中粮屯河增发价年内三调 引制度性缺失质疑

本报记者  张一然  北京报道

在不到一年的时间里，中粮屯河的非公开增发方案已经经历了三次调整。近日，中粮屯河发布公告称，拟将此次非公开增发价格由最初的10.47元/股再次下调至5.70元，而在融资总额未变动情况下，对应的发行数量也将由原来的不超过2.50亿股增加至8.58亿股。

对此，有市场人士认为，尽管在当前的市场状况下，定向增发价格的下调有助于提高成功发行的几率。但与此同时，在注入的资产的价格基本未变的情况下，股份发行数量大幅增加也意味着将对其原有的以及新注入的资产进行大幅摊薄，并将导致后者的每股收益也必然面临大幅下降，这也招致了一些现有投资者的质疑和不满。

增发价格再次下调近三成

自2011年5月份公布非公开增发方案以来，中粮屯河的增发价格就一直处于调整中。根据该公司最初推出的增发方案，计划以不低于10.47元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过2.50亿股，募集资金总额不超过25.70亿元。

孰料在仅仅过了5个月后，中粮屯河就对此次增发方案作了大幅度调整，其中，增发价格由此前的10.47元/股大幅调低至7.98元/股，下调幅度超过了20%。而在增发价格下调的同时，募资金额却由原来的25.70亿元增至48.85亿元，这一增一减之间，其发行股数也不得不由最初的2.50亿股增加至6.13亿股。

这还不是其此次增发方案的最终版本。就在近日，中粮屯河再次公告称，将此次非公开增发价格进一步下调至5.70元。由最初的10.47元至目前的5.70元，中粮屯河此次定向增发的股价降幅达到了45%。与此相反的是，在募资总额仍为48.85亿元的情况下，其非公开发行的股票数量则由2.50亿股大幅增加至不超过8.58亿股，已经相当于其现有10.06亿股总股本85%。

大股东成最大赢家

根据新近推出的方案，此次增发的募投项目包括收购中粮集团旗下食糖进出口业务及相关资产、收购Tully糖业100%股权、收购内蒙古中粮番茄制品有限公司100%股权以及增资中粮屯河种业有限公司和补充营运资金等，这与其第二次公布的募投项目相比，并未有改变。

注入的资产未有太大改变，而发行股份数量却出现了大幅增加，这意味着对于原有股东而言，其拥有的资产将面临大幅摊薄，由此也引起了一些投资者的不满。

招商证券发布的报告也认为，此次中粮屯河再次下调增发价格，有利有弊。利的方面，此次发行价下调至5.7元，使得认购有较高的安全边际，有助于发行成功。弊的方面，发行价格下调，发行数量上调，注入资产的价格基本未变，这对原股东摊薄偏多。

增发价格的一再下调，无疑让此次定增项目的有意参与方获益匪浅，这其中就包括大股东中粮集团。根据此次增发方案，大股东中粮集团承诺在本次非公开发行完成后持有的公司股权比例不低于55%，这意味着其在此次增发中认购的股份总数起码也要超过4亿股。增发价格的连续下调，无疑让中粮集团成了最大的赢家。

就此，记者曾以投资者身份致电中粮屯河，未得到任何回应。

制度性缺失引质疑

资料显示，由于股价下跌而带来的增发价格下调、股份发行数量增加，并非只中粮屯河一家，正成为当前弱势环境下，A股市场一道独特的风景。

近日，联创光电将其定向增发价格由最初的10.1元/股下调至6.31元/股，这也已经是该公司第二次下调增发价格。无独有偶，曾于2011年7月公布定向增发方案的航天机电，也将增发价格由9.96元/股下调至6.58元/股，与之相对应的则是股份发行数量的大幅增加。

对此，有投资者认为，在市场偏弱的情况下，不排除一些上市公司有意通过延长定向增发的时间周期，来达到控制增发价格的目的。但与此同时，由于募资金额并未有改变，这使得股份发行数量将出现相应的增长，这对原有的投资者并不公平。因此，在弱市下，应该对上市公司定向增发需要完成的时间做一个明确的规定。

武汉科技大学金融证券研究所所长董新登认为，增发价的不断下调，对原有股东所享有的权益确实会起到一定的摊薄，尤其是对那些原本基本面就比较好的公司，这种负面影响会更大一些。“最主要的还要看募资投向，如果未来这部分项目的成长性比较好，也会抵消一部分增发股份扩容所带来的负面冲击。”董新登表示。

据介绍，按照我国现行的再融资管理办法，对于非公开发行，除了对发行对象数量，发行价格，发行股份锁定期限等有相应的规定外，对于时间方面，并没有明确的规定。

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