创业板半年蒸发25% 券商空翻多基金仍谨慎

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

   经过两个多月的调整，在下探至2610点之后，压抑已久的A股市场做多动能终于得到一次集中释放。
    自6月20日以来，市场已连续6个交易日上涨，这让投资者信心重起，关于底部的猜测不绝于耳。当下，基金、券商等机构对下半年哪些因素最为关注和纠结？大盘年内会否再上3000点？
    《华夏时报》记者综合采访获知，对下半年市场判断由“空翻多”的券商阵营近期已迅速扩大，但作为“买方”的基金普遍偏悲观。在这些机构看来，6月份通胀仍可能超预期，且存在再次加息的可能。影响市场的主要因素除资金、通胀外，还有市场本身对于未来经济走向和上市公司盈利增长的预期调整。
    “轻板块、重个股”是多位接受记者采访的机构人士一致强调的，他们认为，“自下而上”的选择能回避很多风险，减少短期博弈性质的投资。
中信高看3500
    2011年似乎是2010年的翻版。无论是从年初至今大盘指数还是估值变化来看，上半年走势均与去年如出一辙。去年的下跌始自4月19日，今年以来则是4月18日见顶，点位为3067点。
    经过两个多月调整，自6月20日后，6个交易日的连续上涨又使得市场信心重起。记者注意到，伴随这次反弹前后，招商证券、国金证券、中金公司等15家券商的中期投资策略报告会相继举行。大部分券商预计二季度后通胀可控的概率进一步提高，A股下半年或先抑后扬，沪指运行区间约在2500-3300点间。
    对点位最为乐观的中信证券，将6个月上证综指目标提升至3500点；相对保守的是浙商证券，预期下半年波动区间为2500～3000点。
    “反弹时间比我们预期提前了半个多月。”国泰金龙行业精选基金经理王航在6月30日晚上向记者指出，这轮反弹亦让卖方提升了向好的预期，但从政策、业绩、资金等多方面看，市场仍不具备反转的条件。
    “几乎所有市场的参与者都把这次行情视为反弹，那就要比视作反转的幅度要小得多。”他认为，下半年A股市场震荡向下的概率较高。
    兴业全球基金投资总监王晓明也向记者表示，目前最好的情况也就是有限的反弹。在他看来，资本市场受预期和资金面供给的影响比较大，因此，中期内对这两个因素的判断情况对市场表现非常关键。
    “我们看到资金要求的回报不断提高，压制市场估值空间；另外，市场是基于估值和预期的游戏，预期上没有特别让市场惊喜的东西，因此反弹空间也不会大。”
    王晓明认为，短期资金紧张的局面会在7月初略有缓解，但中期因为通胀不易控制，估计资金紧张的局面很难得到实质缓解。而在资金面总体收紧的情况下，只会出现局部行情。
    瑞银证券首席中国投资策略师高挺也向记者指出，现在A股投资面临三个趋势：通胀上行、经济下滑和政策的紧缩。“这三个趋势至少会延续到三季度的前半段，A股还处在较艰难的盘整期，尽管这段时间市场有些反弹。”
    高挺预期，三季度的中后期市场应该有一个明显转机，转机将来自经济开始企稳，之后是保障房建设对投资的推动，但若想期盼政策转向，今年可能看不到。
激辩上市公司盈利预期
    截至6月30日收盘，A股市场上半年的综合表现就此收官。沪指报2762点，上半年累计跌46点，跌幅1.64%；深成指跌幅2.69%；与此形成对照的是，创业板指数重挫25.64%，相当于蒸发了四分之一的市值；中小板指数跌幅也达14.83%，市场结构性调整格局显著。
    王航调侃地向记者表示：“年初对大盘走势看错的基金经理反倒业绩不错，因为他们认为市场会有好的表现，就配置了弹性大的周期性股票，而保守的基金经理优先配置了防御性的行业却损失巨大。”
    随着反弹的进行，王航认为，需要警惕的是企业有盈利下滑的可能，尚未体现在市场预期中。在王晓明看来，企业的盈利预期，取决于宏观面的判断，盈利增速上的亮点相对不多。“所以在中国经济当中长期沉淀的结构性矛盾在释放的过程中，上市公司利润总体增速不会快。因此，很多股票要获得绝对收益还要耐心等待。”
    根据太平洋证券分析师周雨的测算，在6月24日上证综指位于2746点的位置上，上证指数、沪深300、深圳成指、中小板的2011年净利润增速分别为25%、24.5%、37.6%和48.9%，对应的市盈率为11.75倍、11.07倍、14.55倍和24.25倍。
    在他看来，整体来看，各指数成份股的成长性和当前市盈率水平较为对应，但由于分析师对沪深300公司2011年净利润的预测并没有明显下调，如果中报披露的企业盈利增速下滑超出预期，指数表现将受到压制。
    高挺也向记者指出，当前上市公司盈利增速的下滑并未完全被市场反应，相关数据虽开始有些下调，但幅度还不够。“市场现在基本上还是判断全年的盈利增长在20%以上，但有可能增速只会在15%-20%之间。”
    高挺表示，正是因为上市公司盈利预期还有下调空间，所以不应把太多精力放在板块上面，更应该做上市公司的基本功。“具备三种特征，或三个特征里面某一个特征的上市公司，我们是会给客户推荐的：有持续的增长和盈利；给股东高回报；公司素质好。”
    王晓明也建议投资者不要过于关注行业类的筛选，他强调个股的挖掘很关键。“自下而上的选择会让我们规避很多风险，减少短期博弈性质的投资。”
    在他看来，弱市中成长性公司表现会更活跃，成长性个股容易涨幅更大，但对基金经理的择股能力是挑战；蓝筹更多表现在稳定增长上，因此常走波段行情。
    在板块行业上，消费品行业依然值得关注，有品牌的轻资产公司值得关注，新兴行业中的龙头公司需要投资者耐心等待市场错杀的机会。
    此外，还可以关注新股，因为受新股破发潮影响，最近上市的新股估值逐渐回归，而对于发行价低、估值低、同时有较好成长潜力的公司，值得认真研究，应逐个分析。
    “人弃我取，永远都是聪明人的选择。”

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