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债市走势分化加剧债券基金风险凸现

作者:李骐

来源:华夏时报

发布时间:2008-11-01 16:11:00

摘要:债市走势分化加剧债券基金风险凸现

债市走势分化加剧债券基金风险凸现


 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 李 骐 深圳报道

    一边是天堂,一边是地狱。
    一周来,随着降息预期的逐步实现,国债指数屡创新高,与此同时,企业债指数却不断下滑,目前跌幅已超过2%,个别品种的跌幅甚至超过10%,与股市的风险相当。债券市场同步大涨的景象不复存在,受此影响,债券基金半个月来收益率大半为负,风险开始凸现。
    “债市也用三个月走完了我们原来期待的一年行情。”交银施罗德基金公司投资总监李旭利感叹道。
    业内人士认为,债市行情并未结束,完全可能走到明年一季度,但这主要是针对主权债而言,信用债的风险则要大得多。个人投资者如果想做资产配置可以买一点债券基金,但如果需要稳定收益不如买更稳健的货币基金或者干脆去做定存。
火爆追捧
    债券基金绝对是近期理财市场最热的词汇之一。
    “如今股市阴云密布,债市风生水起,债券特别是公司债券迎来买点,投资者应根据市场形势配置资产,充分考虑债券基金的避险和增值作用”等基金公司宣传用语不绝于耳。
    市场也用更大的热情来回报基金公司的宣传。10月15日启动发行的富国天丰债券基金,在3天内完成了预定一个月的募集规模,并启动了长久不见的末日按比例配售,提前结束募集,大大出乎市场预料。10月24日,海富通基金公司宣布,其首只债券基金——海富通稳健添利债券基金首次募集31.79亿份,正式成立。据悉,近日正在发行的东吴优信稳健债券型基金发行规模也已达到10亿左右。
    尽管债券市场近期出现了小幅回调,但债券基金发行认购非但未受影响反而出现更为积极的认购情况,尤其是临近发行结束的基金再掀认购浪潮。就10月份成立的基金发行情况来看,债券基金募集规模占2/3以上。
    并不是只有新发的债券基金才享有这个待遇,近期,多只已发行的债券基金的规模也呈现出迅速扩大态势。以今年以来收益率最高的债券基金交银增利为例,根据基金半年报,截至6月30日,该基金总份额为90.7亿,最新消息显示,目前这一数字已经超过135亿。
    原因何在?无他,利益使然。9月份以来,国债指数连续大涨且少有调整,一个多月涨幅达3.6%。企业债涨幅更是惊人,交易所企债指数从9月初的119点起步上扬至10月13日的130.56点,最高触及131.05点,一个来月涨幅高达9.51%。其中,低信用等级的公司债因高利率而备受投资者的青睐,08嘉城投、08新湖债、08甬交投等几只债券的市价一度超过110元,号称进入了“110时代”。
    正是主要受益于债券市场尤其是企业债券的大涨,诸多债券基金的收益率迅猛上升,今年排名靠前的基金几乎全部都是债券基金。
    大成债券基金经理陈尚前认为,今年的债券大牛市与宏观经济走势以及投资者对于债券的需求息息相关。从宏观经济来看,经济的转向必然带来银根的放松,货币政策将从紧缩转向宽松,明年甚至可能全面放松,经济走势和利率政策都对债券形成有利支撑。
    不过,陈尚前也表示,今年前期在央行降息后,债券的涨幅过快,目前的债券价格已反映了央行未来三四次降低利率的预期,因此,债市短期可能会有调整,在适当调整后,债市将会走得更加健康、稳定。
风云突变
    说曹操,曹操到。
    在前期有所调整后,近日随着降息预期的再趋强烈,部分债券品种又开始上涨。但这种上涨主要体现在国债、金融债、央票等无风险券种上,而短期融资券、中期票据、公司债、可分离债等信用类债券仍然继续下跌,债券市场开始呈现出明显的分化态势。
    10月8日央行降息,将信用债推向顶点,随后由于合俊集团倒闭、中信泰富巨额亏损、江西铜业期货套保巨亏传闻,令债券持有者担忧美国的金融动荡会波及国内公司,形成恐慌性抛售。从10月13日起,信用债就开始了本轮下调,短短十几个交易日,累计跌幅达10%以上的信用债券有3只,累计跌幅达6%以上的信用债券有15只,全部为2008年发行的低等级无担保债券。
    10月23日,08江铜债上演“高台跳水”,收盘下跌6.9%,而盘中最大跌幅居然达到9.35%,与股市相当,从而拉开了暴跌的序幕。其后,08新湖债10月27日暴跌6.64%,不仅以6.64%的跌幅创下该公司债的最大跌幅,并且自上市以来首次跌破面值。08新湖债作为今年债券市场中高息债的代表,9%的发行利率让其在发行和上市后都受到投资者的追捧,最高价曾超过112元。
    此外,08铁岭债、08金发债、08奈伦债、08康美债跌幅也在4%以上,这些债券均属高息债,其中08铁岭债、08金发债的发行利率也都已经超过了8%。
    分析人士认为,受经济衰退和企业盈利能力下降的担忧,信用风险的暴露会在未来一段时间里继续压制公司债的表现,而部分持有公司债较多的基金或将受到较大冲击。
    天相数据统计,截至三季度末,有2只股票型基金持有08新湖债,市值达到2772万元和1924万元,占这两只基金净值比例分别为2.87%和0.34%。而截至三季度末,多达22只基金持有08江铜债。虽然一些信用评级相对较低的公司债并无多少基金涉足,但整体来看,截至三季度末,仍有247只基金持有公司债共计333.9亿元。
    其中,包括易方达货币A、华夏债AB、交银增利AB和华夏希望C等在内的7只基金持有公司债市值都在10亿元以上,而部分基金更是大比例配置公司债,统计数据显示,18只基金持有公司债市值占其基金净值比例在20%以上。其中,广发货币持有公司债市值为11.2亿元,占该基金净值比例 40.07%;天治天得利持有公司债市值为4.1亿元,占该基金净值比例为45.44%;益民多利持有公司债市值达2.3亿元,占该基金净值比例高达 74.13%。
机构转向
    江铜此前已公告解释称,其持有的期货头寸是以生产经营实际需要为基础的,多头头寸都有相应的实物订单为基础,不会对公司的长期或短期债项产生偿付影响。
    分析人士据此指出,目前信用类市场出现的普遍下跌态势也有非理性的成分存在,一些资质较好的企业债也受到牵累,下跌有些过度。
    安信证券报告称:“在宏观经济及企业基本面变差的背景下,尽管目前还没有出现发债企业违约的情况,但市场对其偿付能力的担忧越来越严重。而随着中铝、江铜诸多事件的曝光,这种担忧加剧,并导致了交易所信用产品的恐慌性下跌。”
    上海某保险公司债券人士表示,在经济下滑趋势下,央行可能继续降息,应该说债券市场还处于上涨途中,甚至可能持续到明年一季度,但企业经营情况可能随着经济形势的恶化而恶化,这样债券的信用风险开始加大,企业债信用利差会趋于扩大,国债市场与企业债等信用类债券走势出现分化应是正常现象。
    晨星认为,债券型基金发行市场的火爆场面可以持续多久受到以下两个方面的影响:
    一是股票市场的后市表现。投资者对市场的预期影响着他们的资产配置策略,如果投资者对市场悲观预期发生改变,可能会加大权益类资产的投资,债券型基金发行可能因此降温。
    另一个是债券型基金的收益率方面的变化,由于投资者的避险需求和利率下调预期推高了债券的现券价格,债券型基金的收益率因此水涨船高。企业债券所出现的透支风险一旦积累过高将影响到债券基金的收益。相对来说,债券型基金的投资收益率稳定,投资者需要的安全系数更高。
    机构已经开始采取行动了,中国人寿、中国平安、中国太保近日披露的三季报显示:三大保险公司在三季度对基金持仓结构进行了较大的调整,均采取了赎回债券基金、增持货币与指数基金的策略。
    业内人士认为,这显示出机构倾向于选择流动性和安全性更高的

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