煤炭类资产注入，A股下一座“金矿”？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 龙葳 北京报道

   3月2日，煤炭巨头中国神华公告，公司将收购控股股东神华集团旗下4家从事电力及煤炭相关业务公司的股权或资产。公告一出，多家证券分析机构都对神华A股强烈推荐。自此，已沉寂一段时间的煤企资产注入概念，再次引起市场关注。
同一概念股价表现反差大
    虽然管理层大力提倡投资蓝筹股，但截止到目前，A股市场涨得最凶猛的还是有重组概念的股票。而“资产注入”每年都是炒作热点，此时，煤炭类上市公司相继进行资产注入，当然会给市场带来很多憧憬。
    年初至今，总共有4家煤炭类上市公司公布了资产注入预案，值得关注的是，这4家公司的股价在消息公布后表现迥异。
    正如以往投资者对资产注入概念的狂热追捧一样，美锦能源预案公布后，股价连续两个涨停，大有能源在消息公布前后也大幅上涨。相较而言，另外两家上市公司反应则相对平淡。郑州煤电在预案公布复牌之日，股价虽然也涨停，但次日却跌停，之后一直在停牌前的每股10.43元附近徘徊。而中国神华的股价在注入公告发布之日，涨幅仅为1.13%，之后几日更是连续大幅阴跌。
    一位煤炭行业资深研究员告诉《华夏时报》记者，之所以会出现这样的现象，正是因为在宏观经济减速的大背景下，资产注入使上市公司未来盈利能力的不确定性加大，市场对此概念的炒作自然会相对谨慎。她说，“与牛市中的概念炒作不同，目前流动性相对较弱的市场环境下，并不是所有‘资产注入’概念都会给投资者带来可观收益，所以，投资者需要理性判断。”
拟注入资产估价偏高
    近期，不少煤炭上市公司拟注入的煤炭资产，均遭到不同程度的质疑，美锦能源就是其中一例。
 2月15日，美锦能源发布资产重组公告，公告显示，公司即将向大股东美锦集团购买的三个煤矿中，东于煤业、锦富煤业的账面价值均为两亿元，交易预估值却分别达到了39.86亿元和46.63亿元，汾西太岳账面价值为1.39亿元，其预估值更高达64.24亿元。
    有业内人士认为，煤矿资产高溢价收购是常事，但是高达45倍的增值率却十分罕见。“美锦能源此次收购的资产，价格明显偏高。”齐鲁证券分析师表示，“三个拟注入的煤矿煤种相对较好，但与其他上市公司同类资产注入价格相比，价格高很多。”
 美锦能源曾在预案中表示：“此次交易预估值增值较大，主要原因是采矿权预估增值较大。”
 无独有偶，市场对大有能源近期即将注入的资产也颇有微词。大股东义煤集团拟注入大有能源的资产中，阳光煤矿尚在基建阶段并未创造利润，而铁生沟煤矿2011年全年净利润竟为-738.31 万元。
 对此，大有能源证券事务代表王干曾公开表示，阳光煤矿属于优质焦煤，未来投产后将很快产生效益。而铁生沟煤矿利润之所以为负数，主要是因为公司以2011年11月30日为基准日进行改制后，公司以资产评估值入账，折旧、摊销较多所致。
资产注入概念或成热点
    相对于已经公告资产注入的公司，那些有着资产预期的上市公司，更容易引起人们的兴趣，毕竟，A股一向的习惯，就是炒预期。
 华泰联合证券分析师唐宗辰认为，潞安环能作为国内最大的喷吹煤生产商，有着很强的资产注入预期。“潞安环能大股东潞安矿业集团在山西地区拥有煤炭产能4180万吨，其中，郭庄矿、司马矿属于成熟矿井。同时，由于潞安集团没有信达（资产管理公司）股权问题，资产注入只是时机问题。”
 山煤国际也受到市场推崇，民生证券分析师陶贻功表示，“山煤国际大股东山西煤炭进出口集团的剩余煤炭产能近1000万吨，未来注入上市公司的预期比较确定。另外，集团还拥有内蒙吉林高勒浩沁煤矿探矿权项目，集团承诺在条件成熟后注入上市公司。”
 此外，阳泉煤业、西山煤电、兰花科创、通宝能源、盘江股份、永泰能源等煤炭企业也都有强烈的资产注入预期，值得投资者进一步关注。

Q&A

Q=《华夏理财》 
A=某证券公司研究所煤炭行业高级研究员

    Q：投资者应如何理性分析资产注入概念股的投资价值？
    A：在牛市中，市场流动性强，资产注入的概念的确容易被爆炒；反之，目前相对弱市的环境下，市场对此概念的炒作会相对谨慎。一些有资产注入的煤炭股没有很明显的波动正体现出在宏观经济减速的大背景下，投资者对煤炭上市公司未来盈利能力的担忧。同时，由于煤企注入资产的盈利能力往往具有很强的不确定性，那些注入资产估值没有相对优势的上市公司自然难以得到市场的认可。
    Q：一些公司的注入资产溢价偏高，比如美锦能源，您怎样看？
    A：针对这两个公司遭到的质疑我不好做过多评价。我要说的一个原则是，资产账面价值固然是一个重要的参考指标，但更主要的还是要看重置价值，就像我们评价一家上市公司的规模往往提到的是总市值而不是账面价值一样。注入资产估值是否合理，还是要综合考虑这部分资产未来能否给上市公司业绩带来大幅增长。
    Q：这种判断如何做出？
    A：主要考量相关项目进展、矿藏产能以及未来的发展潜力，考量方法就是跟公司过去情况和同类上市公司比较。另外，上市公司自身的经营管理能力也是很重要的影响因素，因为煤企在安全、管理方面要求都相对较高，如果经营能力跟不上，注入的资产反倒会有副作用。

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