嘉实基金关子宏：亚洲美元债现投资良机

    因为券商渠道对嘉实新兴市场双币分级债券基金的兴趣大大超出预期，以至于嘉实基金不得不临时增加针对券商的路演会议，这也让《华夏时报》记者10月22日专访拟任基金经理关子宏的时间缩短了一半。
    10月23日，接受记者采访的券商人士证实，这一创新产品的确引发了他们的投资兴趣。按他们的估算，在券商渠道发行的嘉实新兴市场B预期年化收益率将在9%至13%。“最关键的是，取得高于国内市场分级债基B级收益率的同时，其杠杆只有国内产品的四分之一，其波动性将小很多。”同时，记者从银行渠道也了解到，嘉实新兴市场A（美元份额）的约定收益率远高于一年期美元定存利率而受到美元持有人广泛关注。
    为何这一新产品会如此牵动销售渠道的神经？它究竟有何过人之处？关子宏对此向记者一一详解。
波动性小优势明显
    对于券商看重的嘉实新兴市场B波动小的特点，关子宏向记者指出，这是设计这个创新产品最重要的一个出发点和优势。
    记者了解到，作为全市场首只双币分级债券型基金和首只美元约定收益基金，嘉实新兴市场双币分级债基在两年运作期内分为嘉实新兴市场A、嘉实新兴市场B两级份额。
    其中A级份额为美元份额，6个月开放一次，以获得约定收益为目标。若参照目前银行一年期美元定存利率的平均值0.8%计算，首期约定年收益率为2.6%。此收益率虽低于国内分级基金优先份额，但远高于美元一年期定存利率，约定收益能满足美元份额投资者“看得见”收益的稳健投资需求。
    B级份额为人民币份额，利用支付A级份额本金和约定收益后的剩余资产为风险承受能力较高的投资者提供杠杆，投资海外新兴市场债券。
    关子宏向记者指出，由于创新性的产品设计，嘉实新兴市场B可以利用国内外利率环境的差异，为B份额投资者提供“融资成本低一点”的优势。
    目前，人民币分级债基的A级约定收益率多在5%左右，国内债券收益率平均是6%-7%。关子宏指出，融资成本高造成投资利差太少迫使人民币的分级债基往往把杠杆提至6、7倍，甚至8、9倍，以达到预期收益。
    相对应的是，嘉实新兴市场B的融资成本只有2.6%，海外新兴市场债券投资收益也在7%水平，这样可以拿到远高于国内人民币分级债基的利差。关子宏表示，“高利差让嘉实新兴市场B只需按契约约定的1.5倍杠杆运作就能取得预期收益，而1.5倍这一远低于国内产品的杠杆率将让嘉实新兴市场B波动性更小，更显稳定。”
    此外，令嘉实新兴市场分级债基波动性小的另一要义是，关子宏会采取短久期策略——初期为3-3年半并随时间推移递减，最终在两年后平均为1-1年半。“这样在未来两年，市场即便出现利率上升等最坏情况，也不会对收益有太大影响。”
正处于投资好时机
    据记者了解，嘉实新兴市场双币分级债基主要以亚洲美元债为投资标的。据关子宏介绍，亚洲美元债券市场中，中国内地和香港企业发行的美元债占比40%左右。值得注意的是，同一家内地企业在海外发行的美元债和在内地发行的人民币债在定价和收益率上均有差异。
    对个中差异，关子宏表示，首先是因为国内债券市场中债券供应相较需求偏低；其次，过去内地从未有违约事件，投资者也不把违约机会率放在价格中，而国外市场在定价时考虑了违约率因素。
    由此导致的结果是，同一家内地企业的美元债在国外评级为B或BB，在国内的人民币债评级为AA；收益率方面，美元债在6%-12%区间、人民币债只有4%-5%。
    “显然，投资同样风险的债券，在境外市场的收益率更高。”
    事实上，从今年5月始，市场担心美联储政策可能出现改变，无论发达国家还是新兴市场，债市都有资金流出迹象。关子宏指出，其实很多时候在政策转向初期，甚至还没真正发生时，市场就会先来一波很悲观的下跌，但经过一段时间消化后，市场发现其实没那么严重，投资者情绪稳定后资产价格又会上升。
    他强调，目前亚洲美元债指数的收益率水平已充分反映了明年QE3退出、2015年美国开始加息等政策改变带来的影响，接近2009年欧债危机时水平，正处于一个非常好的投资时机。（付刚）