把握中小盘风格超额收益机会

德圣基金研究中心首席分析师 江赛春

年底布局阶段，新发基金独具优势

    10月后在整体经济复苏愈加明确的支撑下，股市在震荡中逐步向上。对基金投资者而言，年底搭建基金组合也应兼顾适应当下市场环境和着眼未来的布局。
    基金行业长期经验表明，每到年底布局和转换时期时，总有一些新发基金在随后的行情中脱颖而出。这一是由于震荡市中，新发基金有可能利用建仓期灵活选择建仓的时机和节奏；二是由于新基金在选股的方向和思路上有别于老基金，在行情转换阶段有可能获得额外优势。
    而从基金风格来看，股市的风格转换效应明显；在跨年度行情中，中小盘股常常率先启动。因此目前可考虑配置部分中小盘风格基金。
    中小盘风格的“一季度效应”：超额收益明显
    从国内股市的运行特点来看，在过去三年中，每年年底至第二年年初往往是当年行情收尾和酝酿来年行情的转折时期，中小盘股的表现要强于大盘股 ，“一季度效应”甚为明显。尤其是在震荡之后行情重新启动时，中小盘股往往率先活跃，从而制造出超额收益效应。
    从目前的市场情况来看，年底股市调整和转换阶段已显露结束的迹象；而在跨年度重新启动的行情中，中小盘股有可能再度成为率先发力的板块。因此，在年底配置基金组合时应当在组合中包括中小盘风格基金。
长期成长根源于经济增长
    从相对短期来看，考虑到明年一季度的布局，中小盘风格值得关注。但另一重因素也不容忽视，即中小盘风格在长期也呈现出超额收益特征。虽然阶段性波动明显，但中小盘的代表性指数中证500指数长期收益率却明显超过大盘股代表性指数沪深300指数。
    中小盘长期收益率更高的根源在于中小型上市公司更高的成长性。在经济整体快速成长的过程中，中小型公司的长期成长速度和潜力优于大型公司。而在危机后经济增长方式和制度长期转型的过程中，以新能源、新材料等为代表的创新产业催生出新的企业增长路径。这些具备长远成长空间的创新产业目前以中小型公司为主，而其中蕴含着大量值得投资的中小盘股票。
    招商中小盘精选：典型的中小盘风格股票基金
    招商基金公司发行的招商中小盘精选是一只典型的中小盘风格股票型基金。该基金资产的60％-95％投资于股票等权益类资产，其中，投资于中小盘股票的资产不低于基金股票资产的80%。
    在中小盘股票的选股策略上，招商中小盘坚持价值投资的基本思路，综合考察公司的盈利能力和成长性、未来增长潜力、公司盈利质量、公司治理与内部管理、经营机制、核心竞争力、估值水平等7大核心要素；从基本面出发，兼顾市场价格的可投资性，这是典型的主流股票投资策略。
    从团队和公司风格来看，招商基金旗下管理的基金产品风格稳定，多为大中盘风格的基金产品，而招商中小盘精选则对风格定位做了很好的补充，也有利于投资者更好地配置基金组合。从投资能力上看，招商基金整体投资风格稳健，坚持价值投资，其股票投资能力在中等基金公司中位居中上。

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