大宗商品上涨是否已经到位？

总的来看，国际原油价格刚到成本线，或国内发改委划定的“地板价”，估计原油短期不会复产太多，市场需要在此休整，以待基本面进一步指引。

世界各地的原油库存量持续攀升，那么这次上涨能否持续的关键还应该看库存量。根据美国能源信息管理局（EIA）的数据，经济合作与发展组织（OECD）的商业原油库存量在2015年已经超过30亿桶，EIA预计OECD的原油库存量在今年年底将达到32.4亿桶，明年年底将达到33亿桶的水平。

库存增价格未必就一定跌，更何况还是个预测数。原油价格在过去一个多月里已经大涨35%以上，近期又由于冻产会议再次升温以及美国原油产量的下降，提高了投资者对国际原油价格反弹的预期，使得WTI原油期货价格在3月18日突破40美元/桶关口。然而，真正支撑国际原油价格上涨的或许只钢了。这波行情得益于国内去产能、去库存、去杠杆的政策及相

关措施等，货币政策方面有美国暂缓加息、中国降准、日本负利率以及欧洲央行的进一步宽松等。背景是国内一线城市和部分二线城市房价大涨，已经被证实的房地产销售数据大升，固定资产投资增速回升和房地产投资增速意外加快等。当然，看淡后市的人，还有一线希望：2月末的商品房待售面积又比去年末增加2077万平米，达到73931万平米。由于价格大幅上涨，钢厂的利润得到修复，这会刺激了钢厂复产的欲望。一些分析师担心，如果钢铁企业大规模复产的话，市场又将再次供应过剩，在下游库存陆续得到补充的情况下，价格恐怕又将出现较大幅回落。

至于贵金属板块，特别是黄金，它上涨的逻辑可能是避险或抗通胀。3月10日，欧洲央行宣布降息，美元指数由大涨变大跌。3月16日，预料中的美联储暂缓加息消息的宣布，3月17日美元指数又离奇大跌。美元指数的意外走势已困扰金融界多日，至今没有一个令人信服的解释。笔者以为，不用管美元指数了，一个无可辩”，有美国减产，OPEC冻产会议可能只是“噱头国际原油价格能驳的事实是，当今世界货币超发是普遍现象，资产价格的膨胀是否再涨还得看以美国为代表的原油产量。

以美国为代表的产油国产量在下滑。美国原油协会（API）数据显示，美国2月原油产出同比下滑3.6%至911万桶/日，下滑至16个月低点。美国2月原油制品总需求为1980万桶/日，创8年来同期最高水平，去年同期为1940万桶/日。与此同时，2016年宣布减产的原油公司队伍在不断壮大。美国大陆资源公司的原油产量已经下降近10%，其它一些公司也陆续在最近几周发表了类似声明。能源业已经推测出美国页岩钻机数量的下降，且这一预期最终也已被美国官方数据所证实。

至于国内，这波商品上涨的“带头大哥”当属铁矿石和螺纹必然的，房地产、股市、债市、大宗商品这些资产价格整体都将上涨，只是轮动的时间不定而已，黄金价格上涨只是早晚的事。

总的来看，国际原油价格刚到成本线，或国内发改委划定的“地板价”，估计原油短期不会复产太多，市场需要在此休整，以待基本面进一步指引。国内方面，目前钢厂开工率只是温和上升，可以肯定的是钢铁去产能的过程将继续进行，房地产去库存将继续推进，在此期间，房地产企业拿地的热情不会戛然而止，货币政策也将保持适度偏宽松的趋势。至少在短期（一个月内）说黑色板块见顶还为时尚早。在充分调整后，如果基本面配合，商品后市应该仍有上升空间。

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