国债期货仿真交易首周平稳开局

 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

   “从中证期货行情模拟软件可以看出，目前参与仿真交易人员的专业素质很强，大量的连续成交的单子显示，程序化交易的身影已经开始出现。”参与国债期货仿真交易测试的某投资公司唐经理接受《华夏时报》记者采访时表示，通过盘面可以看出每一笔较大的单子都是分批次成交，把价格压低，等成交完成了，价格又回复到原先水平。
    国债期货仿真交易已经平稳运行4个交易日，除首日早盘波动较大，主力合约TF1203以99.25元开盘后，瞬间跌至97.80元，跌幅一度达1%以外。各合约的活跃程度依次出现轮动。
    截至2月16日，国债期货仿真交易三个合约均收红，但总成交金额有所回落。从盘面看，隔季合约TF1209交投最为活跃，全天成交量达21379手，持仓量为6635手，总体来看，三个合约全天成交54302手，三个合约总持仓29425手，成交金额532亿。
    “虽然从交易的情况上看，部分投资者已经通过程序来实现交易，不过个人觉得这几天的测试结果还很难对未来的实盘产生指导。”唐先生接受记者采访时表示，现在由于参与量小，行情随机性太强；并且周期还不长，要制定策略特别是程序化，数据样本还不够。因此，还要花较长一段时间去观察。
银行积极参与仿真交易
    2月14日，记者来到南华期货北京营业部询问国债期货仿真交易的情况。据营业部工作人员介绍，现在申请国债期货的人并不多，即使有参与也是公司内部工作人员参与申请，普通的期货投资者参与的热情并不高。
    同时，由于中金所并没有将股指期货和国债期货的仿真开户分开，原有的股指期货仿真账户可以直接使用。客户想参与仿真交易的话，只需向公司提交姓名、身份证号码、电话、地址等信息后，由公司开户岗向中金所提交开户申请，验证通过后完成开户。由于只是仿真账户，故不需要提供银行账号信息。
    据中金所公布的信息显示，国债期货仿真交易的合约标的为面额100万元人民币，票面利率3%的5年期名义标准国债；合约月份为最近的三个季月三、六、九、十二季月循环；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的3%；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年不含7年的固定利息国债；合约代码为TF。
    “如果按这个比例计算，一手国债期货保证金只需3万元就可以进行操作。3万一手的保证金远远低于现在股指期货的保证金，估计等真正推出后市场的参与度会非常高。”参与仿真交易的唐先生告诉记者。
    当记者拿到账户后，发现不少期货公司都只能看到价格模拟下单，工作人员也提示测试阶段暂时看不到行情走势。此时，记者联系中证期货金融期货部的工作人员，才获得能够看到行情走势并模拟下单的博易大师行情系统和闪电手交易软件。不过截至2月17日，记者已经可以通过文华财经行情系统查看国债期货仿真交易行情走势了。
    据中证期货金融期货部李科介绍，目前参与仿真交易的客户来自各种渠道，有期货客户，也有证券客户，甚至相当一部分银行的中高端客户参加。期货客户中，有不少来自于现有的股指期货客户。尤其这次银行参与的热情挺高，已经有多家银行的债券交易人员参与国债仿真交易。考虑到他们在现券市场的交易经验，在国债期货上更容易上手，也有更多的投资策略可以使用。
    另外，据中证期货金融期货部介绍，参与仿真交易的客户基本都熟悉国债期货交易规则，但对现券市场了解程度差别较大。有些只是略微了解，有些本来就是现券市场的主要投资机构。至于参与门槛比股指期货高，目前没有听说。个人认为门槛要比股指期货略低，但因为国债现券市场参与者的庞大规模和高集中度，参与国债期货的大资金以及单个大资金的规模或将远大于股指期货。
    经过数日的走访，记者了解到各家公司客户的参与热情不一致，不过总体而言现在客户参与的积极性很高。虽然交易的频率整体上来说较股指期货仿真略小，但总体上来说，目前的波动幅度和频率明显超过现券市场波动，显示出投资者交易较为活跃。
风控能力今非昔比
    据中证期货金融期货部李科介绍，从规则内容来看，与3·27国债时期相比，仿真交易的规则有一定的区别。当时国内有多家交易所上市国债期货，参与国债期货的资金远大于现货市场，且现货市场尚非常不成熟，易被操纵。而目前只有一家中金所上市一个国债期货合约，且现券市场发展比较成熟，也颇具规模，难以操纵。
    同时，实行会员分级制度，对会员的注册资本、净资本、客户交易保证金的净资本扣减比例等都作了要求，大大提高了市场抵御风险的能力，这是3·27事件发生时所不具备的。另外，在风险控制方面区别也很大，当时的交易规则没有涨跌停板，杠杆率明显高于现在。现在交易所杠杆率只有30多倍，投资者的杠杆率应该在20倍左右。当年普遍在40倍以上，而且当市场处于剧烈波动或者长假时还会有提高保证金，进一步降低杠杆的措施。
    据记者了解，对于杠杆率问题，业内普遍认为：“3·27”事件的问题就在于当年最后那笔720万口的单子处理。其根源在于当时制度不完善，造成恶意透支以及交易所后台风控制度缺失等综合因素所致。如果按现在的大户持仓报告制度，当年3·27时期无论是多头的中经开、辽国发还是空头的万国证券，肯定严重超出单个席位的持仓上限，更别说单个客户。
    因此，对于当下推出的国债期货仿真交易规则，李科认为，无论是对短期风险还是长期风险的控制，也无论是系统性风险还是非系统性风险，都有相应的制度。包括涨跌停板、强行平仓、强行减仓、大户持仓报告制度等将大大提高各个市场参与主体的抗风险能力。特殊法人的进入、现券市场的规范成熟，都使国债的价格波动更为稳定；而稳定庞大难以操纵的现货市场又为国债期货提供了庞大的交割券源，使市场的整体风险水平更加可控。

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