美场外交易监管保复苏取代治痼疾

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发布时间：2009-07-17 19:01:36

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摘要：美场外交易监管保复苏取代治痼疾

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者王晓薇北京报道

在西雅图到圣地亚哥的5号州际高速公路入口处的一家加油站里，迈克正在往他的老福特汽车里加油。“真是不可想象，去年这个时候只能加满我半个油箱的价钱现在又几乎可以加满整个油箱了。”迈克有些兴奋地向采访他的记者表示，“但尽管这样，我还是会选择只加半箱油，仅在这一个星期这里的价格就下调了4次，便宜了6美分，未来的价格也许还会让我更惊喜。”
迈克的选择或许是明智的。在距离西雅图4600多公里的纽约商品交易所里，8月原油期货合约价格也正在经受着几乎12天连跌的折磨。从6月30日到7月14日，国际油价的跌幅已经达到惊人的16%。在国际原油价格创下147美元每桶历史最高记录一周年的日子里，奥巴马政府用加强场外衍生品交易监管的表态给这一个曾经令华尔街亢奋的记录予以了特别的纪念。

一步一步削弱华尔街特权
    7月10日，美国财政部部长盖特纳在由美国众议院农业和金融服务委员会举行的联合听证会上表示，将会把场外衍生品交易纳入严格的联邦监管体系之中，以令金融体系更加稳定，并尽可能地消除威胁金融市场的风险。所谓场外衍生品是一种极为复杂的投资工具，用简单的词汇来表示，就是两个投资者在不受政府监管的情况下进行“对赌”，用一次次空头的博弈重叠累加后赌未来的回报。由于其可以涉及的行业极为广泛且不受政府监督，目前已经成为了华尔街最为盛行的盈利模式。2008年衍生品的面值就曾经达到700万亿美元。在去年7月国际油价达到峰值时，金融投资者投入能源衍生品方面的资金大约为3000亿美元，几乎是2006年1月份时的4倍。投资者对衍生品市场的疯狂追捧导致了自身现金资本的严重亏空，也成为了金融危机爆发的最终元凶。
    美国政府初步计划对所有的标准化场外衍生品交易都进行清算处理，以消除其中的信用风险，从而帮助缓冲衍生品违约给金融市场带来的冲击。而对于有可能构成更大风险的非中央清算衍生品合约，政府将对相关的金融公司提出更高的、更保守的资本与保证金要求。
    而监管场外衍生品交易的重任则有可能会落在美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）的身上。在涉及投资者保护的提案中，政府将授权于SEC，使其可以对证券经纪和交易商制定一致连贯的信托责任标准，并有权禁止经纪商们的奖金发放或其他福利举措，从而避免这些交易机构为了利益而引诱投资者购买那些并不符合他们需求利益的产品。同时，SEC还会在投资者将资金投入共同基金之前，要求这些基金提供详细的招募说明书。此外，SEC还将专门针对那些透露场外衍生品违规交易信息的知情者设立奖金。SEC与CFTC还将与金融市场的参与者共享其持有仓位的保密信息，并定期按照要求制定报告，使得对所有场外衍生品进行审计时可以有迹可循。CFTC官员表示，该委员会将在夏季举行听证会时讨论是否应该对单一交易商持有的石油及其它期货合约的数量进行限制，以便抑制市场波动。CFTC还计划在秋季之前制定出新的期货市场监管规定
    奥巴马政府在对华尔街进行了一系列的指责、限薪、援助等道德“攻击”后，在制度——这一华尔街生存下去的要害上与其展开了最后的攻防。

衍生品定义和标准留余地
    目前，衍生品的场外交易量已经是场内交易量的4.4倍，作为企业对冲由汇率、利率等不确定因素引发风险的必要手段，加强对场外衍生品交易监管也会增加这些企业的运营风险和成本负担。同时在一贯以“自由市场”为宗旨的美国加强监管，奥巴马政府也将要承担来自舆论的压力。
    考虑到这些因素，盖特纳在何为场外衍生品的定义和标准上都留下了回旋的余地。盖特纳表示，财政部目前还没有给场外衍生品交易制定出准确的定义，他们将有可能颁布一些“普遍原则”来界定适用于新的监管计划的衍生品合约类别。同时，盖特纳多次强调不会禁止场外衍生品交易中的特殊化合约。而对于哪些类型合约属于特殊化合约，盖特纳也没有给出具体的说明。
    “整个监管计划中都布满了政府为自己留下的退路，概念不清、内容空洞成为了这个监管计划的硬伤。作为一个要对异常复杂的场外衍生品交易进行监管的计划，仅盖特纳目前给出的内容来看，监管决心显然是远远不够的。”北京中期期货总经理母润昌在接受本报记者采访时表示。
    与此同时，华尔街也对美国政府即将实施的监管展开了“自救”。控制着超过90%的衍生品市场的美国四大银行摩根大通、美国银行、花旗集团和高盛集团都纷纷展开了对国会的游说行动。现任CFTC主席的根斯勒就曾经在高盛服务过18年，并在任克林顿政府财长助理时参与推动了2000年那个造成联邦政府失去对金融衍生品监管权利的《商品期货现代化法》。
    “美国政府想对场外衍生品加强监管并非一朝一夕就可实现，其难度不亚于金融衍生品的复杂程度。”母润昌说，“美国政府在此刻提出这个计划其目的更多是在于打压目前正在形成的通胀预期。美国现在的经济复苏前景仍未明朗，以石油为代表的大宗商品价格如果出现飙升将直接会对美国政府苦心经营的刺激经济措施造成重大打击。在此前提下，美国政府将会对石油价格上涨中的投机行为进行约束。但在经济复苏之后，美国政府究竟能对场外衍生品交易监管投入多大力度仍未可知。”
    7月11日，瑞士银行表示，其将退出包括电、气、农业、石油和贱金属在内的大宗商品场外交易业务，但仍保留其场内大宗商品交易业务。
    在美国政府对场外衍生品交易形成监管压力之后，石油价格将很有可能再次回归供需基本面。母润昌认为，在未来半年，国际石油价格将处于50-60美元每桶这一价值中枢。而不久前，作为供需双方，欧盟与欧佩克也就国际原油价格应该维持在55-80美元的价格区间达成了协议。“美国政府打击场外衍生品交易的决心将直接影响到世界各国经济复苏的步伐。”母润昌说。
    7月15-16日，国际油价再次出现飙升，上涨超过4%，重新站上62美元上方。