辉山乳业暴跌，港股的杠杆你玩不起！

3月24日，一直默默无闻的辉山乳业突然一“跌”成名。

在当天上午11：30公司股价突然跳水，由2.8港元/股一路直接探底至0.25港元/股，不到半个小时内就下跌了90%，创港股当日下跌之最。此后虽然股价有所反弹，但最终辉山乳业股价仍下跌85%，收盘于0.42港元/股，一天之内辉山乳业就蒸发了300多亿港元。

3月28日，著名财经评论家水皮做客《央视财经评论》，针对此事发表了自己的观点。

暴跌是怎样形成的

对于毫无预警的股市暴跌，就连辉山乳业的董事长杨凯也没有料想到，关于辉山乳业暴跌的原因，水皮认为：首先世界知名做空机构浑水扮演了重要的角色。

去年12月份，浑水公司连发两份报告，指出辉山乳业在奶牛养殖数量、苜蓿种植数量和财务上造假；其董事会主席杨凯有涉嫌挪用公司资产、杠杆过高已使自身处于违约边缘、股权价值接近零等行为。

虽然辉山乳业始终否认以上消息，但他们还是承认公司资金链断裂以及某位财务高管失联。

其次，辉山乳业自身的债务危机曝露在外，迫使其进一步动用金融杠杆在二级市场维护股价稳定，不断的负面消息之下，仍有持股机构毅然抛售，再加上港股和A股在做空机制上的不同特性，没有人敢于接盘，直接让股价崩溃。

内地投资境外市场需谨慎

水皮提醒所有投资者，无论是上市规则还是交易规则，内地市场和香港、纽约的股市规则有很大不同。而这种规则的不同，也会让投资者的判断产生很大的不同。

面对内地市场的涨跌幅限制，港股非常容易出现“断崖式”下跌，散户很难有能力去判断这些“陷阱”，所以需要更加谨慎；同时，对于港股的上市公司而言，一旦你的内部管理或者财务出了问题，就有机构可以做出警示，这样情况下的股价很难坚守。

而在A股市场，因为涨跌幅制度和个股特性，以及做空机制的制约，基本很难出现这样的情况。但在水皮看来，有做空机构对上市公司进行监管并产生压力，这对于市场其实是有利的。

杠杆不是想玩就能玩

水皮提示投资者，其实翻看辉山乳业最近一期财报，发现其公司运经营业务活动的现金流净额，一直增加，从2013年上半年报的600万元，到2016年的上半年报3000万元，可以看出经营不是导致债务危机发生的直接原因。

问题出现在2015年到2017年，辉山集团大股东一直在增持股权，机构投资者抛多少，大股东买多少，所以其股价一直涨直至严重高估，再加上财务确实存在问题，股票又被大量质押给银行，所以就形成了自我循环，大股东所增持的钱来自银行或者上市公司，然后增持的股份又质押给银行，维护住了相对高的股票估值。这个过程中杠杆就不断加高，直接导致了最后的崩盘。

水皮认为，其实随着越来越多的投资者选择境外投资，更需要注意不要盲目自信和贪婪，在想通过加杠杆的行为玩弄股市的同时，可能就埋下了定时炸弹，辉山乳业就是一个非常典型的案例。

无论是企业还是投资者，辉山乳业H股暴跌事件都会是一个值得铭记的案例。

(主编 张学光）

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