财富一线，“宝宝们”的 火并战国策

　　近来，以余额宝为代表的基金“宝宝”们就像是坐了一趟舆论“过山车”，先是被央视评论员钮文新抨击，引发银行系人士集体声讨。之后，两会上，互联网金融首次被写入政府工作报告，传递出政府对这种金融创新行为持肯定态度的信号，“宝宝”们一夜之间得到了平反。

　　但一番喧嚣之后，投资者仍需要回过头来理性地分析，基金互联网化的真实价值，以及其存在的问题。余额宝之后，投资者的理财胃口已经被吊起，那么接下来还会不会有更好的产品来接棒？本期“财富曼谈”，《CM 华夏理财》的初衷是希望能够发掘目前在互联网金融领域做得出色的基金公司。采访过程中，站在风口浪尖的华夏基金和汇添富基金选择了缄默，嘉实、广发、易方达和南方也是最早触“网”且规模较大的四家基金公司，他们推出的互联网基金产品都取得了不错的业绩。且听听他们的投资思路。

　　Q1：最近一段时间，以余额宝为代表的互联网货币基金引发了广泛关注，一些反对人士甚至称其为“金融寄生虫”，并动议对此类产品进行取缔。但也有业内人士认为，银行单方面封杀类余额宝产品是一种垄断行为。您怎么看基金“宝宝”们在金融市场中的影响？

　　肖雯：我认为把余额宝定义为“寄生虫”有点武断。余额宝实际上就是货币基金跟支付工具跨界合作的产物。有的人可能说它创新不足，但我认为它做了一件很有意义的事，就是让本来是小众产品的货币基金，迅速被大众所接受，这也是基金行业多年都在努力的方向。

　　货币基金在我国已有10 年的历史，经历过各种各样的风险，在我看来，已经是比较成熟且相对安全的产品。所以，对互联网金融产品没有太多投资经验的用户来说，这是一款较为理想的入门级投资品种。这样的产品，对提高投资者的财产性收入而言，有着十分重要的意义。

　　而余额宝之所以能迅速普及，正是因为它将货币基金做了一个很好的跨界应用，在此应用场景下把货币基金的优势发挥到了极致。

　　郑伟博：我认为，不管是“宝宝”类产品还是普通货基，现在需要的都是规范化运作，而不是被封杀。

　　余额宝背后是货币基金，这样的产品在财富管理领域是一种很好的现金管理工具。事实上，在欧美发达国家，货币基金已经是一种非常成熟的产品。之所以现在引起这么大争议，是因为余额宝让货币基金迅速被投资者所认知，这个过程并非是循序渐进的，而是呈现出一种迸发的态势，这时再叠加上“钱荒”等因素，就使得货币基金的运作规范性受到极大质疑。

　　事实上，货币基金本身的投资领域，决定了其合理的收益率应该与定期存款利率相当或略高于这一基准。所以，只有规范化运作，使其保持健康的收益状态，这个市场才能真正做大。

　　Q2：您认为未来基金行业会沿着怎样的方向和路径在互联网上发展？什么样的基金产品更适合互联网销售的需求？

　　李松林：未来肯定会有基金公司凭借持续的投入在互联网金融领域脱颖而出，我们通过互联网渠道引入更多的客户，建立有效的沟通渠道后，更需要做的是投资者教育，让大家认识基金，然后去发现需求，发掘一些有理财需求但尚未被覆盖的新的客户群。比如说几大运营商的用户群就有这方面的需求，他们的用户是亿级的，如果能够充分发掘这将是一片很广阔的市场。

　　互联网金融绝对不是头脑一热，搭个平台，卖卖产品。以互联网思维来引领业务发展，通过技术手段去分析应用，才能将业务真正做起来。作为基金公司，最重要的还是制造能力，包括产品的制造能力和业绩的持续优秀。我们始终认为基金公司的核心竞争力是投资管理能力。产品创新方面，嘉实未来考虑结合公司的优势，针对互联网用户推出一些投资海外新兴产业基金，让国内用户可以通过互联网在更广泛的领域获取回报。

　　肖雯：从产品层面上看，第一步肯定是从最简单、最容易被客户接受、相对稳定的产品开始，货币基金自然成了第一选择，接下来就会考虑风险更高的债券基金和股票基金。我不太赞成互联网上只能卖无风险产品这种观点。举个例子，彩票风险很大，一样可以在网上卖得很火。有人会说彩票便宜，但实际上基金一样可以把门槛降到1 块钱，甚至1 分钱，帮助投资者分散风险。所以，只要合规，适度风险的产品就可以放到网上卖，只是让投资者接受的难度相对大一些。

　　而从合作平台的层面看，基金公司跟互联网公司的合作有很多潜力可挖，基金公司需要互联网的流量，互联网公司需要基金公司的变现方式。最关键的是，双方要找到可以直击用户“痛点”的应用场景。另外，互联网平台也需要具备完善的账户体系。随着电商的发展，未来基金公司与很多传统企业中的龙头进行合作也是一个方向。比如苏宁、海尔、用友、万科等。这些传统龙头企业通过自身业务资源，已经积累了庞大的客户群，有相对成熟的账户体系和应用场景，它们势必会向互联网转型。对于基金公司来说，这其中蕴含着很大的机会。

　　陈彤：互联网对基金行业来说是一个入口，投资者通过这个入口进来，就会慢慢呈现“金字塔”型的分布结构。货币基金是入门的基础资产，用户数量最多，再往上是偏债券型的基金，风险偏好会逐渐扩大，到了金字塔顶端就是衍生产品、对冲基金的客户，这部分数量相对很少。目前，各家基金公司都在尽可能做大做实“金字塔”底层的规模，只有这个基数足够大了，未来才有可能在其他资产上抢占市场份额。

　　至于产品形态，就货币基金而言，现在T+0、收益实时确认、起点低都是标配，只有具备这些特点才能够体现线上产品和线下产品的差异。

　　郑伟博：互联网基金经过半年多的运行，大浪淘沙的竞争，基金公司首先会开始分化，真正愿意投入做互联网转型的公司可能就那么几家，基金公司的参与方也会相对稳定下来，静下心来寻求共赢、长线的发展。除了类余额宝的业务之外，基金公司会研发更多类型的产品，比如类似银行理财那样锁定封闭期的产品。此外，由于金融服务本身具有增强客户黏性的特质，互联网上会有更多参与方被这一特质所吸引。除了电商平台，一些互联网垂直行业的龙头也有可能参与进来，比如P2P 网站、门户网站，不排除网络游戏平台也参与进来的可能。

　

　　Q3：互联网货币基金在推广之初，各家基金公司都强调其相对高收益的特点，但近期“宝宝”类产品的收益率持续下滑，这是否意味着产品的风险开始暴露了？利率市场化后，互联网货币基金又将何去何从？

　　李松林： 目前市场上的互联网货币基金比传统货币基金收益率高一些，有三方面原因：一是天时。货币基金的建仓时机合适。嘉实去年发的百度百发、百赚利滚利等，都是在12 月、1 月市场资金面紧张的时间段，相比较其他货基而言，在收益率方面更具优势。第二，从客户结构上来讲，传统货基中，机构客户的比例会相对高一些，申赎相对频繁，需要准备大量的现金头寸应对流动性需求，这样会降低资金使用效率，影响收益率，而互联网货币基金个人客户占了大多数。第三，互联网货基可以通过大数据进行流动性预测和管理，这解决了货币基金最大的难题。

　　最近货币基金收益率下滑，大家都有共识，超过6% 的高收益不可能一直持续，应该回归到一个正常的水平。但我们也看到中国的利率市场化不会在短期内完成，因此最近几年还是有非常大的想象空间。

　　互联网金融覆盖的大多是银行服务没有覆盖到的小额客户，这些客户以前没有渠道买基金。他们对于收益可能不是那么敏感，看重的是互联网上销售产品的服务和信息的对称。就算互联网货币基金收益率回落，这部分客户还是会留下。想要真正赢得客户，最重要的就是了解客户需求。

　　肖雯：“宝宝”类基金背后挂钩的都是货币基金，而货币基金的收益跟市场资金的松紧程度和资金的价格都是相关联的。投资货币基金，一定不要把某个阶段的收益看成是永远的收益。今年年初货币基金收益率高，7 日年化收益率可以达到6%，甚至7%，那是因为当时市场资金价格处于高位。现在资金价格下来，收益率回落也是正常的事情。

　　货币基金体现的是市场利率，所以在利率市场化进程中，它是非常有价值的。一旦利率市场化进程结束，“宝宝”类基金是否能生存下去，就得看其是否具备应用场景了。有应用场景就有价值，因为对投资者来说，如果钱放在哪里收益都一样，那自然会选择更方便的渠道。

　　陈彤：货币基金收益由几个因素来决定，最重要的是基础资产的平均收益率水平，如果货币基金投资组合中存款占比较高，那么决定其价格的就是Shibor（上海银行间同业拆放利率）；其次是相关政策，比如多少比例能做同业的存款。如果政策发生调整，货币基金整体的收益率势必有所下降，如果政策发生调整，货币基金整体的收益率势必有所下降，不过还是会稳定在4% 左右，跟活期存款收益率比，还是有一定吸引力。

　　不过还是会稳定在4% 左右，跟活期存款收益率比，还是有一定吸引力。互联网类基金产品在前期推广过程中，可能给投资者的感觉是收益率比较高，但本质上货币基金是流动性管理工具，投资者应关注其流动性管理能力，收益率是其次。货币基金过分比拼短期收益率对其运作及普及不一定有益。至于货币基金未来的市场份额，取决于利率市场化的速度，如果利率市场化的进程很缓慢，投资者就会越来越接受各种“宝宝”，形成对“宝宝”们的依赖以及新的投资习惯。

　　郑伟博：由于市场资金面趋紧，去年四季度开始，“宝宝”类基金的7 日年化收益率逐渐走高，到今年1 月份达到一个峰值，一度突破7%。但这样的高收益是不可持续的。除了市场资金价格下降，如果关于协议存款的监管政策发生调整，基金投资组合中协议存款的比例大幅下降，基金的收益率就会落下来。有些观点认为，利率市场化之后，货币基金会消失，我并不认同。利率市场化是一个缓慢的过程，在这过程中，一方面，客户会逐渐养成对货币基金的黏性，另一方面金融行业也会形成目标客户群的错位和分层，银行、券商为了缓解成本可能会更着重服务中高端人群，低净值或年轻客户就会留在互联网基金上。

　　Q4：余额宝引发的鲶鱼效应，让很多基金公司开始下大力气着手互联网金融的开发，您所在的基金公司在这方面的发展战略思路以及最新的业务动向是什么？

　　李松林：互联网公司业务发展的特点是敏捷、创新、试错，而金融公司更多强调审慎。对嘉实来讲要更加精细化运作，既要解决眼前的问题，更需要从长计议。

　　嘉实去年11 月底成立了互联网金融中心，确定互联网金融业务是未来发展的重心。公司的互联网金融业务主要分为两部分：首先，会与国内规模靠前的几大电商平台进行合作，在新的领域为互联网用户提供理财服务，初期先提供低风险产品，并逐步通过日趋个性化的理财服务和匹配投资者多元需求的产品来增加客户黏性。第二就是加强公司自有平台的建设。未来会在自己的网站、微信、APP 等平台上去发力做一些事情。与电商平台的合作是建立在客户、基金公司、电商公司三方共赢的基础上。目前嘉实已经跟百度、京东展开合作，还有很多家电商平台正在接洽中。希望通过平台为更多客户提供理财服务。

　　肖雯：我觉得货币基金本身是一类特别好的普及性产品，去年以来，广发基金都是围绕着货币基金在做创新，包括流动性以及应用场景方面。

　　另外，广发基金的淘宝店可以算是业内做得相对不错的，产品很丰富，销量在同类中也是最大的。我们有自己的团队与淘宝对接，在这一过程中逐渐形成了互联网思维，并将其应用到淘宝店的营运中。可以说，广发基金淘宝店的点击转换率是很高的，平均个单金额达到4000 元左右。未来淘宝店要攻克的问题是怎样从千千万万淘宝商品中脱颖而出，吸引投资者的注意。

　　具体产品方面，移动端APP“钱袋子”将是主推的重点。“钱袋子”除了基本的T+0 功能外，还着力开发了信用卡自动还款、还房贷车贷等增值功能。现在已经可以做到与广发信用卡直连，用户不需每月手动填写还款金额，系统就可以自动读取信用卡数据自动还款。与其他银行的合作也在陆续洽谈中。

　　陈彤：易方达互联网金融业务主要专注于两个平台，一个是自身平台建设，一个是外部平台合作。这两块都是易方达的重点。外部平台包括客户、流量、账户以及资金，在和他们的合作过程中，易方达更多扮演产品和服务提供商，和平台方共同为客户提供打通资金和应用场景的互联网产品和解决方案，在不断提高用户体验的同时，将自身的专业管理能力体现出来。在外部平台选择上，只要是符合易方达的价值取向、从财务角度能够承受的平台，公司都愿意去合作。这其中不仅包括互联网平台，其他各种类型的平台都会去尝试。在产品模式方面，类余额宝是易方达在做的一种模式，另外还有一些门户网站导流的方式、银联通道的方式等等，各种模式都在探讨、尝试。

　　郑伟博：南方基金现阶段是重点布局类似余额宝的业务，因为这块业务的空间非常大。初期先把这个业务做实，然后再衍生其他产品。公司1 月份新发了一只货币基金叫现金通，我们会在此基础上打造一个新的品牌，作为今年互联网金融的主打产品。除了自身的APP 之外，也会重点拿这个产品去跟互联网公司合作。此外，南方基金还在着力研发互联网基金的二代产品，方向是有一定封闭期的固定收益类产品，风险不会比货币基金高很多，但是需要牺牲一些流动性来换取更高的收益。