国债期货倒逼债市井喷

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

   久违17年之后，国债期货仿真交易于2月13日在中国金融期货交易所再度开锣。据悉，中金所自2011年11月9日开始在内部进行国债期货仿真交易，各项业务运转通畅；2月13日始，仿真交易将逐步对外开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，并在适当时机推向全市场。
    《华夏时报》记者采访获悉，国债期货推出速度超出预期，意味着衍生品类型及规模有望加速扩张，而当下的各种迹象均表明，监管层对市场创新的支持力度不断加大。
对避险工具需求迫切
    在华泰联合证券分析师林朝晖看来，今年初即推出国债期货仿真交易总体早于市场预期，直接体现了决策层加快推进债券市场发展的战略意图，同时，也应与海外市场竞相推出人民币离岸衍生产品的倒逼机制有关。
    景顺长城优信增利债券基金经理佘春宁则向记者预测，由于有了股指期货的示范作用和准备经验，相信国债期货从模拟盘到正式上市的时间会大大缩短。
    林朝晖认为，中金所并未完全公开发布交易要素，表明监管层及产品设计团队对具体交易设计仍抱一定开放性，并有待仿真交易磨合及修订完善后推出国债期货实盘交易，因此，未来实盘交易的具体细节可能会与仿真交易存在一定的调整差异。
    国债期货为何选在当下时点再度开锣？易方达基金固定收益首席投资官马骏认为，未来二三十年内，随着中国经济的全球化程度加深，内地债市也可融入全球化投融资渠道，债市扩容可期，但利率风险也会随之积累，市场交易主体对于避险工具的需求迫切。“国债期货等衍生产品更利于利率产品在未来的定价，以回避风险。”
    他进一步指出，国债期货将为投资者增添管理利率风险的利器。此前，如果利率是处在上升环境中，那投资时只能缩短久期，但这种操作只能减小利率风险，不能完全规避。但有国债期货后，有些产品可以在利率上升时也获益，让完全规避利率风险成为可能。
    林朝晖也表示，与银行间利率互换交易相比，国债期货具有场内连续交易、采用标准化合约、统一逐日盯市以及集中清算交割等优势，且参与主体也可覆盖到银行、保险、券商、基金以及企业和个人等所有市场投资者，因此其产品吸引力无疑更高，市场发展潜力也无疑更大。
在林朝晖看来，本次国债期货仿真交易上线测试已为启动实盘交易铺平了最后一块奠基石，未来国债期货交易实际推出则将标志着中国债券市场进入现货与衍生产品交相发展的崭新阶段。
有助定价机制形成
    在佘春宁看来，国债规模不是制约国债期货发行的主要障碍，当初制约国债期货市场发展的一大原因在于现货市场发展滞后，而这一情况，已在很大程度上得到缓解。
    “现在的市场无论广度、深度还是投资者结构、法制环境都不可同日而语。且由于目前信息系统和风控系统比以前更成熟，因此再现‘3·27国债期货’事件那样的逼空情况难度较大，风险较17年前更加可控。”
    他强调，目前时点推出国债期货是个水到渠成的事情，尤其是在股指期货已经成功运行近两年的基础上。
    “国债期货可以让价格发现更加敏锐，在没有国债期货时，对未来的预期可能比较笼统，这在交易价格表现上就会出现长债和短债之间不特别连贯，可能投资者集中在短债时，短债的价格表现会好一点。有国债期货后，各个期限的交易品种就会实时反映，更为充分。”但佘春宁也指出，这还取决于债券投资者参与国债期货的程度。
    “重启国债期货交易将有助扩大内地固定收益产品市场的广度和深度，也有助市场定价机制的形成与效率的提高。”佘春宁还指出，推出国债期货对债券市场的影响可能不会像股指期货对股市那样影响大。个中原因，在于债市不像股市以散户为主，其最大持有者是商业银行，推出国债期货之后，应该还是这个格局。
    由此，对于债市，在他看来，最大的影响因素仍然是宏观经济基本面。“商业银行套期保值的需求很大，天然成为市场空方的重要来源，这也使得国债期货的套保交易者、套利交易者、投机交易者的比例比其他产品更加均衡。”
    对于公募基金与国债期货之间的关联，佘春宁直言，他可能更关心国债期货对公募基金到底有多大作用，或者说，监管层能多大程度让公募基金来运用国债期货这一工具。

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