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创投融资的机与危

作者：张夏楠

来源：华夏时报

发布时间：2014-08-01 22:42:00

摘要：尽管围绕股权众筹等的互联网投融资模式还有诸多争议，但针对早期风险投资的互联网平台，依旧不可阻挡。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者张夏楠北京报道

尽管围绕股权众筹等的互联网投融资模式还有诸多争议，但针对早期风险投资的互联网平台，依旧不可阻挡。

7月25日，股权投融资平台创投圈正式宣布，对项目对接和财务管理服务实行免费。创投圈CEO李晓宁向本报记者表示，目前中国天使投资人的数量仅以千计，与美国相比，创投行业还处于起步期，市场机会还有很大。

但对越来越多参与到早期股权融资的“天使”投资人来说，风险防范的法规约束依然不可忽视。

创投平台抢位

虽然同为早期的股权融资，创投圈再三强调自己与股权众筹并不一样。

“对于早期的股权投资来讲，众筹是违反一些商业规律的，越早期的项目风险越高，应该由风险承受能力高的投资人来投。而众筹的提法，让人有了低风险的错觉。而且对于早期项目来说，除了融资，更看重的是投资人带来的资源。”李晓宁接受《华夏时报》记者采访时，对于众筹的提法很谨慎。

李晓宁表示，创投圈原本是想做专业投资人的社交网站，但后来发现国内的投资人尤其是天使投资人非常小众。美国有6万到10万活跃的天使投资人，但在中国这个人数大概只能以千计。

“我们注重的是工具性，对创业者来讲，是一个直接寻找投资人的渠道；对投资人来讲，提供的是筛选、增值服务。”李晓宁表示，再向前发展，创投圈定位于一个新的投融资机构，对项目对接及财务管理服务实行免费，而通过设立基金，在合投平台参与优质项目的投资。

成立于2011年6月的创投圈也因为有天使汇和创新工场的投资而受到关注。

他解释，此前项目融资成功的话，创投圈会收取融资额的3%-5%作为服务费。现在他们将盈利点转向直接投资。被创投圈放弃的这部分收入依然是目前大多数的投融资对接平台的主要收入来源。

天使汇跟投指数基金创始人李卓桓向本报记者回应表示，收费是基于服务的价值，对接平台的价值首先体现为消除投融资双方的信息不对称，而不在于是不是叫众筹；不在于采用了哪个方式，在于真正地向投资人提供融资及其他帮助。之所以有不同的服务模式也是市场行为的选择。

“创投虽然很热，但是实际上还处于发展初期，甚至是初期的早期，在此阶段，各个平台都在摸索，做出这样或那样的尝试都很正常。”李卓桓表示。

而如果将概念的分歧暂时搁置，记者发现，投融资对接平台上大多都提到了“合投”模式，以专业投资人领投与普通投资人跟投相结合。只是在不同平台上，领投人是否可以在投资收益之外获得额外分红，尚不统一。

李晓宁强调，创投圈的动态基金合投平台体现的是传统的基金模式：领投人相当于GP（普通合伙人），负责项目并拿管理费；跟投人相当于LP（有限合伙人）。“而GP、LP的基金已经是很成熟的商业模式，责任、回报、法律等都很明确。并不需要做规则创新。”他说。

“传统的GP和LP是相对固定的，现在创投圈提出VC2.0的概念，它的GP、LP都是动态变化的。愿意当GP的人，他们根据每一个不同的企业，能够成立一个新的动态基金，每一个企业都把它类似看作一个项目公司。” 泽厚资本投资副总裁许民认为，这其实符合创投行业的变化趋势。作为机构投资者，他乐于看到更多对接平台的出现。

天使投资风险待考

“我做投资做到今天，越来越感到、越来越看到中国今天创投的氛围、文化、环境和各种各样的条件越来越好，但是依然远远不如我们需要的那么好。”知名天使投资人徐小平表示，中国的创投事业在未来五年也许会达到比较成熟相对完美的阶段。

尽管天使投资风险高、回报率有限，但它对投资者的吸引正在增加。

目前针对VC/PE行业虽然有监管机构相继出台管理政策，但依然存在监管权不明确的问题。7月11日，证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》，对私募基金投资范围、合格投资者标准、销售方式等设定了框架。而对于股权众筹来说，投资者的门槛依旧是目前监管争议的焦点之一。

作为股权众筹，原始会的投资人门槛设定为家庭净资产不低于500万元，或者个人年收入不低于50万元；有一定投资经验和风险承受能力的投资人。

原始会相关人士回应表示，目前股权融资只是针对部分人群，并未全部放开。他们认为面向公众是一个趋势，因为中小微天使存在着很大潜力。

创投圈上的机构投资者有成熟商业模式可以沿用，对于股权众筹来说，投资者的门槛依旧是目前监管争议的焦点之一。

有媒体称，目前的监管思路倾向于将股权众筹投资人划分为合格投资人和普通投资人。合格投资人要有500万元以上资产规模，无投资上限；而对于普通投资者的投资额度拟降至万元以下。

记者从一家众筹平台得到证实，正是因为对投资人投资金额及企业融资上限等存有争议，证监会原定于年中出台的《股权众筹平台指导意见》已经在6月时决定延缓。

目前，对投资人的保护及风险考量都只能依赖于各家平台的规则制定。

“经过我们认证的投资人是有标准的，资金方面，有对每年的投资额的限制，另一方面有对投资经验的限制。同时信息发布也都是针对特定群体。应该说法律上的风险是严格把控的。”原始会有关人士回应，项目来源主要通过与孵化器、产业园区、创业大赛、协会等类型的机构合作，以降低商业风险。

而天使汇在7月时正式设立跟投指数基金。根据规则，该基金只参与合投，每个项目跟投额度不超过总融资额度的30%，也不超过基金总额的5%。