离岸人民币做空势力卷土重来 央行再拉隔夜拆借利率反击

华夏时报 冉学东

近日，香港离岸人民币汇率贬值压力显著增大。9月19日，香港隔夜银行间利率暴涨23.683%，创今年1月以来最大升幅，一周期利率暴涨12.446%，虽然离岸人民币兑美元仍下跌0.17%，但当日在岸市场人民币中间价上涨109个基点，在岸市场人民币呈小幅上涨趋势。

一般认为，离岸市场人民币稀缺，银行间拆借利率飙升，是央行故意抽干离岸市场流动性，让离岸市场做空人民币的机构手中没有做空标的，从而削弱由于离岸人民币做空投机而引发的在岸人民币汇率动荡。

早在今年1月份，人民币就开始大幅贬值，其传导路径是香港离岸市场人民币下跌，形成在岸和离岸市场人民币汇差越拉越大，带动在岸市场人民币的贬值。而当时央行就是采用此战术狙击离岸市场的做空人民币势力，人民币离岸市场隔夜拆借利率在1月11日升至13.4%，12日飙至66.82%，在这两天内离岸人民币对美元汇率由6.6832反弹至6.5780，抬高做空了人民币势力的做空成本，从而一度改变了在岸市场和离岸市场长期存在的较大汇差，离岸人民币汇率的波动暂时平息。

此次，做空人民币的市场势力之所以卷土重来，主要是因为随着美联储10月议息会议越来越近，近期发布的美国核心物价指数好于预期，美联储许多官员表示美国年内还有一次加息，这对美元汇率构成支撑，近期美元开始上涨，让人民币空头看到了做空的机会，于是在离岸市场再次做空人民币牟利。

就最近发布的金融数据看，我国8月外汇储备环比下降158.9亿美元，降幅超过7月的41.5亿美元。8月末外汇储备余额为31851.67亿美元，降至年内最低点，可见人民币汇率贬值压力仍然很大。

而从银行结售汇数据看，2016年8月，银行结汇8355亿元人民币，售汇8988亿元人民币，结售汇逆差634亿元人民币，相当于95亿美元。2016年1-8月，银行累计结汇63260亿元人民币，累计售汇77356亿元人民币，累计结售汇逆差14097亿元人民币，相当于2150亿美元；而2015年1-8月，银行累计结汇74795亿元人民币，累计售汇86670亿元人民币，累计结售汇逆差11874亿元人民币，相当于1923亿美元。

很明显，今年银行结售汇逆差远远大于去年，这个指标反映了市场看空人民币的预期要大于看多人民币的预期。在预期中，人民币的汇率是不平衡的。

人民币贬值预期大，资本外流严重，但是由于央行实行外汇管制，私人境外投资受到限制，居民的储蓄缺乏投资渠道，于是都拥挤在一线城市和部分二线城市进行房地产投机，于是将房地产泡沫炒得越来越大，而这又进一步影响境内的金融稳定，对人民币汇率构成了实质性的威胁。

人民币汇率的不平衡的问题，必须通过两手抓来解决，一手是采用市场化的方式对汇率进行直接干预，另一手则是对境内越来越膨胀的房地产市场泡沫进行遏制，才可能逐渐引导人民币汇率的市场预期，保持人民币汇率的稳定。

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