钮文新：期盼“金融供给测结构改革”

1、 今年“两会”，“振兴实业”成为热门话题，实业家的声音更多地受到媒体关注。这与以往金融家备受追捧形成鲜明对比，而我认为，这是一个非常重要的变化，也是一个非常可喜的变化。与此同时，政府工作报告也更加倾向实业，而对金融更多的强调风险和风险的化解。

2、 今年经济工作的主线是“供给侧结构改革”，重点在于“三去一降一补”，而在中央政府看来，这“三去一降一补”基本就是针对实业。比如“去杠杆”，过去大量言论是针对“金融杠杆”，但政府工作报告明确指出：我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。

3、 在谈到“去杠杆”具体措施的时候，克强总理开出的药方是：促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。这样的措施如何理解？我的看法就是“金融供给侧结构改革”。

4、 是不是存在“金融供给侧结构改革”的必要性？政府工作报告在给定今年货币政策目标时特别指出：要“促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业”。在谈到“抓好金融体制改革”时更是开宗明义：促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚。为什么要说“促进金融资源更多流向实体经济”？这说明，我们过去一段时期，金融资源并未更多流向实体经济，而是脱实向虚，以钱炒钱。所以，未来的金融改革必须“突出主业，下沉重心，增强服务实体经济的能力，防止脱实向虚”。

5、 而“以钱炒钱”的主体——影子银行、互联网金融等已经变成了“要高度警惕”的“风险积累”者，变成了要被“有序化解处置“的突出风险点，变成了“整顿规范金融秩序”的主要对象。我们同时注意到：中央政府强调“筑牢金融风险‘防火墙’”，而且要“稳妥推进金融监管体制改革”。为什么在金融监管问题上要强调“稳妥推进”？我认为，一个重要原因就是，过去“放松金融监管”在中国突飞猛进，从而导致中国金融市场出现了大量“制度套利”空间，而这个问题则是中国金融快速“脱实向虚”的根源，所以金融监管的改革要谨慎、要稳妥，绝不能让金融风险失去“防火墙”而四处蔓延。

6、 总体看，本年度政府工作报告在金融方向的强调是“到位的”，关键是市场理解经常走样儿。比如，在“去杠杆”的问题上，许多言论无视“次序”而依然强调“金融去杠杆”。这是极其荒谬而危险的事情。因为，金融去杠杆会导致金融剧烈收缩，变成摧毁实体经济的炸药包。我们必须意识到，中国金融杠杆之所以过高，基于两大因素：其一，金融脱实向虚，以钱炒钱的规模过大，占用了大量金融资源，以致支撑实体经济的金融资源捉襟见肘，不得不通过加大杠杆去适应市场的畸形发育；其二，实体经济成本高、收益低，迫使金融资源远离实业，而更多向金融套利方向聚集，过多的资金追逐微薄的利润，为放大收益而使用杠杆。

7、 所以，金融杠杆与企业杠杆相辅相成，但核心是“实体经济与金融之间的恶性循环”。不能有效去除实体经济杠杆，降低实体经济财务、制度等成本，企业利润过低，全社会创造的财富过少，可供金融分配的利益越微薄，金融杠杠率越高；同时，金融杠杠越高，支撑实体经济造血的资本越少，实体经济金融成本越高、企业利润越薄。这样的恶性循环必须尽快结束。这就是“金融供给侧结构改革”的必要性。

8、 我们一直强调，中国经济“脱实向虚”首先是金融的“脱实向虚”，是金融短期化、货币化、套利化、投机化的必然产物。要使中国经济供给侧结构改革顺利完成，又不能允许中国金融市场畸形发展，而必须回到“创造资本”的正途。我们的金融改革需要走向为实体经济服务的“资本金融”，而不是走向鼓励扒皮套利的“货币金融”。这一点，中国中央政府应当更加明确地提出来。

（主编 张学光）

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