存量货币、低利率和囤积

冉学东

今年贵州茅台股价一骑绝尘，市值一度突破6000亿大关，股价几近上摸至500元。这个上涨的基础是现货价格在上涨，由于预期到茅台酒未来还会上涨，经销商开始囤货，导致茅台酒在各地全面断货，新飞天茅台酒53度500ml、贵州茅台酒（53度500ml库存均为0，这说明茅台囤货现象非常严重，因为从过去5年茅台的销量来看，每年基本是稳定的。

针对茅台酒价格上涨影响物价，酒厂采取喊话、限价、并开始查处违规经销商，4月24日，茅台公司对全国总计82名违规经销商开出“罚单”。到了5月3日，茅台又一次召开座谈会议，这是继4月14日茅台高调严厉发声控价以来的第三次关于稳价和市场管控的专题性会议。其实在四万亿刺激出台之后，茅台的投机囤积风就盛行，茅台被炒到1800元的水平，很多人在这个价位囤积，遇上政府肃贪，茅台价格降到1300以下，许多囤积者损失惨重。

但是以上针对囤货的行政行为一般都是治标不治本，茅台的严重囤积行为，不是茅台厂商的错，也不是经销商的错。而且查处这些行政行为，成本非常高，往往得不偿失。

如果货币超发，利率过低，民众的自然选择就是囤积。

囤积大多数时候都是一种货币行为，是一种金融行为，因为人们手里拿着货币后，就要在未来的升值空间中进行货比三家。货币只是价值载体的一种，其他货物包括金融产品都可以承载价值。在货币和货物的比较中，有两点是比较的重点，一点是未来的升值空间，一点是现在的收益率。

如果人们预测到物价要上涨，则意味着货币贬值，如果某类商品未来上涨的空间非常大，则意味着货币是要贬值的，尽管贬值幅度不大，人们也会选择用货币去换货物。

另外，货币的利率也是重要的参照点，如果银行存款利率过低，同时货物价格的上涨幅度更大，人们也会选择用货币去换货物。这就是人们囤积茅台的初衷。

中国经济目前一个隐患之一是存量货币过多，尽管今后货币增速将放缓，但由于存量的基数已经足够大了，故增量的规模仍是非常庞大的。宏观分析师李迅雷的认为，假设今年M2的增速为9.5%，明年为9%，2019年为8.5%，2020年为8%，那么，中国每年M2的新增量都将在15万亿以上。

这些新增的货币此前有金融市场来囤积，但是一旦政府金融去杠杆，实行“脱实向虚”，则必然形成物品的囤积行为。

囤积不仅仅在实物，今年以来大宗商品的疯狂上涨，交易量的飙升，也是一种变相的囤积行为。

8月11日，螺纹钢期货成交1073万手，交易额已经达到4174.85亿元。按1手10吨换算，成交量约1亿吨，超过今年上半年全国的螺纹钢产量9959万吨，今年的黑色系品种延续去年的火爆，螺纹钢、铁矿石和煤炭价格也持续上涨，同时有色金属也进入了飙升的行情

当然今年大宗商品，尤其是黑色系的上涨，主要是供给侧改革引起的，但是货币的过剩也是基础。

从目前而言，货币跟其他金融产品以及实物的关系，是一个动态的平衡，而货币的生成也主要是金融交易和实物服务业交易所产生的信用，但是货币一旦形成，存量货币在人们心态上就产生一种财富效应，货币利率如果过低，人们就会寻找其他方式来储存财富寻找增值，在房地产市场被限制，金融脱实向虚的大背景下，大宗商品的囤积可能是今后金融市场的一大趋势。

责任编辑：冯樱子 主编：冉学东

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