提升物价，仅仅扩大货币发行是远远不够的

冉学东

央行在最新发布的今年第一季度货币政策执行报告中，对我国物价的运行态势做了重点描述和预测，同时对物价的运行特点和本质从经济学角度做了专栏研讨。央行认为，近年来， 我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度进一步上升。仅仅货币政策对物价的影响有限，未来要通过进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同促进物价合理回升。

一季度，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，月度涨幅分别为0.5%、-0.7%和-0.1%。其中，春节错月和天气因素导致鲜菜、猪肉等价格月度波动较大，食品价格先升后降，一季度同比下降1.4%。受国际油价震荡影响，能源价格先涨后跌。

但是一季度的物价有个特点是，不包括食品和能源的核心CPI延续温和上涨，一季度同比上涨0.3%，涨幅比上季度略有扩大。主要是在“两新”政策推动下，扣除能源的工业消费品价格环比连续上涨；春节因素导致家政、出行类服务价格起伏明显，一季度非食品价格同比上涨0.2%，涨幅比上季度扩大0.2个百分点。可见，政府的政策在稳定物价方面起了较好的作用。

对于近年来物价疲软的原因，央行分析认为，从需求端看，当前总需求依然偏弱。一是全球增长动能放缓。二是经济结构加快转型升级。随着我国向高质量发展阶段转型，新动能不断涌现，传统增长动能逐步收缩，新动能增长填补传统动能调整的需求缺口也还需要一个过程。三是居民消费有待进一步提振。

从供给端看，部分行业领域存在过度竞争。我国经济发展长期依靠投资驱动，投资最终会转化为产能和供给，在当前有效需求不足的情况下，一定程度上加剧了供需矛盾。一是部分传统行业和企业缺乏竞争力和市场前景，短期内又难以市场化出清，存在低效和无效的供给。二是经济转型过程中，部分新兴行业集中投入、大规模扩产，出现同质化竞争。三是房地产领域库存去化周期仍然较长。

那么如何推动物价合理回升呢，当前舆论上存在一种观点认为，央行应该多发货币，这样才能导致物价的上涨，央行在报告中，对这种观点进行了反驳。

央行认为，物价与货币之间的关系很难在传统理论的基础上简单地线性外推。从国际看，2008年全球金融危机后，主要发达经济体普遍采取了量化宽松等较为宽松的政策操作， 但当时也经受着“低通胀”的困扰，物价走势持续低于通胀目标。

从国内看，近年来，我国金融总量指标保持平稳较快增长，2024年末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款的同比增速保持在7%-8%之间，超过名义经济增速的幅度，处于历史高位，但物价回升速度明显低于金融总量增速。

这是什么原因导致的呢，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响。增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，实际上物价也难以回升。

也就是说，仅仅货币政策是很难推动物价回升的，有时候多发货币，可能让物价进一步走低，这是因为货币多发可能只是增加了供给，而有效需求并未出现改善，所以央行认为，提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点。

而扩大有效需求，则主要是面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济环境，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政 策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。

在笔者看来，物价问题还是一个长期问题，最主要的核心因素是房地产市场的下行，居民资产缩水，消费意愿不强。目下最紧要的是，进一步健全社保制度，消除居民后顾之忧，才能进一步增强消费信心。比如，原国务院发展研究中心副主任刘世锦提出的“将较大规模的国有资本，首先是国有金融资本，划拨到城乡居民基本养老保险”，就值得研究。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟

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