四专家激辩A股估值拐点：2009流动性对决解禁潮

本报实习记者 赵 芃 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金 水 北京报道

   本期，《华夏时报》采访了中外机构和学界媒体四位专家，针对流动性如何对决大小非解禁、是否会引发A股估值拐点，展开了一场激辩。
    《华夏时报》：2009年流动性的释放是否会改变股市资金供应基本面？
    赵锡军：流动性有三个层次：第一个层次就是中央银行，中央银行可以随时通过增加或减少货币的发行以及提高或降低存款准备金率来调控可使用的货币量，但央行这个层次不会对市场产生直接的影响。第二个层次就是商业银行，中央银行的流动性可以直接流到商业银行，如果央行降低存款准备金率，那么商业银行流动性就会增加，但银行体系的流动性与股市的流动性没有直接的关系，因为钱不能直接进入到股市里面去。第三个层次就是企业、投资者和消费者，商业银行会将这些流动性释放到整个市场，成为社会上可使用的资金，因此这个层次的资金流动性放松有可能会增加股市的资金，其中部分钱可能会进入股市投资。
    陈兴动：中国股市能否迎来下一个春天关键还是信心，钱并不是最重要的。相反，按照去年国务院颁布的金融三十条中规定的以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量增长17%左右的标准，还可能导致流动性过剩。
    《华夏时报》：流动性的释放能否解决大小非解禁潮的问题？
    赵锡军：政策释放流动性最终是否会传导到股市，取决于投资者是否对股市看好，如果投入股市不赚钱，钱可能会投到实体经济中或搬家后重新回到银行；相反，即使流动性减少了，股市的钱能够给投资者带来利润的话，投资者也可能把其他地方的钱抽出来投入到股市当中。
    大小非是影响投资者信心的一个因素，在投资者信心充足的时候，大小非就不成问题。从2007年初一直到10月份，可以说整个一年也是存在减持高峰的，但是大家照投不误，股市从3000点直奔6000点，那么为什么现在把大小非拿出来说事呢？这主要是因为投资者的信心发生了变化，加重了大小非这一因素的影响，但这并不是决定性的因素。
    流动性大量释放，有一些投资者会增加其在股市的投资；至于增加多少，是否会长期把这个流动性投在股市，还是在于他们是否长期看好，这是核心问题；如果只是短期炒作，把流动性拿出来炒一把，又收回去了，市场只会火一阵子，最终还是会冷下来。
    赵锡军：2005年投资者自己投票认可全流通，现在想反悔，让政府去负责这个后果，这可能是市场化的改革开倒车；另一方面，大小非解禁高峰确实导致供求失衡，会对市场产生较大的影响，管理部门不能坐视不理，这个时候不是证监会的事情，而是国资委的事情，作为国有股权主要管理部门，国资委应该制定一些国有股权保值增值的硬约束。在股改的时候，有一个国有股市场价格，如果要减持，也应该不低于那个价格，那么这样才会保值，把这个价格作为考核起点，才能让投资者做到心中有数。
    陈兴动：大小非的数量并不值得恐惧，实质还是大小非股价的合理性，恐慌还是因为价格太高，最近很多大小非解禁股不跌反涨，这说明价格偏低；以市场为导向的合理共赢价格才是解决问题的关键，只要价格合理，就会有买家。
    《华夏时报》：流动性不断注入效果已经显现，A股持续走强，那么今年充足的流动性是否会引发A股估值反转呢？
    郭田勇：流动性释放会新增一部分资金进入股市，但相比大小非解禁的规模是远远不够的；A股总体还是处于阶段性的底部，现在说反转还为时过早。今年宏观经济进入底部反弹，股市下滑的情况也得到缓解。不过投资者也不能过于乐观，一方面公司年报整体业绩与以往相比应该是增速大大下降了。另一方面从市场来看，大小非的压力非常大，数量越来越多，对股市上行形成压力；而宏观经济利好政策不断推出，注入流动性越来越多，形成股市良好的外围环境，这样巨大的流动性对股市形成了一个底部支撑，基本上形成一个估值的箱体格局。
    水皮：水涨船必然会高。货币政策已经由从紧变为宽松的货币政策了，商业银行也在加大投放贷款的力度，仅今年1月份新增贷款就超过1.2万亿，同比增长了18%。资金的充沛导致流动性增强，实体经济的资金压力减轻，以前缺钱的状况得到改变。因此大小非减持的压力也不像以前那么大了。
    在没有获得流动性之前，如果在目前这个点位减持大小非，利润空间不会很丰厚，对大小非而言，距离可实现收益会差得比较远，甚至是大打折扣。而且目前急需将大小非变现的无非是以下两种情况，一种是尽管不差钱、甚至从中赚了钱的投资者对后市不看好，另一种则是因为面临资金周转不开或资金链断裂的压力不得不在此时变现的无奈之举。
    现在流动性增加了，那些缺钱的人手中有了钱，不急等着用钱了，那么他们可能会将大小非持有的时间更长，以等待更合理的价格变现。

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