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积极稳妥应对美国QE退出

作者:连平

来源:华夏时报

发布时间:2014-11-05 22:47:00

摘要:作为对冲房地产投资重要的手段,基础设施投资目前力度十分有限,明年投资增速继续回落对经济增长会产生很大的压力。

  交通银行首席经济学家连平

  2015年是非常关键和非常微妙的一年,压力和转型并存。

  在2015年,房地产投资销售迅速回落对中国经济带来的压力仍然非常沉重。同时,2009年以后推出的许多基础设施项目陆续完工,新推的项目规模和利润无法和过去相比。作为对冲房地产投资重要的手段,基础设施投资目前力度十分有限,明年投资增速继续回落对经济增长会产生很大的压力。

  最近国务院明确稳定住房消费等政策陆续出台,未来房地产一系列政策还会继续推出,并进一步落到实处,这些都会对房地产的投资销售带来积极推动,房地产投资有可能在2015年下半年改变连续下行的状态。

  美国QE退出对许多新兴经济体来说压力比较大,资本流出拖累经济同时对这些新兴国家货币有压力。中国不同于这些新兴经济体,毫无疑问,中国的情况是最为良好的,即使经济增长再低也会在7%的水平。如果我们应对美国QE退出比较积极稳妥,可能不是一个坏事。

  整体看,美国QE退出会有影响,但不会有非常大的冲击。不要把对新兴经济体所产生的影响,完全等同于对中国经济所产生的影响。中国有高额的外汇储备,应对资本流出有充足能力,中西部地区开发对境外资本也会产生吸引力,此外,在中国经济运行速度放慢之后,今年以来贸易顺差还出现明显扩大,某种意义上还需要资本流动来适当对冲贸易顺差的扩大。

  2005年汇改之后,20多万亿元的外汇占款让货币政策承受巨大压力,国际环境一直没有给予改变这种状况的机会,现在可以说,机会来了。目前应该把握好这个机会,资本和金融账户保持一定规模的逆差。事实上,最近这种状态已显山露水。人民币持续将近十年升值,对美元升值了30%,实际有效汇率升值更多,目前毫无疑问越来越接近均衡的水平。根据实际需要和市场供需关系,汇率有弹性地上下波动,比如经济下行压力比较大时,人民币能贬值,就像今年上半年保持了几个月贬值。不过,同时也要注意避免出现短期内资本迅速、大规模流出。

  当然,要让QE退出产生适度的影响还需各方面政策很好配合。有五个方面要加以注意:

  首先,要尽快推进基础货币投放渠道转换。在外汇占款渠道逐渐退出之后,迅速、前瞻地应用其他方式,保证新的基础货币投放能弥补由于外汇占款迅速减少带来的损失;第二,存款准备金率必要时需要做适度调整;第三,人民币汇率在新形势下更加灵活,可以进一步扩大波动幅度,从现在的2%扩大到3%;第四,资本和金融账户的开放要特别谨慎,总体态度积极但推进还需要斟酌和考虑;第五,利率政策在未来总体基本稳定,不要把小幅利率调整,看成是货币政策重大调整。

  2005年以来货币政策整体方向,打个不恰当的比喻:就像拉住一匹很兴奋的马,用各种工具朝一个方向努力,勒住缰绳就可以,但现在要更好地做好平衡,该打压时打压、该抬升时抬升。这需要货币政策有更大的预见性和灵活性,以及针对性。这是新的挑战。

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