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春风掠过市场生发

作者：笔夫

来源：

发布时间：2012-03-16 21:35:52

摘要：春风掠过市场生发

笔夫

三月，是生发的季节，也是万物复苏的季节，但在气候上也最容易出现反复。

市场出现了一些波动，但并没有阻止趋势的蔓延。

投资者过多地关注了国内的政治性话题，思维有时候会被一些事情打断，就好像本周市场所出现的一些调整一样。

两会大幕刚刚落下，上证指数旋即下跌2.64%，市场的逻辑有时真像一个孩子，冲动且情绪化。而大宗商品市场是一个高度国际关联的市场，在气质上不似前者那样一惊一乍，本周延续了今年以来的反弹行情。

尽管中国经济的风险在加大，但国际金融环境的状况却是近一年来最好的，欧洲债务危机短期风险的迅速化解暂时解除了全球金融系统的心头患，欧洲银行系统在源源不断地获得流动性补充之后，对欧洲主权债的支撑力度大大增强。今年以来，意大利长期债收益率已经从7%以上大幅下调到目前5%的水平，而最为关键的是，希腊毕其功于一役地解决了与债权人的利益调整，超过80%的私人债权人愿意与希腊政府签订债务重组协议，私人债权人以放弃一半的索债权换得了希腊不至于无序违约的结果，希腊政府将因此而顺利获得欧洲央行和IMF的1300亿欧元第二轮救助资金，这将确保希腊直到2014-2015年都不会碰到债务融资的难题，但是这个国家已经是连续第五年陷入衰退，外来援助能否改善这个国家的经济竞争力才是问题的关键。

欧债危机的缓解使前期黄金价格因避险需求而导致的上涨态势得到遏制，在欧债危机最为剧烈的时刻，黄金价格至少多涨了200美元以上，当这种避险需求减退后，价格自然会回落到一个正常值。但是由于国际上金融市场流动性已获得显著改善，所以国际金价上半年将会在1600美元至1800美元之间波动，而下半年则肯定跌破1600美元。

美国经济如期复苏，复苏的步伐甚至超出预期，就业率状况的改善是一切问题的基础，最新的非农就业数据显示，美国的失业率水平已经降至8.7%，自去年12月份以来，美国每月新增非农就业人数均在20万人以上，这在极大程度上解决了由于汽油价格上涨而导致的消费支出问题，由于越来越多的人找到工作，国际油价对美国经济的影响已经降到了最小的程度。

由于欧洲近期实行宽松政策，而美国方面的宽松预期并没有如期到来，所以美元价格近期已连涨两周，这也是黄金近期下跌的因素之一，但是，值得关注的是，国际油价并没有因为美元的走强而调整，即使是面临去年四月份高点这一重要的技术关口，油价仍未表现出向下调整的技术走势，而是呈现横盘蓄势的特征。美国总统已经为油价的攀升而焦虑万分，在上周与以色列人商讨稳定伊朗问题后，本周又与英国首相探讨释放战略储备。为了赢得年底的选举，奥巴马必须把油价降下来，因为调查已经显示，65%的美国人对奥巴马应对油价上涨的表现感到不满，不过高盛的看法让总统感到更加不安，这家投行预测油价仍是上涨趋势，未来12个月内将会达到每桶127美元。

毫无疑问，欧债问题的缓解是市场勃兴的条件，美国经济的复苏则是商品市场信心的保障。相比之下，中国经济的基本面对目前市场的贡献则要小得多。资本界目前仍在为制度性设置而争吵不休，即使是微小的制度改变也会受到既得利益阶层的奋力抵抗，以目前的制度设计，投资者无法对未来抱有更多的信心。短期内的政策走向，也存不确定性，温总理“房价还远未达到合理水平”的表态过后，股市出现了下跌，一方面中国需要继续维持对房地产的合理调控水平，以确保房价不会出现反弹，事实上做到这一点并不容易，各个地方争先恐后地释放政策气球，试图试探中央政府的政策底线，但是，近期高层的明确表态正式确认，在这方面没有他们所需要的好消息。另一方面，实体经济面临困难境地，政府工作报告虽然将今年的经济增长率确定为7.5%，但在实际工作中，政府可能仍将力争把GDP增速维持在8%的水平，不会允许经济在今年出现自由落体式的滑坡。基于此，政府有几件急迫的事情需要进行，一是迅速遏阻出口下滑的趋势，二是迅速解决中小企业的融资困境，三是拉动国内消费。这些问题的关键便是有针对性地增加货币供给和重新启动国内消费，这可能是未来一段时间国内大宗商品市场和股市的正面因素所在。

从后者的角度分析，尽管股市在本周出现一些反复，但是并不会影响到中期2500点目标的实现，而大宗商品价格在这个季度仍然是以上涨作为主基调。

有关近期的市场策略，笔夫近期反复强调2月18日文章确定的操作策略，即看多铜、原油、橡胶、油脂，看空黄金、白银、铝和白糖，显然，如果以这样的策略进行对冲的话，将是过去一个月内市场最好的方案。

从季节性特征来看，三月份开始，中国工业品需求，特别是上游原材料的需求将进入旺季，当经济处于平滑周期状态时，季节性的因素往往占主导地位。虽然整体市场趋向于看多，但是一些受季节性因素影响的商品价格却相对疲软，如白糖价格前期就遭受国际供应过剩和季节需求淡季的双重考验，但是前期疲弱的品种是否会跟随强势品种扭转颓势，是值得认真观察的。如果股市以及其它周边市场给予充分配合，这种可能性仍然是存在的。