尚未有产品商业化，资不抵债，君圣泰医药赴港IPO寻求“补血”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王敬 张智 深圳报道

近日，君圣泰医药向港交所递交招股书，计划在港交所主板上市。此次IPO，从12月4日递表到12月10日通过聆讯，仅经历了6天时间，这在港交所历史上并不多见。

今年5月，君圣泰医药曾递交上市申请，但因招股书超过6个月期限被迫中止。此次递表，是公司年内第二次递表，可见君圣泰医药上市的迫切。

根据招股书，截至6月末，君圣泰医药账上现金余额为4.17亿元，资产总额约为7.59亿元，而负债总额约为17.87亿元，资产负债率高达235.44%。而目前，公司仍尚未有产品商业化，处于长期亏损状态。此外，公司有多个适应症即将进入Ⅲ期临床，在高额研发投入下资金消耗力度也将加大。

因此，君圣泰医药对上市的迫切渴望不难理解。作为一家创新药企，在没有取得造血能力前，公司的资金来源唯有投资方，同时还需承受投资方不断退出的压力。

就本次IPO相关问题，《华夏时报》记者致函君圣泰医药，但截至发稿前未获回应。

持续亏损，资不抵债

招股书显示，君圣泰医药于2011年成立，是一家生物制药公司，专注于就代谢及消化系统疾病的治疗发现、开发及商业化多功能、多靶点的首创疗法。目前，公司已自主开发1款核心产品及4款其他候选产品的产品管线，涵盖9种适应症。

与很多选择在港股上市的生物科技一样，由于旗下产品仍处于研发状态，君圣泰医药目前尚未实现商业化，且处于长期亏损的状态。公司日常收益主要由政府补助、银行利息收入、短期定期存款投资收入等非经营性收入所构成。可以预见的是，公司未来还会继续对候选药物持续投资，高额的研发支出必将消耗大量现金。

根据招股书，2021年、2022年及2023年上半年，君圣泰医药的研发投入分别为0.84亿元、1.83亿元、1.20亿元，分别占同期总营运开支的62%、81%、70%；其中，核心产品HTD1801的研发成本分别占总研发开支的90.5%、95.1%及95.2%。

而报告期内，君圣泰医药亏损额达2.17亿元、2.24亿元、5.86亿元。此外，截至2023年6月末，公司的资产总额约为7.59亿元，账上现金仅有4.17亿元；而负债总额约为17.87亿元，资产负债率约为235.57%，已出现资不抵债的情况。

对于君圣泰医药的业绩及资产情况，盘古智库高级研究员江瀚在接受《华夏时报》记者采访时表示：“这反映了公司目前的商业模式可能无法支持其高额的研发投入，同时也说明公司可能需要更有效的资金管理和商业策略。资不抵债的情况更是对公司的持续运营提出了严重的质疑。”

于Biotech企业而言，造血速度能否跟上资金消耗速度是关键。江瀚指出，企业需要找到一种平衡，既要保持足够的研发投入以推动创新，又要控制成本，避免过度的资金消耗。君圣泰或其他创新药企可以通过寻求合作伙伴、优化研发流程、提高研发效率，以及探索多元化的资金来源等方式来应对这个问题。

产品商业化存挑战，多个投资方套现退出或减持

君圣泰医药主要开发用于治疗代谢及消化系统疾病的药物。截至目前，君圣泰医药共拥有5款在研产品，共涉及9个适应症。其中，已有6个适应症推进至临床阶段，但仅有1个适应症处于Ⅲ期临床阶段。

其中，君圣泰医药的核心产品HTD1801（小檗硷熊去氧胆酸盐）是一种新分子实体，作为肠肝抗炎及代谢调节剂，靶向调节对人体代谢过程中至关重要的多个通路，包括与代谢及消化系统疾病相关的通路。

具体来看，HTD1801的适应症包含二型糖尿病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、严重高甘油三酯血症、原发性硬化性胆管炎、原发性胆汁性胆管炎共5种症状。上市时间表方面，君圣泰方面预计将于2025年在中国提交HTD180的首个新药上市申请，用于治疗2型糖尿病。

随着HTD1801部分适应症已处于或已完成Ⅱ期临床、等待进入Ⅲ期临床，君圣泰医药的研发支出或将进一步增长，若IPO融资不顺利，公司可能面临无法忽视的资金压力。

此外，君圣泰医药当前仍需面对产品无法或延迟商业化的风险。公司在招股书中也坦言，如果候选药物未能表现出令监管机构满意的安全性及疗效，或在其他方面未能产生积极的结果，公司可能在完成候选药物的开发和商业化方面产生额外的成本或出现延迟，甚或最终无法完成候选药物的开发和商业化。

君圣泰医药烧钱研发的底气很大程度来自资本的青睐。成立之初，除了君圣泰医药创始人、执行董事兼行政总裁刘利平以无形资产出资的1500万元，天使投资人海普瑞向君圣泰医药投资2000万元。2016年起，公司先后收获A轮至C+轮共计六轮投资，累计获得投资额18.83亿美元及1.2亿元人民币。投资方包括国开金融、鸿图资本、大湾区基金、香港泰格医药、中信证券、博睿资本等。2022年收获了2660万美元的C+轮投资后，海普瑞的投后估值约为5.37亿美元。

但正如公司对出现负债净额状况的原因做出解释的那样，由于向投资者发行的可转换可赎回优先股录为非流动负债。君圣泰医药资产承压的背后是部分股东开始转让股权退场或减持，其中包括参与企业天使轮及后续多轮融资的原始股东海普瑞。

招股书显示，2022年4月起，海普瑞开始转让所持股份。4月至9月，海普瑞分四期向越秀金蝉四期转让了63.18万股股份，对价为340万美元；9月，其以248.08万美元的对价向平摊荣景转让了46.1万股股份；10月，其向MPCAPITAL转让37.17万股股份，对价为200万美元。通过上述股权转让，海普瑞累计套现788.08万美元。而在股权转让完成后，其仍持有君圣泰医药25.73%的股权。

除海普瑞外，2019年3月，新疆泰同将其持有的全部股权转让给Able Holdings，对价600万元人民币；2021年6月，西藏宁丰将所持股份全部转让给Goldlink，对价为400.59万元。

当前，糖尿病药物赛道已相对成熟，市场规模向上的同时竞争也日趋激烈。不过，江瀚认为，虽然糖尿病药物赛道已经趋于成熟，但是君圣泰的产品具有新分子实体的特性，可能具有一些竞争优势。然而，就算是产品商业化落地后，君圣泰将面临市场竞争、法规监管、产品推广等多方面的挑战。

中关村物联网产业联盟副秘书长、专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅接受《华夏时报》记者采访时指出，创新药企普遍面临高额的研发投入、长周期的研发过程、竞争激烈的市场环境、法规监管的挑战等难题。

对于如何破局，他表示，创新药企需要加强研发能力，通过加强研发团队建设和引进先进技术，提高研发效率和创新能力；拓展市场渠道，通过市场调研和分析，制定有针对性的市场营销策略，提高产品在市场上的竞争力；加强法规监管意识，遵守相关法规和规定，确保产品的安全性和有效性，为公司的长期发展奠定基础。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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