IPO只是表象，这才是中国股市走熊背后的真正病根

A股市场上，每次当股指低迷的时候，围绕IPO是否该暂停，资本市场吵成一锅粥。回顾中国股市20多年的发展历程，暂停IPO确实能暂时缓解股市供需关系，有利于市场休养生息，但也确实未从根本上解决资本市场的痼疾。

那么，究竟怎样才能解决那些一直为市场诟病的根本性问题呢？6月16日，财经大V频道大V互怼会邀请了央视证券频道总编辑钮文新与北京丝路汉赋投资公司董事长笔夫，就这一问题展开深度对话。

IPO只是诱因，股市下跌实质是金融错配导致的供需失衡

“IPO确实是股市下跌的诱因，但也仅仅是诱因，不是下跌的根本原因。股市这些年来牛短熊长，根本原因是股市供给不断增加，但股市需求却没有增加。事实上，股市存续资金不仅没有增加，反而是一直在流出，甚至不得不靠杠杆才能维持。”作为90年代初就入市的老股民，钮文新对此深感痛心。

钮文新强调，中国金融市场目前存在着极为严重的资源错配，金融结构严重扭曲，货币市场资金严重过剩，资本市场特别是股市资金日渐枯竭。“现在的余额宝，资金余额高达一万多亿，成为全球规模最大的货币基金。我们真的需要这样一个世界之最吗？”钮文新呼吁，监管高层一定要高度重视这个问题，及时想办法扭转这种金融错配。他说，供需失衡的状况不改变，即使暂停IPO，也不可能改变股市下跌的趋势。

对于金融资源的严重错配，笔夫也深有同感。“最近，我研究了一下上市公司的利润来源，发现不少大企业特别是国企，利润来源竟然主要来自转贷，也就是说，这些大公司从银行低息贷款后，再转贷给其他中小企业，借此吃息差。这样下去，怎么得了？”

注册制势在必行，打破一级市场寻租中国股市才有希望

“中国股市问世以来，一直有两大根本弊端，一是股权分置，造成大股东对流通股股价漠不关心；二是IPO审核制，造成上市过程中寻租不断，带来一级市场对二级市场的盘剥。第一个问题已经解决，第二个问题现在正接近解决。管理层近期如此大批量的发行新股，意图就是造成事实上的核准制。”作为资深市场观察人士，笔夫对中国股市弊端的分析一针见血。

在笔夫看来，中国股市眼下的高估值，纯粹是审核制审出来的。为什么那么多企业打破头争着上市，就是因为行政审核带来的上市机会一票难求，一旦上市就会给公司带来很高的估值，因此，只要审核制存在一天，一级市场寻租就很难避免。

“大家都羡慕美国股市长期走牛，根本原因就是人家是梧桐树下自发形成的市场，一开始就是注册制，无论‘狗屎’还是‘鲜花’都可以上市，只要你信息透明，有人愿意买，你就可以上市。但只要你敢造假，一旦发现就要被抓起来，被罚得倾家荡产。”笔夫说道。

“我们的证监会，职能要尽快改变，从目前的发证机关，转变为真正的监管机构。只要审核制不改，垃圾股上市不断，我们的股市就不可能真正走好，对人家美国股市只有羡慕嫉妒恨啦！”笔夫说道。

对于目前市场的制度缺陷，钮文新虽然赞同笔夫的观点，但他认为，作为一个“新兴+转轨”的市场，中国股市短时间内还无法与美国这种上百年的成熟市场相比。他说，中国股市目前确实需要进一步加强制度建设，特别是从机制上改变以往过于对上市公司与机构的偏向，真正实现融资人与投资人在制度上的平等，只有这样才可能带来一个真正正常的股市，吸引投资者进场。

（主编 张学光）

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