市场失灵呼唤管理层出手

文/古月

   新年开张，海外市场一片开门红，唯独中国资本市场开门绿，而且次日再次出现上百家股票一起跌停的股灾，尤其是创业板指数，当天暴跌接近6%。然而，就在新年前，有监管层官员在出席一个论坛时，依然表示对内地股市有信心。
    管理层仅自己有信心不行，关键是让投资者对股市有信心。面对监管部门“新股发行节奏不会改变”的表态，面对远水难解近渴的养老金入市计划，在制度性设计没有改变，圈钱不止解禁无限的现状下，投资者纷纷选择用脚投票，管理层自己有信心有什么用呢？
    不错，如果放任A股自由落体般下落，终归会有一个新的纯粹技术性底部出现，也许不会跌到某些空头期盼的1500点，但在目前情况下，继续下跌那几乎是板上钉钉的事。然而，这种没有节制的毫无理性的暴跌，究竟会称谁的心？如谁的意？
    当然，有人会打着价值投资的旗号，拿诸如市盈率市净率之类的所谓普世标准，来度量中小板、创业板的泡沫还有多么多么大。市场人士这么做，还有情可原，毕竟这个市场还是一个博弈性极强的场所，做空者当然希望跌得越深越好。但如果管理层也这样认为，那就不应该了。如何让目前高高在上的中小板、创业板平稳落地，是管理层应该负起的责任。
    解铃还须系铃人。说白了，中国股市从一开始，就是一个人造市，是根据当时部分企业融资需求设计出来的。截至今天，从IPO到再融资，从发行审核到退市，从机构投资者的培育到这板那板的设立，哪一步不是在监管之中、审批之下。很多人诟病的三高发行，同样是在市场化旗号下，由投行、PE混营的券商承销推介的，由与券商存在千丝万缕联系的所谓的机构投资者认购出来的，现在将这个乱摊子全扔给二级市场投资者，让其买单，美其名曰风险自负，令投资者情何以堪？
    既然这个市场行政化色彩依然浓郁，这些市场主体主要由政府培育甚至背书，出了事情政府当然要过问，怎么能以所谓的市场化为由，一推三不管呢？海外号称自由市场的股市，还在股灾出现时多方限制做空，积极鼓励上市公司回购或增持股票，各方协调救市。为什么国内的监管机构看上去却让人感觉缺乏作为呢？
    管理层当然可以不救市，代价就是牺牲掉目前场内的投资者，包括那些自作孽不可活的基金，这意味着A股将推倒重来。这样做的结果，除了海内外做空者，A股市场所有参与者，包括那些纸上富贵的上市公司大股东，当然也包括现行的资本市场体系，都将成为最大的输家。覆巢之下无完卵，这个道理非常简单。
    目前的A股市场，市场机制近乎失灵，只有从制度设计上动大手术，才可能根治周期性发作的病灶。最根本的就是要逐步摆脱一切向融资倾斜的现行体制，逐步过渡到融资与投资相平衡的机制，到那个时候，看得见的手基本上可以挪开，让市场参与者自己去博弈。但在这种相对均衡的局面出现之前，市场失灵时，管理层还是要该出手时就出手！
    这样说，不是信口开河。目前正在进行调控的楼市就是一个最好的例子。如果政府不强力出手，按照某些利益集团的意愿，让市场自己说了算，那么，按以往基本失灵的楼市机制，中国的房价永远也别想跌，后果就是泡沫破灭、金融危机爆发，最终买单的还是老百姓与国家。现在，政府强力介入纠偏，房价回归到合理水平、行业发展逐步回归理性的曙光初露；同理，股市这样雪崩式的暴跌，同样需要管理层强力介入。正像房价的回归，最好是逐步回落，而非一步到位的硬着陆，股市的泡沫当然最好也是一点点挤，而非一下戳破。
    历史经验证明，中国股市的每一次大底，几乎无一不是伴随着重大的政策出台或制度创新而最终形成。就目前而言，治本之道就是重新设计IPO制度，出台大小非解禁限制条件（可以在创业板先行先试），适当放缓融资节奏，这一点难道比当年破解全流通难题还要难吗？

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