城商行上市：最后的一班地铁？

冉学东

这两天A股再次开启股灾模式，估计让好不容易购买到IPO门票的城商行们，心脏又提到了嗓子眼上，此次上市如果夭折，不知道又将等到猴年马月。目前严峻的宏观经济形势，对城商行而言考验才刚刚开始，登上资本市场的地铁，将让它们跨过经济的狰狞岁月；而登不上这趟地铁的城商行们，命运就在未定之天。

北京银行、南京银行和宁波银行上市后，整整8年，除了徽商银行、重庆银行和哈尔滨银行等登陆香港H股以外，再没见到一家城商行登陆A股，其原因有A股自身的问题，也有城商行自身的问题。

由于历史原因，城商行们股权复杂，出现许多娃娃股东，给监管造成麻烦。另外，城商行自身出现许多大额贷款信用风险，让监管层自危。最重要的则是，A股在一次次的股灾中，只能以暂停IPO为自己疗伤，城商行上市屡屡被打上休止符。再加上一般的城商行体量都比较大，融资规模动辄百亿，脆弱的A股不堪重负，因此城商行在A股上市屡屡生变。

此次重启IPO，对于城商行而言是难得的机会，这也是高层对资本市场寄予厚望的原因。商业银行是经营杠杆的生意，每放大一笔资产，必须有相应的资本作为抵押。刘明康任银监会主席伊始就提出80%的资本充足率红线，这个红线此后有所提升，其目的就是为了控制风险。没有资本，或者资本稀缺的银行，资产不能扩张，则经营就成了无源之水，而上市的意义就在于可以扩大资本，从而扩大资产。

在过去的多年里，从城市信用社改制成商业银行的城商行们，正好赶上从2003年开始的中国宏观经济向好的景气周期，而这波经济上涨的特点是政府主导的大型基础设施投资，尤其是2009年政府启动的4万亿刺激计划，让城商行在疯狂扩张资产的同时，自身的业务规模成倍增长，利润翻番稀松平常。然而许多银行的风险控制能力差，或者就根本没有风险控制意愿，交易的短期行为很明显，而坏账则留在了未来，这些都是城商行未来经营路上必须面对的问题。

而且，由于历史原因大多数城商行的大股东是地方政府，在过去几年地方政府的疯狂投资中，城商行自然成为马前卒，大量贷款进入基础设施建设、市政建设、房地产等领域，许多贷款的公益性偏重，营利性偏弱，在目前形成的庞大的地方政府债务中，城商行所占规模不小。只不过目前政府启动的债务置换计划，暂时把风险向后推移，风险尚未爆发而已。

典型的比如在A股市场排队3年无果转投H股的锦州银行就遇到汉能薄膜发电的风波，让其上市计划夭折。去年5月，汉能薄膜发电因涉嫌市场操纵被香港证监会查处，股价重挫近47%并连续停牌。锦州银行就曾向汉能提供大额贷款。根据锦州银行的招股说明书，汉能贷款余额总计达94.61亿元，这就是大额集中贷款的风险。

再比如，2012年成都银行就向证监会递交IPO申请，但没想到的是2013年9月，成都银行原党委书记、董事长毛志刚涉嫌严重违纪接受组织调查，尽管2014年成都银行再次向证监会提交IPO招股书申请，但成都银行上市的消息目前尚未听闻，这事实上是因为与地方政府走得太近导致的。

对于城商行而言，考验不仅仅在于宏观经济的下滑引发的对资产质量的担忧，更为迫在眉睫的是互联网大潮风起云涌，除了个别城商行有所准备，在旧有体制下运转的城商行显得非常被动。P2P平台线下销售人员动辄成千上万，其经营触角已伸向偏远小县城甚至农村，说明这个潜在市场有多大，而他们的行为其实正是把城商行们架在火上烤。

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