对冲私募熊市小胜

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨卓卿 深圳报道

   在通往真正对冲基金的路途上，国内私募基金显然热情高涨。
    融智评级中心的一项调查显示，在对50家内地私募基金公司的调查中，54.76%的阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易，其中参与套保和套利所占比例分别为44.44%和56.56%。
    一方面受低迷行情倒逼，一方面则因制度开放所致，“对冲”二字已然成为国内私募的潮流所向。对此，瑞富阳光私募基金研究中心副总监韦杨林向本报记者表示：“其实总体而言，国内的阳光私募还处于一种毫无章法，自成一派的行业状态。从收益率上看，目前国内这些奉行对冲策略的私募基金也并未显示出相对于一般私募的明显优势。但无论如何，对冲是一种主流。”
行情倒逼革新
    应该说，2011年的低迷市场更加刺激了国内私募的对冲欲望。
    大面积的亏损，倒逼行业进行策略创新，这其中，量化和多种衍生工具的对冲套利是发展的主要方向。
    融智评级中心的数据统计，截至2011年年底，全年国内共有各类创新型私募信托和有限合伙制基金产品数量达到101只。根据融智评级私募策略分类，目前创新型策略产品主要集中在股票市场中性投资策略、股票多空和事件驱动型策略上，所占比率超过七成。
    “股票市场中性策略是指采用股指期货等手段对冲系统性风险，贝塔值通常在0%到30%之间，目前成立该类型产品的私募包括民晟资产和朱雀投资等机构。”融智评级研究员田密表示。
    截至2011年年底，市场中性投资策略私募共有23只，包括倚天阁旗下的2只信合东方、朱雀丁远指数中性基金、民森旗下的民森系列、民晟资产民森资产子公司的民晟系列、国泰君安君享量化、中信证券贵宾3号、第一创业的创金金益求金、创金策略尊享和中信证券贵宾5号。
    从业绩来看，截至2011年年底成立满1年的11只市场中性策略私募在去年大熊市背景下表现突出。其中，表现最佳的当属西部·信合东方，上涨幅度达到23.35%。
 而定向增发产品作为事件驱动型策略私募之一，在去年得到广泛发展，包括数君投资、证大投资、东源投资在内的逾十家机构参与了定向增发产品的发行。
 最典型的代表是数君投资，其采取的是增强指数型的方式参与定向增发，采用的模式是主基金/子基金的模式。在去年的熊市中，大部分私募基金发行受阻的情况下，该基金发行了20多亿，也掀起私募定增产品的发行潮。
 2011年，相对价值中ETF套利和全球宏观策略也取得一定的发展，田密表示，全球宏观策略参与的投资品种较多，通常涉及股票、基金、债券、商品期货、股指期货等多种投资工具，目前该类型产品数量较少。
 由于此前制度未曾放开，不少私募公司仅通过有限合伙制企业的形式试水对冲投资机制。例如，民森旗下的民晟A、B、C、G号以及朱雀旗下的朱雀丁远指数中性、梵基旗下的梵基一号等均采取该方式。
半数私募跃跃欲试
 随着制度的开放，阳光私募的对冲需求也表现得更加强烈。
 2011年11月末，华宝信托成为第一家获得股指期货交易业务资格的信托公司之后，阳光私募才正式步入对冲时代。
 今年1月，国内第一只阳光私募对冲基金——华宝·海集方1期股指期货套利投资集合资金信托计划完成募集并宣告成立。这也意味着阳光私募正式迈入对冲投资阶段。
 融智评级中心的一项调查显示，有超过半数的阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易。此外，调查还显示，计划通过信托参与股指期货的私募公司中，66.67%已通过自有资金和有限合伙的形式参与了期指对冲交易。
 据了解，国内对冲私募主要可分为两大类：市场中性策略私募和量化套利策略私募，其中，市场中性策略基金一般通过做空股指期货，力求对冲投资组合中的系统性风险，以此赚取组合中个股超额收益的投资策略。
 与韦杨林一致，好买基金研究中心朱世杰也向记者表示：“尽管国内私募对对冲兴趣十足，但实际上这些对冲基金目前还并不太受认同。国内涉及对冲的私募还在少数，包括市场中策略性的和宏观对冲的，从去年的业绩来看，奉行市场中性策略的私募业绩表现不算太突出，大部分收益在1%-2%。虽然在熊市之中表现比一般私募好些，但相比较国外优秀市场中性策略基金无论牛熊每年至少5%的收益率还是逊色不少。国内做宏观对冲的目前只有梵基一家，业绩波动比较大。”
    如今，随着制度大门的打开，对冲策略的模式将更多。融智评级研究员彭晓武表示：“合伙制私募基金在对冲方面做的探索颇多，其投资工具对冲策略更丰富，包括股票市场中性投资策略、相对价值和宏观策略等。对冲基金的发展依赖于金融衍生工具的广泛应用，在中国股指期货和融券市场日趋成熟的背景之下，中国对冲基金的未来发展空间很大。”
    上述人士认为，私募产品策略创新有利于突破目前行业发展的瓶颈，产品创新使部分私募机构走出了生存困境。创新是私募行业发展的动力，私募策略上多元化的发展和产品的丰富，满足了不同客户的投资需求，行业的发展面临更大的空间和动力。

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