经济下行不良资产处置不再顺畅 AMC盛宴下的观望

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张夏楠 北京报道

在参加10月28日的2015国有资产管理国际论坛（IPAF）之前，中国华融董事长赖小民表示，自己刚刚带领团队结束了全球路演。10月30日，这家金融资产管理公司正式在香港联交所公开交易。

除信达与华融登陆资本市场之外，另两家金融资产管理公司——东方和长城的股改方案也在今年8月获批，预计2017年前完成IPO。

在别人眼中不良资产行业遇上了“好日子”，齐聚论坛的四大资产管理公司掌门人却看到了挑战。“收购容易，但在经济下行期的处置也遇到很大困难。”中国信达总裁臧景范直言，“上市是把双刃剑。”上市后必须摒弃原有的盈利模式及收购、处置方法，不断创新。

机遇挑战并存

经济增长由高速转向中高速，新常态下的结构调整还将持续，化解过剩、落后产能也还需要一段时间，不良资产的清理和处置的市场规模仍在扩大。以中国东方资产管理公司党委书记吴跃的话来说，资产管理公司逆周期的业务机会大量出现。

东方资产从2008年开始跟踪国内的不良资产市场。吴跃表示，本轮不良资产余额增长起于2011年下半年，增速在逐年加大。截至今年二季度，银行业不良贷款余额达到1.09万亿，不良率1.5%。“与国际平均超过4%的水平相比，我国的不良率仍在低位。”吴跃表示，但考虑到关注类贷款也在上升，预计未来一段时间商业银行的不良率仍会上升，“但都处于可控范围之内，也不太可能出现系统性风险。”

在商业银行之外，臧景范同样给出数据称，今年上半年规模以上工业企业的应收账款超过11万亿。

臧景范表示，虽然境外机构对国内银行业抱有各种疑问，但目前所面临的问题，绝大多数是因为结构性调整、三期叠加等特定因素影响。“所谓的不良资产，多数都属于流动性的问题。”

也正是因为特定的经济形势变化，他表示，在收购和处置不良资产时，不能完全依照原来的模式——等商业银行对资产分级，划入后三类时才去收购。“不良资产不要等到‘不良’才去处置。介于好与坏之间的资产也应当允许资产管理公司利用市场化手段来处置，这会更有利于解决问题。”

吴跃也认为，宏观经济的不利条件为资产处置增加了新的难度，经营的不确定性明显提高。

“在收购时，资管公司相对于银行是买方；但要重组、处置时，资管公司相对于投资者又是卖方。银行的不良资产还在增加，投资者参与不良资产处置很多还在观望。”吴跃表示，如果经济企稳向好，可能更有利于增强投资者信心，对资产处置更加有利。

从地方版AMC的角度，浙商资产管理有限公司董事长徐德良认为，目前已经进入一个不良资产的存量时代。但以各个省内常态化的“4+1”模式，即四大资产管理公司与一家省级资产管理公司，“消化能力还是有问题”。他建议推动社会资金来共同参与。

针对兄弟公司上市步伐的加快，臧景范直言会有竞争，也为投资者提供了选择的机会。信达股改、引进战略投资者、上市的道路说明，以市场化手段处置不良资产是完全可以实现的。

“实事求是地讲，在上市前急于上市，上市后感到压力更大。上市是把双刃剑。不良资产管理行业能不能长期可持续发展，走市场化道路，还需要在发展中继续摸索。” 臧景范表示，有信心做得更好。

“不良资产+”概念

中国华融副总裁王利华表示，从世界范围来看，这一行业仍有其独特性。“现在的资产管理公司其实是‘不良资产+’的概念。至于‘+’什么，4家公司各有不同。”王利华称，4家资产管理公司一开始为抵御亚洲金融危机而设立，当把最初从商业银行接手的不良资产消化之后，又开启了资产重组等业务，并逐步收购了银行、证券、信托、保险等牌照。

现在来看，在不良资产经营业务之外，资产管理公司普遍建立了银行、证券、保险等金融服务，以及私募基金、信托等类似第三方资管的资产管理业务，成为真正的金融控股公司。

对于综合化服务，中国长城资产管理公司总裁张晓松举了一个案例。一家企业原本是ST股，欠多家银行贷款近17个亿，其中本金12亿左右，随时面临退市的风险。在尽职调查后，长城从银行接手了企业债务，之后对企业免掉利率，后者的资产负债表一下就干净了。企业也很快扭亏为赢，把ST的帽子摘掉。这之后长城又按事前协议以债权转股权，入股企业，此后又对其不定期增持，并通过信托、基金等提供融资服务。

“金融资产管理公司并非只是收了不良资产以后卖掉，而是大资管的概念，是综合金融服务提供商。”张晓松表示，中国经济结构调整中，金融资产管理公司的作用是不可替代的。

就业务多元化而言，中国的资产管理公司是否走向海外资产收购？银监会非银部主任周全胜回应称，目前四大资产管理公司针对海外的不良资产收购比较少，除内地外，香港也是一个主要的业务市场。未来资管公司业务“走出去”，监管也会有相应的安排。

王利华介绍，华融的国际化刚起步，在收购海外风险资产等方面经验有限。主要是通过在香港及前海、上海自贸区设立分公司或子公司，从事独立业务。目前主要有三块：一是通过战略投资者、基石投资者，引入海外资金，参与国内的投资及不良资产处置；二是支持中国企业走出去；三是寻找海外的特殊机会投资。

以国外经验来看，韩国资产管理公司（KAMCO）金融与投资部国际业务组负责人介绍，成立于1962年的KAMCO是世界上成立时间最久的国有资产管理公司。现在除了不良资产业务，还受该国财政部委托管理部分国有资产、为特定行业提供融资，并在2002年开发和使用了网上拍卖系统。同时还向海外的国有资产管理公司提供咨询服务。

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