大象起舞 A股泡沫膨胀

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

   “不断创下新高的A股市场，究竟还能走多远？”6月5日上午，面对沪指创下的2791.65点高点，国信证券北京呼家楼营业部的一位大户向《华夏时报》记者提出了疑问。
    经过近半年的强劲反弹，A股1500多只股票的估值已在70倍左右高位，这意味着，市场系统性风险随时可能出现。尤其是在被技术派看空的2730点顶部之上，大级别调整的风险更是随时在等候。
    然而，出乎所有人意料的是，调整迟迟未来。相反，随着大盘蓝筹股接二连三轮动，股指的强劲超乎寻常。大盘风向标中国石油上涨超过2元，拉动指数急升超过200点，银行、地产等权重股也为指数上涨贡献力量，截至5日，沪指已是连续4个交易日在2730点上方徘徊。
    记者在采访中注意到，外围环境催生出的新投资热点，正在深刻影响着A股市场；同时，资金层面的持续乐观更助燃了A股的上扬激情。
    汇丰晋信投资总监林彤彤向《华夏时报》记者强调，虽然A股静态估值已不算太低，但在宽裕流动性和经济复苏背景下，大幅下跌的可能性不大；而在宏观经济复苏信号尚未明确出现之前，由前期市场的热点中小盘股，完全向大盘蓝筹股展开的“二八”转换也需要一个过程，这意味着，行情的持续在时间上会得到一些保证。
    多家接受采访的券商、QFII（合格的境外机构投资者）均预测，6月A股上攻3000点的可能性非常大；但随着大象起舞，大盘指数上攻之下，A股泡沫也会继续积聚。

两利好激活大象
    大盘蓝筹股轮番发力拉抬指数，驱动6月第一周股指迭创新高。
    6月3日，沪指上涨1.99%，报收于2778.59点。当日表现最为突出的是金融、地产类股票。而此前和此后的4个交易日里，多头阵营也高度集中于石油、煤炭、金融、钢铁等大蓝筹板块。
    作为沪指攻克2700点的最大功臣，中石油近期尤为引人注目。5月大盘升幅只有6.27%，中石油单月升幅却高达18.06%。
    在中信证券首席策略分析师于军看来，“石化双雄”之一的中石油表现抢眼，原因在于油价强劲上涨。根据有关数据测算，油价上升至60美元一桶时，对中石油的业绩敏感度将增强；上升至80美元后，对中石油更为有利。
    事实上，近期外围环境催生出的新投资热点，已对A股市场产生了深刻影响。“由于美元贬值存在预期，使得避险资金涌入原油、铜等大宗商品市场，进而催生了各类资产价格上涨预期。”长城证券分析师高凌智分析认为。
    5月初至今，原油价格从每桶53美元涨至66美元，LME铜从每吨4600美元上涨并突破5000美元。这使得上游行业的有色、煤炭产品价格齐涨，并传递到相关大盘蓝筹股的股价表现中。
    “资金进入商品市场，外围商品价格上涨，而价格上涨预期又使得A股蓝筹公司投资价值提升。”于军认为，这正是外围资金流动行情传导到A股的路线，“此外，美股持续收高，也在激励A股投资信心；全球资金流入香港，亦进一步提升了A股估值水平。”
    由于近期港股强势上涨，A、H股溢价指数持续下降，截至6月4日，该指数已回落至125%水平。其中，超级大蓝筹——工商银行当日在上海、香港的收盘价分别为4.69元、4.95港元，A股溢价率为7.12%，远低于平均溢价率。
    交银国际银行业分析师杨青丽就此指出，若以美国银行业72年复合净利润增长为参照，以15%作为未来10年的增长率，则工行还有30%左右上升空间。
    不仅如此，激活大象的另一大原因是流动性持续充足。
    中登公司最新数据显示，两市持仓A股账户数达到4842.12万户，较前一周增加约38万户，创出年内新高；A股账户持仓比例为38.23%，较前一周上升0.21%。从开户数据看，基金开户数创出近7周的新高。
    此外，截至5月末，2009年共有38只新基金完成募集，其中偏股型新基金26只，为股市输送了675.2亿元新增资金。
    《华夏时报》记者在采访中注意到，天相投顾宏观策略组的研究成果显然预示A股新增资金还有大量“弹药”。根据他们的研究，受情绪性资金推动影响，大量后知后觉的投资者蜂拥入市，储蓄存款增速已在2月形成向下拐点，这意味着，居民财富从储蓄转移到股市的趋势在逐步形成。

多空分歧不改“牛途”
    大象起舞的结果是指数强劲上攻。问题是，“赚了指数不赚钱”的市场在下一个十字路口如何选择方向？
    市场上普遍流传的观点认为，大盘在站上2700点之后，风险显然在积聚，不排除会忽然来次大级别的调整，尤其是6月1日跳空40点的缺口会回补。
    在采访中记者注意到，随着股指不断攀升，投资者的困惑也在逐渐增多。记者在北京多家证券营业部随机调查的结果显示，自从大盘突破2500点后，散户投资者的普遍感受是：大盘在涨，但没赚到钱。
    “短期来看，货币政策和财政政策仍将保持宽松的状态，但长期来看，经济仍存在着不确定性，未来市场走势还存在一定风险。”上投摩根纯债基金经理王亚南同时提示记者，今年以来已相继发行了14只债券基金，进入4-5月，更有多只债基集中发行，这一方面表明监管层对市场估值水平短期大幅提升已有所警惕，另外也体现出投资人对股指持续上涨所积聚风险的重视。
    基于这一大背景，招商行业领先基金经理涂冰云向《华夏时报》分析称，在信贷宽松政策主导下，未来一段时间市场可能反复游走于基本面与政策面之间。
    “经过近半年的强劲反弹，A股1500多只股票的估值已在70倍左右的高位，市场系统性风险随时可能出现，这也加大了普通投资者把握市场节奏的难度。”涂冰云称。
    银河证券基金分析师魏慧君对基金仓位测算的数据显示，目前大部分股票型基金的仓位在80%左右水平，但5月以来，基金对后市的分歧在加重。
    魏慧君指出，从基金行业配置上更多侧重于低估值品种和能源、地产等长期保值的板块，体现出中短期之内基金对市场的看法偏于中性。“这意味着股指虽然进一步上行的空间不大，但大幅下探的概率也比较小。”
    记者注意到，市场忧虑的负面因素主要来自需求方面——三、四季度的“大小非”解禁压力和一季度相比明显增加，此外，IPO重启会让市场面临一定考验。
    不过，在信达证券研发中心副总经理刘景德看来，投资者对“大小非”解禁已经习以为常，对市场的压力似乎并不大。
    渤海证券分析师黄锋则表示，考虑到新基金不断发行并逐步建仓，IPO对二级市场的实际冲击有限，“只会影响市场阶段性表现，不会改变市场运行趋势”。

6月目标3000点
    牛市不改，6月面临关键时间点。
    王亚南认为，从宏观经济数据看，4万亿经济刺激政策已有效扭转了经济下滑趋势，给股市投资带来了信心。但要判断经济究竟是V型反转、以及是不是已经开始V型的右半边，还言之过早。
    而在光大保德信基金副总经理、首席投资总监袁宏隆看来，全球股市近期的表现并非只是一个熊市反弹，而是一个可持续性的回升。他向《华夏时报》强调，A股也处于这样的阶段。“如果从投资气氛来看，感觉上已经是牛市。”
    在林彤彤看来，尽管当前指数再度爬升到敏感水平，短期市场存在一些压力，但从未来一年的时间长度来看，目前仍然是一个比较好的投资窗口。
    涂冰云判断，全球通货膨胀未来可能是大概率事件，因此，地产、金融、煤炭、化工商业等板块将成为泛通胀概念的主导品种。
    涂冰云将本轮行情总结为三个阶段：一是4万亿政府投资带来的水泥和工程机械的投资机会；二是国际大宗商品价格大幅上涨，带来的有色和煤炭等行业的投机机会；而第三个阶段将是充裕流动性和信贷投放带来的金融、地产、煤炭、商业、钢铁等泛通胀概念的投机机遇。
    从目前来看，第三个阶段才刚刚启动。
    值得注意的是，涂冰云提及第三阶段的投资板块多集中于大盘蓝筹股，林彤彤也强调，大盘权重股的安全边际更高，将是震荡市场中最好的配置选择。
    刘景德向记者预测，6月A股总体将震荡盘升，若消息面平静，则大盘将挑战上证指数2900点。
    将6月点位看高到3000点的分析师更多。“现在的A股已进入一个全新的阶段，低迷徘徊的时期已经过去，”摩根大通中国证券主席李晶向《华夏时报》分析，“A股年内3000点肯定没问题。”
    上述多位专家同时提醒，蓝筹引领的指数上涨会让A股积聚更多泡沫，风险也会愈加明显。

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