江赛春：基金补仓仍需控制风险

来源：华夏时报

发布时间：2008-10-18 17:28:00

摘要：江赛春：基金补仓仍需控制风险

江赛春：基金补仓仍需控制风险

德圣基金研究中心江赛春

读者来信：
首席分析师江赛春老师，您好！现在好多基金的净值都大幅下挫，五毛以下的基金很多，而且封闭式基金的折价率也在不断攀高，看上去有一定的投资机会，所以我想趁机补仓，毕竟市场不会一直这么跌下去。目前暂定：1.广发聚丰、2.天治核心增长、3.摩根士丹利华鑫行业、4.嘉实300，另外还想买一点折价率稍高的封闭式基金，基金景宏、基金久嘉好像不错。我的思路可行吗？还请指教。

    股市大跌，基金也难以独善其身，净值被“腰斩”的现象屡见不鲜，五毛四毛的基金也不在少数。面对如此“便宜”的市场，不少投资者“蠢蠢欲动”开始考虑补仓。但从目前的市场环境来看，投资者仍然要保持理性的投资原则。
市场分析
低价基金不可盲目增持
    今年以来股市的大跌是基金净值快速缩水的根本原因。投资能力强、市场应对能力突出、风险意识性超前的基金会采取必要的调整措施，减缓净值跌幅；而投资能力差的基金则会丧失抵抗能力，被动挨打。许多低价基金正是由于投资失误才导致单位净值十分便宜。因此对于投资者而言，千万不能抱着“捡便宜货”的心态进行补仓，否则结果可能会适得其反。
高折价封闭式基金
未必值得投资
    来信的投资者还提到了高折价的封闭式基金。封闭式基金市场已长期低迷，许多封闭式基金折价率已超过30%。但是否像过去一样，高折价的封闭式基金就具备投资价值呢？我们认为，短期内高折价封闭式基金仍无投资价值，甚至风险大于机会。
    在牛市下，有折价优势的封闭式基金受益于持续的价值发现行情，但在熊市下，折价率不断攀升的封闭式基金却未必有同样的投资优势。主要原因是，在封闭式基金净值处于下滑趋势时，二级市场行情难以因为单一折价率因素而启动。
    在不久前融资融券将推出的信息发布时，有市场观点认为，融资融券会对封闭式基金市场形成利好，因为封闭式基金可以作为融资买入的标的证券。但事实上在极弱的股市环境下，融资融券这样单一的题材性因素很难激发封闭式基金市场投资热情。
    牛市下高分红、高折价等都会成为刺激封基市场行情的要素，但现阶段行情启动的环境已经发生根本性的变化，这些投资逻辑在熊市下已不再适用。因此对于投资者而言，不宜以投机心态炒作高折价率封闭式基金。
组合评估
补仓思路的可行性较差
    来看一下读者朋友的来信，该基民朋友显然对目前市场上的低价基金以及高折价的封闭式基金有较高的投资兴趣，结合上面的分析其提出的补仓思路却是行不通的。
    这位基民试图补仓的开放式基金虽然基金净值偏低，但从基金的历史表现及综合的投资能力来分析，这些基金的投资价值有限。所选择的封闭式基金折价率较高，但短期内不会给投资者带来太多的惊喜，相反净值表现可能进一步下滑，二级市场价格也难有起色。
    结合目前的市场环境及中期预期，为增加基金组合的抗风险性，不建议该投资者照此进行补仓操作。相反，考虑到投资者目前持有的基金品种大多为高风险股票基金，在股市出现强劲反弹时应选择转换，或者在增加投入时选择债券货币类基金。
    基金景宏:选股能力较好
    基金景宏是大成旗下的一只中盘封闭式基金，该基金长期表现优秀，虽然阶段性业绩波动较大，但是在封闭式基金中长期业绩表现较突出。基金景宏采取高度集中的选股型投资策略，选股思路比较独特，以金融类公司为主，并辅以饮料医药等行业龙头公司。选股能力较好。
    基金久嘉：长期业绩表现突出
    基金久嘉长期业绩表现优秀。基金经理在行业配置和个股选择上能够准确把握市场的投资主线。基金操作风格中度积极，组合中度集中。
    广发聚丰：牛熊转换表现滞后
    广发系基金在此轮市场转换中表现不佳，主要在于基金对市场的风险估计不足，盲目乐观，策略调整滞后性明显。2007年的牛市下，广发聚丰曾经有过不错的业绩表现。但在2007年四季度市场趋势发生转折后，该基金基本上延续牛市惯性的投资思路，调整滞后，为此基金收益表现快速下滑。在变化剧烈的市场中，广发系基金出现一定的策略惯性，投资调整落后市场变化。
    天治核心增长：投资能力一般
    天治核心增长是一只小规模基金，该基金自成立以来业绩表现平庸，且投资效果明显低于基础市场。基金的择时和选股能力都低于同类型平均水平。在今年的弱市调整行情中，小型基金调整灵活的优势也没有得到体现，反而出现多次判断失误。从投资前景来看，仍然看淡。
    摩根士丹利华鑫行业：持股高度集中
    该基金投资风格积极，持股高度集中。在个股走势普遍看好的行情下，集中持有的投资方式给该基金带来可观的收益，但在2008年整体走势不佳的行情中，无疑增加了基金投资的风险性。2008年二、三季度该基金重仓持有煤炭板块个股，加之仓位居高不下，基金业绩起伏很大。过度集中且非常积极的投资风格，使得该基金自成立以来业绩表现多数阶段低于基础市场，且波动性明显。
    嘉实沪深300：弱市中风险仍高
    嘉实300标的指数沪深300指数样本覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、房地产等数十个主要行业的龙头企业，具有良好的市场代表性。从指数基金的跟踪误差情况来看，嘉实沪深300指数表现略好于另一只300指数基金大成沪深300。但由于无法规避系统性风险，嘉实300今年以来风险始终居高不下。虽然股市不断探底已达到相对底部，但股市内外环境不稳仍使嘉实300只能在股市反弹时有短暂的净值回升；中期来看，指数基金仍然属于高风险基金。