养猪大户业绩难撑股价

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发布时间：2012-03-23 20:44:17

摘要：养猪大户业绩难撑股价

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李崇磊北京报道

   全国“两会”刚刚结束，温家宝总理就前往河南考察工作。虽然其间有媒体曝出河南某养殖业上市公司的员工将病死的动物违规出售，但是并没有影响总理对现代农业的关注。温总理关于发展现代农业以及对养殖业的重视，激发了市场对于相关个股的热情。3月18日，温总理结束在河南的考察，19日，大康牧业002505早盘大幅高开，5分钟就牢牢地封住涨停。
游资借利好拉高出货
    3月20日，成品油价格大幅上调以及花旗折价一成抛售5亿股浦发银行股票的利空消息重挫A股，当天上证指数下跌33.34点，跌幅1.38%。21日A股跌幅收窄，当天上证指数下跌1.36点，跌幅0.06%。在这两天的下跌中，19日受温总理喊话刺激上涨的农林牧渔板块也未能幸免，板块个股都出现了不同程度的下跌。而大康牧业却一枝独秀，虽然以高开回落的形式走出阴线，但是21日的收盘价较19日的收盘价却上涨了0.02元，在A股普跌的背景下，这种表现无疑是比较醒目的。
    不过随后一个交易日，大康牧业股价的表现则更为诡异。虽然22日A股继续走弱，上证指数微跌2.43点，跌幅0.10%，但是农林牧渔板块的一些个股却止住了跌势，出现反弹。和大康牧业主营业务类似的几只个股，如益生股份、民和股份、雏鹰农牧、顺鑫农业等都出现了不同程度的上涨。其中涨幅最大的益生股份，收盘价报收33.50元/股，较开盘价上涨了0.52元，涨幅1.58%。涨幅最小的顺鑫农业，收盘价报收17.30元/股，较开盘价上涨了0.01元，涨幅0.06%。唯独此前表现良好的大康牧业，股价却跌幅高达3.58%，收盘价报收12.66元/股，较开盘价下跌了0.47元。23日，大康牧业的股价继续下跌。
    由于大康牧业的主营业务收入主要来源生猪养殖，其主营业务构成和雏鹰农牧极为相似。在没有其他利空消息影响下，股价走势却出现截然不同的表现，让人不得不怀疑背后是否有大资金意图操盘牟利。
    值得注意的是，3月20日市场上出现了一笔涉及大康牧业的大宗交易。卖方营业部为中投证券宿迁黄河南路营业部，而买方营业部为财达证券北京首体南路营业部。成交数量100万股，成交金额1180万元，较当天大康牧业的成交均价折价逾一成。
形象不佳机构不屑一顾
作为湖南省农业产业化龙头企业的大康牧业，是湖南省为数不多的农业上市公司。然而，由于存在募集资金管理违规、信息披露违法等问题，大康牧业在资本市场的形象一直毁誉参半，2011年7月湖南证监局甚至对其下发了《行政监管措施决定书》，责令其整改四大项目20处问题，一度使大康牧业成了A股市场公司治理的反面典型。随后，大康牧业在怀化的开户行农业银行怀化市湖天支行前行长胡思友对公司股权转让问题的实名举报，更让大康牧业的处境雪上加霜。
负面消息缠身使得机构投资者对大康牧业敬而远之。截止到2011年9月30日，在大康牧业的前十大流通股股东中，除“方正证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户”外，其他均为自然人持股。由于客户信用交易担保证券账户原则上属于证券公司的客户通过券商开立的账户，严格意义上来说并不一定属于机构投资者，因此实际上大康牧业的前十大流通股股东中，完全没有机构投资者的身影。这和主营业务同为生猪养殖的雏鹰农牧形成了鲜明的对比。截止到2011年12月31日，雏鹰农业的前十大流通股股东中，除了一家合伙制股权投资机构外，还有4只公募基金。这4只基金持仓量总计1563.8729万股,占雏鹰农业流通A股的13.78%。其中有3只基金在2011年第四季度还进行了加仓，增持了183.679万股。
    一位公募基金的基金经理告诉记者，虽然机构投资者都很看好农林牧渔板块的投资回报，但是公募基金的合规和风控要求比较严格，像大康牧业这样短期内曾暴露出比较严重问题的公司，对股价会产生负面影响，很难进入公募基金的投资配置。
业绩难支撑股价上行
由于2011年国内猪肉价格一度大幅攀升，在9月份达到高点，随后开始回落。大康牧业的股价也从2011年7月冲至19.70元后，一路下跌至今年1月6日的历史最低价9.32元。当时有一些私募研究机构认为大康牧业的股价已经触底，具有一定的投资价值，其理由是业绩好、机构少、有高送转潜力。于是大康牧业的股价开始了一波行情，不断上涨，在3月5日到达了今年的最高点13.85元/股。
虽然大康牧业并未公布2011年年度报告，但是根据大康牧业2011年业绩预告显示，2011年公司净利润为5975.33万元，同比增长47.55%；营业利润同比增长53.10%，基本每股收益0.447元。按3月5日的股价计算，PE接近31倍，即使用3月23日的收盘价12.55元计算，PE也高达29.4倍。相对于同行业的其他上市公司，大康牧业目前的PE值明显偏高。
根据雏鹰农牧此前发布的2011年年报显示，2011年全年雏鹰农牧实现营业总收入13亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，比上年同比增加了90.36%和248.58%。实现基本每股收益1.61元，对应雏鹰农牧当前的股价，PE只有21倍左右。实际上，目前A股市场以生猪养殖为主营业务的上市公司，PE普遍在20倍左右。按照这个标准，如果没有独家的利好消息，大康牧业的股票实际价值，不应该超过10元/股。
由于生猪销售有一定的区域范围，大康牧业的生猪主要销往湖南和贵州以及两广地区，而雏鹰农牧的主要市场位于河南以及周边省市。不同地区的猪肉价格差异可能会影响到公司的经营业绩。但是从产品的利润率来看，大康牧业目前的产品毛利率和雏鹰农牧有很大的差距，这种差距是无法用不同地区的猪肉价格差异来解释的。
根据大康牧业2011年的半年报显示，公司在畜牧养殖业上毛利率为15.64%，而雏鹰农牧2011年年报中此项数据为39.92%。大康牧业毛利率最高的仔猪养殖，毛利率只有25.12%，而雏鹰农牧的商品仔猪毛利率高达48.22%。实际上大康牧业在肉猪、种猪方面的产品利润数据，较雏鹰农牧相比，都有很大的差距。从公司成长性的角度来说，大康牧业给投资者未来的想象空间也非常一般。
不过生猪养殖业存在一定的规模效应，大康牧业目前的企业规模还不到雏鹰农牧的一半，也许随着企业规模的扩大，大康牧业的盈利能力能随之增强，但是至少在现阶段来说，大康牧业的业绩，是难以支撑其股价上行的。