银行“广积粮”对抗“饥饿游戏”

来源：华夏时报

发布时间：2013-12-02 10:17:00

摘要：6月钱荒造成的心慌渐次平息，但年末各大机构又开始焦虑和紧张了。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者肖君秀深圳报道

6月钱荒造成的心慌渐次平息，但年末各大机构又开始焦虑和紧张了。

各大金融机构开始了新一轮的“抢钱”大战，银行稳健型的理财产品从往常的4%以下突然飙升至6%以上，基金公司的债基遭遇大量赎回惨跌不止，超过200多只债基跌破“1元”面值。交易员的日子非常难熬，经常有人调侃称“债券交易员又开始展露文艺才华”，他们用漫画和诗词描述“钱荒”的凄惨曾广为流传。

不过有了6月钱荒的经验，如今各家机构都少说多做，“深挖洞、广积粮、不抬杠”成为各家银行的共识。监管层掐紧流动性倒逼银行降杠杆以降低风险，而今银行已心领神会。市场认为未来流动性紧张将成为常态，但持续的钱荒以及不断推高的市场利率，最终将传导并影响实体经济。

“抢钱”再次上演

又一轮“抢钱”大战上演，各大机构都在储备资金度过年关，熬过这个寒冷的冬天。

资金紧张的状态，已从银行间拆借市场利率高企直接反映出来。11月28日，银行间拆借利率14天及1月利率均站在6%的高岗上，分别为6.295%、6.555%，而此前交易所隔夜利率也多日在盘中冲至5%以上，可见在这个月资金备好之后，机构们又继续在抢购12月份的资金了。

“现在不管大行还是中小银行，都会特别注意自身流动性问题。”一家大型银行深圳分行行长告诉本报记者，有了6月资金紧张的教训，大家都会提前准备好头寸。

为了备足流动性，各家银行纷纷抬高理财产品的收益率来“吸储”，记者查询银率网得知，最近银行多款稳健型、预期产品收益率在6%以上的理财产品纷纷上线，此外大、中型银行收益在5%以上的理财产品更是比比皆是，以往习惯了收益4%上下的客户感觉资金价格突然走高，“稳健型产品这么高的收益太难得了！”一名投资者对记者说，她将股市数十万的资金都转到理财产品上来了。

现金的短缺以及资金价格的推升，使得债券市场惨淡不堪。“今年的奖金估计拿不到了，行情很不好！”某银行债券交易员对记者抱怨，由于现金难求不断推高债券利率，成交也陷入惨淡之中。如今，信用债和长期国债收益率大幅攀升，如10年期国债收益率升至4.7%，创下八年来的最高位。此外基金公司的债基由于客户急于“变现”，也陷入了泥淖之中，已有超过200多只债基跌破“1元”面值，债基陷入了“赎回—割肉—下跌—赎回”的恶性循环之中。

兴业证券研究员王涵认为，这一波债市的暴跌与以往完全不一样，其中银行普遍反映存款稀缺，额度非常紧张；另一方面影子银行收缩和信托产品收益率回升，指向实体部门的流动性也开始紧张。

“其实从国庆之后到现在资金一直都很紧张。”11月28日，湘财证券研究员姜锡峰说，资金仅在9月份缓解了一段时间。但随着年末将至，资金紧张的局面更加凸显，其认为以银行间质押回购利率来看流动性更有效，“（隔夜）这两天三点七几，与前几天比还算稍微缓和，但与今年上半年或者过往比都算高的！”以往流动性较好的时候，银行间质押回购利率隔夜围绕在3%上下。

在市场不堪重负之下，央行终于出手了，11月28日，一家银行交易员对本报记者称，这两天市场流动性稍微缓解，“该借的都借了，而且今天央行在公开市场进行了190亿元14天期的逆回购操作。”逆回购即向市场“放水”，央行在市场饥渴难耐之时降了些许甘露。而在此前一周央行进行了320亿元逆回购操作，央行“放水”收窄的态度亦很明显。所以央行“放水”的举动并未使市场轻松起来，一家上市银行资金部人士对此称：“吃了这顿担心下顿……”

深挖洞广积粮

钱紧的日子在过去并非没发生过，如年中年末、月中月末以及季末，都会因为报表节点或缴存准、节假日等因素而导致资金面紧张，但往往过了时点便又重回舒适状态，而这一次资金紧张持续的时间将会更长。

“今年资金紧张不会改观了，大家认为这种资金面偏紧的趋势要持续到明年下半年了！”姜锡峰认为，通胀要明年下半年才会出现拐点向下，所以央行此前不会放松，资金面不会有太多的改善。11月初央行在《2013年第三季度中国货币政策执行报告》中表明，继续实施稳健货币政策，以促使经济降杠杆和去产能。

未来相当长的一段时间，资金面不再是宽松与紧张的交替，而只是紧张和更紧张的状态出现。

上述大行深圳分行行长说，流动性宽松的时代已过去了，如今货币政策已进入了稳健偏紧的时代。流动性阀门掌握在央行手里，但从6月的钱荒以及此次央行谨慎“放水”来看，央行只会在特别紧张的时候少量注入流动性缓解，其他时候都会袖手旁观，以倒逼金融机构继续加速去杠杆。

近两个月来，外部资金流入大为改善，10月新增外汇占款高达4416.02亿元，9月新增外汇占款也较前几个月明显好转达至1260亿元。然而，外部资金流入并未帮助市场流动性好转，央行依然将资金面控制在偏紧的局面。

银行资金还遭遇了竞争者的抢食，银行资金脱媒的现象已愈演愈烈，如余额宝利率在5%左右，而一些P2P产品更是高达20%左右。外部产品利率的推升导致了银行存款流失，银行不得不推高理财产品来吸储，可见实际存款利率已经被逼市场化。东北证券研究员刘朝阳预期，未来紧平衡格局无根本改观，进入12月份又将面临年底“抢钱”大战，资金价格必居高不下，债市调整趋势将延续。

“资金紧张将是长期状态，不要抱有幻想，深挖洞广积粮。”市场人士认为唯有备足流动性才是王道，6月钱荒已经给了惨痛的领悟。

而企业债收益率和票据贴现利率双双上扬，意味着实体经济资金成本已经在上升。这会对经济增长带来多大的负面影响？

瑞银证券的研究认为，需要更关注中国经济体系中有多少比例信贷活动成本出现上升；还有，利率上行会导致信贷量的增速下滑多少。

瑞银证券的观点是，尽管其他金融产品快速发展，但经济体系中的大部分信贷存量(占比达76%的银行贷款)仍基于贷款基准利率定价。此外，近几周信托融资利率并未明显上升。

而且在中国这样一个经济体中，利率低于市场出清水平，监管层更多地通过额度来管理信贷，同时经济中很大一部分实体(如国企和地方平台)对利率并不敏感，所以近期利率上扬并不会导致信贷增速的快速放缓，这仍能支持2014年GDP增长7.8%。