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准新股样板 暗藏六大风险

作者:龙葳

来源:华夏时报

发布时间:2014-06-06 16:19:00

摘要:新“国九条”横空出世。监管层对中小投资者的态度,从“保姆式保护”变成了“授人以渔”式的引导。在“完善”的风险披露下,如果投资者再踩到“地雷”,就只能“责任自负”了。因而,参与“打新”的个人投资者不仅要提高风险的意识,更要加强识别风险的能力。
  新“国九条”横空出世。监管层对中小投资者的态度,从“保姆式保护”变成了“授人以渔”式的引导。在“完善”的风险披露下,如果投资者再踩到“地雷”,就只能“责任自负”了。因而,参与“打新”的个人投资者不仅要提高风险的意识,更要加强识别风险的能力。

  本期《CM 华夏理财》深度解剖了41 家已过会的准IPO公司的招股说明书,从它们的“风险提示”中遴选出几大风险关键词,帮助个人投资者们炼就直击风险的“火眼金睛”。

风险关键词之一:净收益下滑风险

  净资产收益率下降,是每只准新股上市后都会面临的第一道坎。净资产收益率下降意味着股东权益的收益水平相应下降,若长期得不到改善,公司的估值也会相应调低。

  IPO 公司上市后,会获得大量资金用于募投项目的实施,公司资产会迅速膨胀。而在负债没有太大变化的情况下,公司净资产,即所有者权益,也会有较大幅度增加。

  这时,相比上市前,净资产收益率会因分母突然增大而减少。如果募投项目短期内难以产生盈利效益,公司本身业绩也未能快速增长的话,该公司在一段时期内都会面临净资产收益率下降的窘境。

  41 只准新股中,几乎每家公司都提示了该项风险。而这项风险在大型的生产制造企业中表现得会尤为突出。

  主营风力发电的中节能计划将上市募集资金主要用于风力发电开发项目的建设。根据风电项目的特性,风电场建设周期相对较长,募投项目需要较长时间才能真正贡献利润。也就是说,中节能若今年顺利上市,募投项目顺利实施,其净利润增速很大可能也就基本维持在前两年的平均水平,即10% 左右。

  但通过测算,中节能上市后净资产预计将大幅增加24%左右。因此,在可预见的一年甚至2-3 年中,中节能的净资产收益率相较上市前将大幅摊薄。若其业绩没有新的增长点,成本及负债又得不到有效控制,这家公司将维持在较低的资产收益水平,投资价值也将会显著下降。

风险关键词之二:募投项目风险
 
  判断一个准上市公司的投资价值,其募投项目质量是很重要的指标。如果募投项目本身的盈利效果就十分堪忧,那么,投资者很可能就买到了一只“圈钱”的股票。

  募投项目的风险首先体现在项目的实施状况上,如果项目不能按计划顺利实施,将会直接影响项目投资收益和公司未来的盈利水平及发展战略的实现。

  诸如富煌钢构这样的生产型企业,往往计划将募集资金投资于生产线建设。在这样大型项目的实施过程中,不可避免需要银行贷款作为资金支持。

  作为钢铁的下游产业,在国民经济增速放缓的背景下,富煌钢构的融资难度及成本必然会增加。如果募投资金不能及时到位或不足,而银行贷款又不能及时补充,其募投项目的实施进度就会放缓,甚至停滞。

  另外,募投项目新增“产能”能否消化也是重要的风险点之一。中矿环保的募投项目达产后,每年能新增100 套系统的产能,较2011 年增加近两倍,但该公司的产销量却在持续下降。随着市场竞争日趋激烈,产能扩大背后销售能否被拉动便成了募投项目投资效果的关键。

  而对于信息技术类的公司来说,其募投项目是否能跟上市场的趋势则更为关键。飞天诚信的募投项目是智能卡和高规格智能卡读写器研发及产业化,但其目前在上述市场的份额占比很小,未来市场开拓能否取得突破具有较大的不确定性,新产品推广也存在较大风险。

风险关键词之三:公司治理风险

  IPO能诞生富豪创富的神话,同样也会制造企业没落的悲剧。公司上市之后,经营规模迅速扩展扩张,对市场开拓、人力资源管理和内部控制等方面都有了更高的要求。若此时公司管理层未能及时完善与公司发展相匹配的管理体系,引进适合的人才,公司的生产经营和业绩提升都将可能受到一定影响。特别对于创业板的企业来说,本身资产基数较小,管理风险则更为突出。

  地尔汉宇是广东一家生产家用电器排水泵创业型企业,实际控制人是一对夫妇。2011 年底,地尔汉宇资产规模仅为3.27亿元,而其计划募资金额却高达4.39 亿元。若其成功上市,公司资产则迅速翻番,这对“夫妻店”而言,在公司治理层面就形成了极大的挑战。若该公司在管理上仍旧沿用原来的套路,其发展的不确定性也会大为增强。

  对于技术密集型的行业而言,如医疗、信息技术等新兴产业,核心技术人员的稳定性也是重要的风险考量指标。核心技术人员流失,不仅会直接影响企业生产运营,还有可能带来核心技术泄密的风险,削弱企业的竞争优势。

  此外,在管理风险方面,投资者还应重点关注准上市公司的股权状况。如果股权较为集中,则实际控制人的能力决定了管理风险的大小。而如果股权较为分散,甚至无实际控制人,公司上市后有可能成为被收购的对象,会导致公司控制权发生变化,从而给公司生产经营和业务发展带来潜在的风险。

风险关键词之四:市场竞争风险

  市场竞争是大多数拟上市公司,尤其热门新兴产业领域的公司,不可逃避的重要风险之一。激烈的市场竞争会导致企业市场份额极易被蚕食,从而对公司业绩产生不利影响。

  LED 应用领域的艾比森就是典型之一。我国的LED 行业集中度不高,市场份额较为分散,呈现同质化竞争格局。本土新竞争者不断涌入,加之国际LED 产业向中国转移,使得艾比森处于腹背受敌的状态。

  目前,艾比森定位于中高端全彩显示屏领域,已掌握部分细分领域的先进技术,未来如不能持续巩固并扩大竞争优势,则可能面临产品毛利率下降,市场份额随时被对手超越的风险。而对于那些技术门槛较高的企业来说,投资者则要关注其新产品开发的能力。若一个高新企业不具备持续推出新产品、新技术的能力,则其原有优势产品就很容易被新的竞争产品所替代,公司业务也将受到致命打击。

  高新药企莎普爱思的核心产品为抗白内障药物滴眼液,该产品近年来为公司贡献了超过50% 的收入。随着科技的进步,新技术、新产品不断出现,这类药品很容易被新的竞争产品所替代,如果该公司没有研发出更有竞争力的产品,将对公司经营造成不利影响。

风险关键词之五:客户集中风险

  俗话说,风险控制就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里,对于上市公司来说也是如此。一家公司的产品线过于单一或是下游客户集中度过高,都会给投资者带来较大的风险。

  以白酒生产和销售为主业的今世缘,主导产品仅有几个系列的白酒产品,业务结构相对单一。随着国家对“三公”消费的抑制,再加上消费者对白酒消费偏好的转变,今世缘的业绩将面临较大的风险。同时,今世缘主要销售市场集中在江苏省内,单一市场风险也偏大。

  而客户集中度较高的风险,常见于垄断行业的上游企业。生产军工设备的天和防务,其最终客户就仅有我国军方和国外4 个国家。尽管这样的客户能在一定程度上保证企业的稳定性,但是企业业绩受下游需求的钳制非常大,且成长性非常有限。还有一些企业会因为其业务的特殊性而导致客户集中程度较高。比如生产金融包装的昇兴集团,其客户主要集中就在国内五家知名的食品、饮料厂家。如果这几个核心客户的业务量发生重大变化,或者对产品包装方式进行重大变更,最为上游的昇兴集团将会受到直接的冲击。

风险关键词之六:环保管控风险

  随着国家对环境保护的日益重视,环保政策和法规对企业污染物排放管制及惩罚日趋严格。近年来,上市公司被曝出环保丑闻而股价遭遇大跌的事件屡见不鲜。

  41 家准新股中,化工原料、钢铁、生物科技、制药的生产企业均披露了各自在环保方面的风险。这些风险主要为生产过程中产生的废水、 废气、 固废和噪音等可能造成的影响。尽管这些企业在预披露中都声称采取了有力的环保措施,达到了环保标准,但也指出不排除在生产过程中发生环境污染事故或触犯相关环保方面法律法规的可能。

  所以,投资者在投资此类环保高危行业的股票前,一定要充分了解这些公司可能造成环境破坏的机制,评估其可能对公司业绩及声誉造成的冲击。一般来说,越是发达地区的监管会越严格,投资者可以根据地域来慎选此类型的股票。

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