什么情况！CBOT大豆触及两年低点，巴西农户大举抛售，何时见底？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

1月29日芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约全线收跌，大豆期货报收于1193.5美分/蒲式耳，当日跌幅跌1.3%，创下两年来最低水平。玉米期货报收于439.75美分/蒲式耳，当日跌幅达跌1.46%。据了解，在农产品期货中，美国大豆期货价格已经连续第七周维持下跌走势。

受此影响，国内大豆和豆粕期货价格也出现下跌，1月29日豆二主力下跌3.56%，报3585元/吨；豆粕主力下跌2.19%，报2955元/吨；豆油主力下跌2.48%，报7486元/吨。业内人士称，因为南美大豆丰产前景明朗，并且美豆销售数据疲软，这些因素也对国内大豆价格造成影响。

巴西农户大举抛售大豆

“近期国内大豆价格下跌，一方面与美国大豆下跌有关，另一方面也与交易基本面偏空的预期有关，其中隔夜美盘至今日一直在呈现下跌态势，在此期间大豆贴水也出现了明显走弱。因此，国内大豆期货价格也出现一定程度的回落。”银河期货分析师陈界正接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，在供给端方面，中泰期货分析师巩力赫接受《华夏时报》记者采访时表示，近期大豆期货价格下跌，主要与南美大豆2023/24年度的产量增长预期有关。在经历连续三年的拉尼娜现象后，2023上半年逐渐发展为厄尔尼诺现象。

据了解，厄尔尼诺现象是一种自然现象，它涉及太平洋热带海洋和大气之间的相互作用，导致全球气候模式的显著变化。正是在厄尔尼诺的影响下，为阿根廷带来了较好的降雨，其产量相较上一年度有望得到明显的恢复。据美国农业部12月的预估数据显示，阿根廷2023/24年度大豆产量预计达5000万吨，高于上一年度的2500万吨。

“不过，市场对巴西的产量预期存在争议，中北部产区在大豆播种、生长期经历了干旱天气，但从去年12月开始该部分地区的降雨得到改善，尽管USDA对巴西2023/24年度大豆产量预计为1.57亿吨，低于上一年度的1.6亿吨，但仍然处于创纪录的水平。”巩力赫称。

巩力赫表示，从目前巴西大豆的收购进度来看，整体进度快于去年同期水平。据Conab数据显示，截至1月20日巴西2023/24年度大豆收割率为4.7%，快于去年同期的2%，其中马托格罗索州的大豆收割进展最快，收割率为10.7%。巴西大豆创纪录的产量预期及上市进度的提前令其贴水报价持续下跌。

与此同时，对于美国大豆产量，虽然相较于去年小幅减产288万吨，但减产炒作却已在2023年8月达到顶峰，后续美豆单产的不断上调也宣告这一题材交易结束。创元研究院院长廉超也对《华夏时报》记者表示，随着1月12日美国农业部1月供需报告落地，本年度美国大豆也随之定产。

1月报告将本年度美豆单产较12月报告中的49.9上调至50.6蒲/英亩，收获面积虽小幅下调，但最终产量仍较12月预估的1.12亿吨上升至1.13亿吨。丰产预期带来的销售压力是本轮巴西大豆升贴水下降的主要原因，而近月贴水下跌明显则更多源于此前近远月贴水间的价差优势。由于2、3月大豆升贴水报价此前远高于远月报价，巴西农户为获得更高收益纷纷加快出货进度，抢卖近月合约导致了2、3月贴水的先行崩塌。

下游需求不佳制约油厂开机率

“除了南美增产预期外，现货需求比较差也会影响到国际大豆的出口情况，不过这一传导逻辑相对较长，主要影响因素还是国外。国内当前现货需求较差，无论是猪料还是禽料减幅都相对比较明显，加之杂粕供应宽松，需求方面缺乏利好带动。”陈界正称。

值得关注的是，国内生猪养殖利润亏损下豆粕下游需求表现不佳，下游买货情绪持续疲软，多数维持低库存状态，油厂催提和终端采购疲软令部分贸易商下调出货价格。巩力赫表示，尽管临近春节下游终端市场采购情绪转好对豆粕价格带来支撑，但大豆、豆粕库存均处历史同期高位，随着春节备货的陆续结束，叠加南美大豆丰产预估，现货基差仍面临下行风险。

与此同时，从目前的情况来看，豆粕现货跌幅大于期货，表现为基差的快速下行。陈界正表示，这主要是因为近期国内供需预期相对偏宽松，可以看到从去年四季度以来国内豆粕一直呈现反预期累库，下游提货力度较差同时油厂胀库催提，贸易商降价出货，基差压力较大。

当前国内大豆进口量维持相对偏高水平，2023年全年大豆进口量在1.01亿吨左右，同比增幅在11%左右，其中海关口径12月大豆进口量在982万吨，同比虽然下降，但是较此前几年来看仍然是维持较高水平，预计1月大豆进口量在850万吨上下，高于过去五年同比825万吨的平均水平。

此外，豆粕期货的持续下跌除了南美大豆供给增加预期的压力外，也与国内下游饲料需求的下降有关。国内生猪养殖利润持续处于亏损状态，豆粕终端需求偏差致使部分油厂因豆粕胀库停机。我的农产品网数据显示，截至2024年第4周（1月20日至1月26日），125家油厂大豆压榨量为199.73万吨，开机率为57%。尽管从2024年1月份至今主要油厂大豆周度压榨量有所回升，但未能突破200万吨，下游需求不佳仍制约油厂开机进展。

美豆净空单大幅攀升

随着期货价格大幅下跌，市场的多空持仓也出现变化。据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至1月23日，投机基金在大豆期货和期权上持有的净空单达到91,842手，比一周前增加15,045手，创下2020年2月11日以来的最高净空单。

期货投资者李欣对记者表示，这也是投机基金连续第10周净做空，累计净卖出约18万手，追平了至少2007年来的最长抛售纪录。当周管理基金在CBOT大豆期货持有净空单96392手，较一周前大幅增加17565手，上周则是大幅增加45550手。管理基金持有大豆期货多单48552手，较前一周小幅缩减5549手，持有空单144944手，较一周前增加12016手。

“对于大豆期货价格走势，目前最主要的影响因素是阿根廷天气，如果今年阿根廷增产严重不及预期，盘面可能会出现较大幅度反弹；另一个是巴西收割压力，这也是导致近期南美贴水大幅下跌的最主要原因。此外，中国需求也比较重要，如果后续预期需求可能呈现较大幅度增长，中国采购启动可能会带动国际大豆需求增加。”陈界正称。

“此外，包括宏观以及政策上的影响也需要适当考虑。短期来看，目前正值南美大豆关键生长期，2月份阿根廷产区降水情况将对未来的豆粕价格走势起到重要影响。市场对3月中旬大豆到港偏少存在一定担忧，若3月中旬国内大豆供应偏紧，或将对豆粕现货价格有所提振。” 廉超称。

对于后期价格走势，廉超表示，从外盘来看，在巴西升贴水不断下跌拖累下，叠加自身出口销售持续疲软，美豆或将跌破1200美分；当前巴西农户卖货进度仅达到29.15%，卖压仍未完全释放，对标成本，CNF升贴水仍有下行空间；国内连粕在进口成本继续下移推动下，大概率将延续此前弱势，油脂端偏强势头使得油粕比持续上行，进一步压榨豆粕成本，因此若无其他利多驱动，连粕下方仍有一定空间。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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