王的盛宴-预测篇 金价重心或继续下移

 回顾2013 年，黄金货币属性逐渐消退，商品属性凸显。这主要体现在三个方面：1、投机需求削减力量强于实物买需，说明黄金由货币属性向商品属性转换过程中现货市场影响金价力量很弱；2、黄金拆借市场活跃，资金涌向美股、汇市等高回报资产；3、黄金对冲货币市场利率为负的特性减弱，市场对美联储缩减QE 预期的增强打压了机构投资黄金的需求，美债收益率高涨。

    对于黄金而言，自2001 年至2012 年牛市中黄金价格具有由需求主导的特性，其中2008 年至2012 年金融危机期间实物需求并不是引导金价的关键因素，主要来自投资黄金的需求增长推动黄金价格大幅反弹。2013 年随着经济逐步企稳，金价处于去金融化和投资化过程，表现在投资需求放缓持续打压金价，而中国和印度实物金需求旺盛对金价的支撑作用有限。

    2014 年，黄金供需或呈现均减弱的再平衡状态。黄金的供需再平衡、企业生产成本、美国经济强劲复苏以及中国市场发展的机遇与挑战等将是未来面临的主要问题。主要关注：1、不断走弱的黄金价格将带来生产商对冲保值的大幅增加；2、央行黄金净购买或继续减弱导致需求减少；3、黄金投机需求缩减结束，实物需求有望短期引导市场；4、供需格局重新调整，等待经济复苏企稳带来的全球商品上涨，以及恶性通胀隐患下保值需求增强（可能在1-2 年以后）。整体上，黄金生产商或面临难过的一年，金价有望向1200 美元成本以下趋近。

    综合来看，2014 年国际金价较2013 年料将重心下移，但受成本支撑下行空间或有限，料将介于1000-1500 美元区间交投，趋势上有望先抑后扬。主要分为三个阶段：（一）2014 年一季度，资金涌入美股、日经和日元等高收益资产，黄金蓄势探底，考验1000 美元支撑有效性；（二）二季度随着日本消费税上调，资产价格高涨后或有回调，资金将重新配置黄金的投资比例，金价反弹阻力位为1200、1350美元 ；（三）三季度和四季度，美国经济复苏的步伐和缩减QE 的速度料都将加快，黄金投资需求减少将被实物需求增加所抵消，故在1100-1350 美元低位震荡的可能性较大，若原油和大宗商品价格高涨，黄金也会跟随上涨，但波动幅度或较弱。对应国内金价的操作区间料为200-300 元，均值在235 元