避险资产，以致国际大宗商品和股市均告下跌，A股和内地商品市场也受到了拖累。”魏凤春强调，无论海外还是国内，短期左右市场的决定性因素仍然是政治或政策，这也是投资者最难以把握的地方。
    “市场处于将信将疑的状态。对于相信政策会提振经济的人而言，看不清楚政府出招的规则；对于不相信政策会调整，或者不相信调整效果的人而言，只有实体经济的回暖。”魏凤春表示。
    陈李则认为，决定市场短期（3个月）方向的关键不是经济增速和企业盈利的状态，因为当前的趋势还在下滑；也不是政策对于股市是否重要，因为投资者一致认同，政策的市场影响力大于基本面。“今年以来，一些A股表现最好的行业，比如房地产、券商，其股价的支撑力都来自政策预期，而不是行业景气度、企业盈利。”
    陈李进一步分析指出，决定市场短期方向的关键也不是通胀问题。因为过去12个月的M1和M2低迷的增速会制约物价反弹的步伐，此外当前低迷的经济需求也难以推动物价快速上升。
    在他看来，关键是经济增速和企业盈利能够恶化到什么程度。只要经济增速、企业盈利下滑到一定程度，应对政策迟早会出台。最好的观察窗口，或许就是5月经济数据披露期。“如果经济增速和物价同时如期下滑，甚至比市场预期的更糟糕一点，政策预期将在市场蔓延。”
“人”字支撑点
    “温总理重申‘稳增长’重要性、降准等都是在逐步积累支撑市场的积极因素。”上述那位基金公司总经理形象地告诉记者，经济基本面像是“人”字的左边，是否能站立要依靠“人”字的右边——政策是否能一点一点将其支撑起来，股票市场就在支撑的过程中，不断博弈。
    陈李认为，在基本面恶化和政策预期之间，他选择看重后者。其原因首先是政策作用目前无法证伪。“除非所有政策牌全打完，并且对经济仍然没有影响才能被证伪。”其次，从市场表现看，A股投资者更看重政策预期，而不是基本面。
    陈李期待可能发生的政策刺激有——中央基建投资增速继续回升，财政补贴的范围扩大，中央统一各部门“保增长”、地方基建融资环境改善等，此外，他预期市场降息预期将升温。
    “在通胀得到有效控制、经济增速放缓的背景下，政府必然会调整之前从紧的货币政策以防止经济下滑速度过快。” 平安大华策略先锋基金经理颜正华向记者预计，今年类似降低存款准备金率等量化措施会不断被动释放，三季度甚至启动降息。“目前中国是新兴国家中唯一没有降息的国家，其中巴西自去年8月以来，已经连续6次降息，印度也启动了3年来的首次降息，无论从经济环境和通胀水平来看，二季度末、三季度都是降息的最佳时间窗口。”
    从投资角度来看，颜正华指出，当经济增长周期进入衰退末期，股市进入底部区域，往往是最好的入市时机。
    对于今年股市的投资机会，颜正华保持审慎乐观的态度，他认为目前的重点体现在立足蓝筹，把握新兴。他还对此打了个形象比喻：“投资有时候就像走钢丝，需要平衡杠才能安然无恙地走到对岸，摘取诱人的果实。从现阶段来看，以银行股为代表的蓝筹股就是保证我们能安然走过钢丝绳的平衡杠，而以新兴产业为代表的成长股则是对面诱人的果实。”

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