市场信号五花八门基金判断进入底部区域

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发布时间：2011-06-03 14:56:36

摘要：上周，上证指数终于结束了“黑五月”的噩梦；截至6月1日，周内已经连续三天收阳，大盘累计涨幅达到1.24%。同时值得关注的是，金融板块领涨此波行情，周一、周二均出现较大幅度反弹，其中工商银行5月30日甚至大涨3.87%。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者路晓丹北京报道

   上周，上证指数终于结束了“黑五月”的噩梦；截至6月1日，周内已经连续三天收阳，大盘累计涨幅达到1.24%。同时值得关注的是，金融板块领涨此波行情，周一、周二均出现较大幅度反弹，其中工商银行5月30日甚至大涨3.87%。据Wind数据，在23个申万一级行业指数中，金融服务指数五日涨跌幅居首，截至6月1日，该指数五日涨幅为1.52%。进入周三，银行股开始出现调整，股指平盘报收，但市场上涨和下跌个股数量比例为3:1。4月下旬以来一直萧条的市场，在上周终于出现了回暖迹象。
    而A股跌到地板的市盈率，使得机构即便在6月加息预期和国际板推出的双重压力下，依然开始坦言“底部”这个关键词。Wind统计显示，截至6月1日，全部A股的整体市盈率约为16.4倍，接近2008年市场出现的最低市盈率12.35倍，部分个股估值甚至已经低于2008年的历史最低水平。
    “市场底”究竟会不会先于“政策底”到来？接受记者采访的基金公司就“市场已经在底部运行”这一判断，达成了基本共识。

反转判断为时过早
    对于今年的市场，南方基金投资总监邱国鹭在微博上有这样一段生动的描述：如果今年的股市是一部电影，近期的调整就是插播的广告。由于广告时间太长，观众纷纷要求退票。电影院表示，正在考虑把上半场的悲剧片换成下半场的喜剧片，但前提是大多数人先退票。于是观众们很纠结，不退票吧，广告不停，悲剧片还在演；退票吧，又怕错过喜剧片。
    进入三季度，市场的走势会是悲剧？喜剧？抑或是会延续广告？从近期的市场信号看，由于6月份是下半年货币政策方向的关键节点，政策利空是否出尽将直接决定市场能否见底。然而，在紧缩政策带来的经济增长放缓，以及加息预期和国际板推出的双重利空信号影响下，市场自4月下旬开始，累计下跌已经达到11.48%，这也直接导致A股整体估值下降到16.4倍。
    东兴证券指出，经过一个多月的持续下跌，市场整体的估值水平出现了明显下移，A股市场的估值目前处于历史底部。部分蓝筹股的估值水平甚至比998点和1664点时还低，市场新的估值洼地逐渐形成。据测算，金融服务、房地产和交通运输行业的市盈率分别较历史均值低估了超过50%；采掘、建筑建材行业等折价也超过了40%，从估值的角度，市场已接近底部。但是市场的底部往往是几个因素共振的结果，因此不能单纯把估值看做是底部的唯一信号。
    国元证券首席理财顾问康洪涛同样认为：“市场虽然有提振迹象，但是从入场资金量和涨停个股的数量来看，依然不具有发生反转的条件。现在的时间窗口很敏感，5月份经济数据公布在即，市场能否见底要等到政策明朗化。”
    泰达宏利基金指出，由于实体经济和A股市场的资金紧张局面短期均难有明显改观，旱情态势对CPI的影响较难估计，经济放缓幅度、企业盈利下调空间以及政策取向等因素短期尚难以定论，因此尽管近期市场大幅下行，也难以产生大幅反弹。

大资金动向现积极信号
    不过，近期大资金动向，则体现了机构对后市相对乐观的态度。
    据两市最新数据统计，5月23日-27日间，沪深两市合计ETF净申购量达到22亿元，机构和大户通过ETF逆势加仓意图明显。
    康洪涛分析说：“这至少体现了大资金对当前的市场位置并不恐惧，已经开始进行布局，市场短期内还将处于底部构造的过程。不过资金在逐步进场，是一个相对积极的信号。”
    南方基金首席策略分析师杨德龙同样认为：“ETF出现大额净申购，与社保基金入市以及大股东增持两个因素不无关系。根据历史经验判断，社保基金和大股东通常会在一个相对低位进入市场，结合现在的市场估值，可以判断市场已经在底部区域运行，但是需要强调的是，这并不一定是最低点，因为政策利空还没有出尽。”他还强调，政策之外，国际板一旦推出，对A股资金形成较大的分流压力将是一个长期性的。
    据统计，5月份，共计有46家公司被增持，累计增持的市值约为16.23亿元。而在不久前，中国社保基金理事长戴相龙公开对媒体透露，100亿元社保基金已经入市。

底部区域运行成基金共识
    上周，一向谨慎的公募基金也开始坦言“底部”这一关键词。多家基金公司在谈及三季度策略方向时，均表示虽然市场反弹能否发生还需进一步判断，但是市场进入底部区域，投资机会已经开始涌现。
    诺安基金认为，从A股市场的整体估值水平来看，2011年A股市场2700点附近的动态市盈率与2008年A股市场1600多点，以及2005年A股市场1000点相差无几。也就是说，目前A股市场估值水平与历史底部非常接近，投资机会逐渐来临。
    国联安优选行业基金经理王忠波在谈及建仓思路时对记者表示：“市场调整已经到达底部区域，一些高增长公司已经存在买入并长期持有的机会。”
    杨德龙则表示：“现在处于震荡筑底阶段，市场热点难以持续，公募的换仓收益率很难为正，所以比较理智的做法是逢低买入可以中长期持有并且安全边际较高的股票。”
    泰达宏利基金认为，站在目前时点上看，经过近期市场系统性风险释放后，全部A股（剔除亏损）前推四季的PE仅为16倍，大幅低于23.2倍的历史均值水平。如果未来一年不再发生突发性的系统风险爆发情况、中国经济不再“休克”，A股市场估值已处于底部区域。
    大成基金的看法则更趋于乐观，该基金公司认为，目前股市估值处于较低水平，已经在一定程度上反映了经济放缓及企业盈利下降的负面影响，尽管未来可能传出企业盈利被下调的消息，但利空基本出尽，未来政策的转向将推动股市触底反弹。