钮文新：不许货币基金“躺着赚钱”，最后一次批评“余额宝”

几年前来，一些别有用心的人大肆指责“银行躺着赚钱”，但对真正“躺着赚钱”的货币基金视而不见。凭什么认为货币基金“躺着赚钱”？第一，货币基金80%以上的资产是对商业银行的同业存款，而同业存款利率远远高于被央行管制的储蓄存款利率，所以货币基金可以用高收益诱惑社会公众，然后以同业存款方式空转套利，躺着银行身上赚钱；第二，货币基金只要以不足20%的资金投入高流动性资产，管好流动性风险，那它们基本不承担风险；第三，80%以上的资产是对银行的同业存款，实际是盗取银行信用为货币基金背书。

这还不是“躺着赚钱”？我们的问题是：当货币基金寄生在银行身上吸血之时，商业银行应该怎么办？第一，面对越来越高的存款（负债）成本，它们必须寻找能够覆盖这一成本的资产（贷款），从而逼迫商业银行去冒更大的风险；第二，银行必须大幅增加风险控制的能力和人员，从而进一步拉高贷款成本，使得负债成本不断提高和信贷成本不断提高形成恶性循环，进而导致实体经济融资成本不断提高，融资难、融资贵问题基本无解；第三，当商业银行无法承受负债期限短、价格高所带来的高风险，同时找不到与之匹配的信贷资产之时，它们开寻求信托、证券等专门经营高风险金融业务机构的帮助，这其实正是通道业务、账户理财产品等金融乱象出现的逻辑基础。

由此可见，在利率管理标准“双轨制”，金融业务监管标准不统一的前提下，货币基金对银行业务的搅局，绝不只是货币基金多赚几个钱，银行少赚几个钱的问题，而是从金融整体上放大了国家的金融风险，金融严重侵害实体经济的利益，并导致央行的利率控制权力被货币基金部分抢夺的问题，更严重的是：这样的金融扭曲是通过蝇头小利绑架社会公众得以实现的。

正因如此，我认为，第五次全国金融工作会议应当被视为“金融遵义会议”。它不仅确立了党对金融工作的绝对领导地位，而且大力度纠正了中国金融“脱实向虚”的长期跑偏，逼迫金融回归为实体经济服务的本源，拒绝一切没必要的“空转套利、监管套利、关联套利”。

货币基金管理新规将出台

在此背景下，监管部门合理抑制货币基金“空转套利”当属大势所趋。现在我们终于看到了苗条：据《券商中国》记者独家获知，有关方面正酝酿货币基金管理新规，限制或禁止货币基金对部分商业银行同业存单的投资；同时，规定同一基金管理人管理的全部货币基金投向同一银行的存款、同业存单与债券的总额，不能超过该行净资产的10%。

这件事，对于中国金融、中国经济无疑意义重大，而对于我本人而言，恐怕意义更为重大，因为它证明了2014年初我坚决反对余额宝等货币基金的暴涨式膨胀是正确的，而且中国金融乱象丛生、脱实向虚的事实证明，我们当时论证的、余额宝等货币基金爆炸式膨胀的后果不仅存在，而且极其严重。

我再说一遍：第一，为什么金融“脱实向虚”？如果我们把金融划分为资本金融、货币金融两个部分，那么金融“脱实向虚”指的就是：货币金融膨胀，挤压资本金融，而且货币金融对资本金融挤压越严重，金融“脱实向虚”越严重；第二，余额宝等货币基金躺着银行身上“空转套利”就是典型的货币金融挤压资本金融的过程，而且它是始作俑者；第三，什么叫金融归回实体经济？压缩货币金融，扩张资本金融，去除金融市场空转套利、监管套利和关联套利，并使得直接针对实体经济的——股权资本、债权资本为主导的金融市场在中国健康发育，这就是金融回归实体经济。

我们必须意识到：货币金融膨胀、资金融萎缩——金融“脱实向虚”是一切金融危机的源头。纵观金融历史，金融危机的爆发可以有不同的爆发点，比如债务危机、货币危机、股市危机等等，但这只是表象。我认为，金融危机的关键、核心一定是“分配财富的货币金融过度膨胀，创造财富的资本金融过度萎缩，这必然导致资本金融所创造的财富越来越少，而分配财富的货币金融必须依赖越来越高的杠杆去攫取利润，最终，当高杠杆之下也得不到足够的利润，货币金融开始逃逸，危机发生。实际上，所谓次贷危机就是这样，当房价上涨停止，所有依存于房价上涨的货币金融杠杆全部无利可图，然后高盛等金融巨头率先逃逸，金融危机发生。

简单吗？其实金融就是这么简单。我非常赞同黄奇帆的那句话：把金融说得很复杂的人都是骗子。

（主编 张学光）

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