非常岁月利润至上双净率铸就熊市利剑

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨卓卿 深圳报道

    继2012年第一个交易日A股大跌之后，1月5日，两市股指亦双双收绿，百余只个股跌停，可谓哀鸿遍野，其中，创业板暴跌近6%，创上市以来新低。走过2011年的熊途漫漫，今年二级市场的开局也并未给投资者多少甜头，但业内人士还是倾向于在这个点位布局价值投资。
    “虽然目前沪深300估值仍处于历史低位，但中小板指数估值还高于2008年11月底的水平，创业板指数的估值也较高。中国经济软着陆的可能性较大，经济结构调整将继续，货币政策可能会逐步放松，总体预计2012年的市场应该会比去年好，但波动性更大。”从容投资合伙人兼研究总监陈宸表示。他认为，从政策面来看，享受制度红利溢价的价值股，以及在经济回落过程中享受政策微调扶持的产业存在着比较大的机会。
    众所周知，投资股票实际上是投资上市公司的未来，只有那些净利润始终保持同比高速增长的公司，才会让投资者分享成长的快乐，获得最大的投资收益。正因为如此，净利润增长率成为衡量上市公司成长性的最常用的指标。
    使用净利润增长率判断公司的成长性时，需要注意以下几点：首先，在关注净利润增长率的同时，主营业务的同期增长率应该保持一致的增幅，最好是略微高一点；其二，净利润计算周期的选择很关键，一般公司的周期选择建议用年净利润作为基准，至少三年的连续纵向比较才能比较好地反映该公司的连续盈利能力，用它来判断公司的成长性时比较准确；其三，使用净利润季增长率一般会在两种情况下比较合适，一是公司刚上市，可能没有连续三年的财报可供参考时使用，用环比净利润季增长率判断公司是否具有高成长性；二是上市公司扭亏为盈的时候，还没有出现连续三年的净利润正增长时，使用净利润季增长的同比和环比来判断该公司是否将具备高成长性特征；其四，对于偶发性变动，比如说突然增加，然后又回到原来的增长轨道，这样的情况应该在净利润增长率计算中删除掉。
    相对于净利润增长率的波动性，判断公司成长性的另一指标——净资产收益率则显得稳定很多。曾有业内人士分析巴菲特收购的68家公司以及投资股票的35家公司，发现其业务差别较大，规模差别也很大。但它们有一个共同的特点，就是净资产收益率相当高。这正应了股神的一句至理名言，“公司经营管理业绩的最佳衡量标准是净资产收益率的高低，而不是每股收益的高低。”
    如果将分析标的限定在中国股市2000年前上市的860家公司，2000年到2009年的10年间，净资产收益率全部高于15%的公司只有格力电器一家，其股价涨幅为15倍。2003年前上市的1142家公司中，2003年到2009年的7年间，净资产收益率全部高于15%的公司有15家。
    “由此可见，投资者在中国同样可以学习巴菲特的选股方法，在股市低迷时以价值股的价格买入具有长期稳定成长性的成长股。判断业绩成长性的最关键财务指标不是每股收益的增长，而是能否长期持续保持15%以上的净资产收益率。”汇添富基金公司首席投资理财师刘建位如是倡导。

NO7 冠农股份投资暴利拉动净利润高增长

    尽管2011年以来冠农股份净利润增长率一直颇高，但由于其主营业务并不突出，主营业务的同期增长率反而不及净利润增长率。该公司主营以特色农产品的优质、高产、高效模式化栽培及综合利用；塔里木马鹿的养殖及马鹿相关产品的开发研究及生产。公司三季报显示，2011年前三季度公司实现营业收入5.63亿元；归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，增长7.24倍；基本每股收益0.4920元。
    财务数据显示，该股2011年三季度、2011年半年报及2011年一季度的净利润增长率分别为857.4033%、598.6299%及1247.4930%。净资产收益率方面，冠农股份亦在向好的趋势中。交易软件数据显示，该股2011年三季度、2011年半年报及2011年一季度的净资产收益率分别为17.9%、13.215%及8.2560%。
    由于参股的罗钾步入收获期，投资者对冠农股份2011年全年的业绩又多了份期待。
    据悉，作为国内硫酸钾肥生产的龙头企业，国投罗钾在云贵烟草专用肥招标中屡次获胜，行业地位难以动摇，而持有20.3%国投罗钾股权的上市公司冠农股份的业绩也水涨船高。甚至有消息人士透露，该公司2011年的业绩保守估计增幅将在30倍左右。
    不过，作为传统农业股的冠农股份，其吸引市场的焦点通常来自主营业务之外的钾肥业务。“尽管低迷的番茄酱行业和亏损的皮棉业务导致公司主业2011年三季度亏损约4351万元，但冠农股份2011年总投资收益有望达到4.5亿元，不仅弥补主业的亏损，而且有望实现3.4亿元的净利润。该公司2010年净利润不足600万元，届时将暴增50多倍。”国信证券分析师刘旭明指出。

NO8 正海磁材高端领域的“稀土王子”

    根据正海磁材发布的2011年三季报，截至报告期末，公司2011年共实现营业收入91348.88万元，较上年同期增长77.12%；营业利润为20005.23万元，比2010年同期增长101.01%；归属于母公司股东的净利润为18004.05万元，比2010年同期增长110.28%。
    实际上，正海磁材在过去几年内净利润都保持了高速增长，2010年该数据为 65.5615%，2009年该数据则高达290.8844%。净资产收益率方面，该股亦一直态势不错。交易软件数据显示，该股2011年三季度、2011年半年报、2011年一季度及2010年第四季度的净资产收益率分别为14.4180%、 7.6120%、11.3030%及 37.2910%。
    “产品结构向高毛利率方向转移，公司专注于风力发电、节能电梯、变频空调等高性能钕铁硼磁材的生产。原风电用磁材占比高达70%左右，随着其它领域的拓展，产品结构向高毛利率的变频空调、节能电梯以及新能源汽车等领域转移，低毛利率的风电比重已下降到50%，而变频空调、节能电梯和新能源汽车分别占20%，20%，5%，其它电机占5%,新领域的拓展有望不断增强公司未来的盈利能力。”华宝证券分析师王广举表示。
    不过，2011年前三季度净利翻番的正海磁材就对四季度业绩作出预警。公司称，相比三季度，公司预计第四季度的经营业绩将下降，预计全年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长幅度为85%-120%，2010年公司净利润为10534.53万元。
    “2011年四季度产能利用率下降，四季度为销售淡季，公司产能利用率下降到80%左右，但全年仍将保持95%以上。一方面是目前进入冬季后风电开工下降，占比较大的风电需求减弱。另一方面，稀土原料价格下半年持续回落，买涨不买跌心理使下游采购也处于观望态度。加上房地产调控的持续导致空调、电梯需求的下降。”王广举如是分析2011年四季度净利润下滑的原因。（特别提示：本文仅为市场趋势报道，不构成投资建议，据此操作风险自负。）

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