杨玲领跑绝对回报
摘要：在这个年代，有一群人正在将追求稳定的绝对回报作为毕生的事业奋斗着。
文/王兆寰
在这个追逐投资收益最大化的年代，有一群人正在将追求稳定的绝对回报作为毕生的事业奋斗着。
深秋的北京，略显凉意。一个阳光明媚的上午，在位于白石桥东的办公室里，北京市星石投资管理有限公司总裁杨玲身着一席简约黑色裙装，搭配上新剪的短发造型，干练且不失女性柔美。在一个小时的时间里，她向记者娓娓道来，曾经一伙儿志同道合的朋友们为了追求绝对回报，实现稳定持续的价值投资，放下本已优厚的公募基金待遇创立属于中国自己的对冲基金的故事。
截止到2013年9月18日，星石投资成立6年来，凭借自己独创的长周期对冲理论，在同期沪深300指数下跌44.84%的情况下，旗下产品逆市上涨68.93%。并逐年取得正收益，真正实现了绝对回报。
“追求绝对回报，能够满足不同投资者的投资需要，这或许才是投资的社会价值所在。”杨玲坦言：“看到一个领域的创业机会不难，甚至做出个产品设计也很容易，但把产品业绩持续稳定地做好真的很难。我们不求在各个领域做大做强，只愿在一个专业领域追求投资的绝对回报上做出属于自己的特色，属于中国特色的对冲基金。”
践行绝对回报
2003年，杨玲硕士毕业后便踏入基金行业的大门，一干就是好几年。2007年，作为合伙人之一的她与几个志趣相投的朋友们，江晖、罗敏等成立了星石投资，在当时刚刚兴起的行业——阳光私募。在杨玲看来，自己从业经历非常简单，可谓与私募基金业一同成长。
“那时在公募基金的待遇还不错，收入和生活还算稳定，但大家总是想着怎么才能做点属于自己的事业。正好赶上中国基金业刚刚走上发展之路，阳光私募开始出现。同时，国际上追求绝对回报的对冲基金给了我们很大启示，跑赢指数或者跑赢同业并不是实现基金经理专业价值的唯一途径，能够满足投资者的不同需要，才是投资者社会价值的体现。”杨玲如是说。
在杨玲看来，对于大部分稳健投资者来说，他们不太关心自己买的基金收益相对于各种指数变化了多少，也不太关心基金在同行中的排名是多少，他们关心的是自己的投资究竟有没有赚到钱，以及这种赚钱的趋势是否能得到稳定的延续。做追求绝对回报的产品便给这类稳健投资者提供了这样一个很好的选择。
“做阳光私募最早只能在深圳，星石一开始在深圳注册，北京和深圳均设办公地点。随着政策的放开，才将本部设在北京。”杨玲在讲述创业之初时颇为感慨。“星石成立时的定位，希望专注于打造以追求绝对回报为投资目标的理财类产品，能够在中国证券市场走出一条适合中国国情的绝对回报之路。目前，通过6年的时间，我们已经有所收获。”
公司犹如自己的孩子，杨玲细数其各个成长阶段并记忆犹新，在2008年，星石初步探索出了适合中国国情的理论框架，2009年补充设立了“量化目标”；2010年，“风险收益配比模型”的雏形初见端倪，公司开始大批增加投资人员，根据前期探索的结果着手完善投资体系；2011年和2012年两年间，整个团队都在反复调整和模拟实验，不断优化，最终在周期投资时钟轮动方面取得突破。
“2012年，我们在股市2000点时坚定认为市场反复筑底将迎接长牛慢牛。2012年12月中下旬通过准确判断，市场开始反转，我们迅速将仓位由15%提升至70%。因而，业绩出现快速上涨，再创新高，并在后期市场的波动中，及时降仓，有效地控制了风险，锁定了收益。”杨玲自豪地说。
特色的决策模型
从曾经的基金市场方向，到进入研究领域，再到最后参与投资，成为星石投资决策委员会委员、首席策略师，杨玲付出了很多时间和努力，像许多奋战在基金业一线的女性一样，承受着来自市场、公司等各方的压力。
不过，令杨玲欣慰的是，随着星石投资一步步发展壮大，在6年的时间里，公司走出了属于自己的特色发展之路。
“星石投资通过采用宏观驱动的价值投资理念，建立收益风险配比决策模型，来控制投资组合的整体风险。同时，通过行业与公司驱动因素的研究，把握确定性强的投资机会。”杨玲耐心向记者介绍。
“追求投资的绝对回报，区别于公募基金采用的超越某种指数的投资目标，它是在严格控制下行风险的基础上，获取合理的长期回报，实现长期稳健的资产增值。”杨玲告诉记者，追求绝对回报的投资目标可分解为长期收益目标和风险控制目标，并进行量化。
星石将长期收益目标设定为五年期及五年期以上的长期复合年化收益率为15%-20%之上，具体而言，当长期的股票指数上涨时，长期复合年化收益率达到20%以上；当长期的股票指数下跌时，长期复合年化收益率达到15%以上。
“我们将风险控制目标设定为任意连续6个月的下行风险控制在5%-10%之内，最大回撤控制在5%以内，严格锁定风险。”杨玲如是说。
“这几年我们已经多次调整产品周期，目的是为了适应广大投资者的不同需求。事实上，公司已经将绝对回报进行了产品化，有什么样的产品，就有什么样的投研团队。”杨玲告诉记者，通过6年的努力，公司投资旗下产品每个自然年度实现了正收益，6年来平均年收益约为10.11%，已经成为绝对回报领域的领跑者。
对于2013年产品的收益表现，杨玲笑言:10%左右不成问题，而最大的功臣无疑是成长股。“之前我们也是配置周期股，但是今年创业板呈现局部牛市，我们自然不会落下。当然，诸如自贸区、手游概念等股票参与得比较少。
当记者问及6年来哪只股票对收益贡献最大时，杨玲没有直接回答。在她看来，一只股票的意义并不大，因为整个星石产品的投资都是基于风险配比模型之后，梳理的一篮子股票，好的时候有几只都会涨停。
不过，对于一些细分行业的品牌必需品，诸如消费领域中的奶粉企业，IT中的有品牌壁垒的软件公司，杨玲十分看好，在她看来，不仅其品牌的优势凸显，必需且不可替代的特色属性令其投资价值凸显。
“集中力量做好一件事”
喜欢读书、热爱电影的杨玲，休闲时的生活都是在“看点什么”中度过的。在采访中，杨玲多次表示自己不怎么会聊天。而事实上，她像很多工作在基金行业的女性一样，为工作付出得太多，将更多的时间用来做研究和思考。
偶尔得空，杨玲会静下心来写写博客，谈谈对行业的理解和对投资的感悟。对于私募行业，杨玲有着自己的理解，她将其分成三类，一类是野蛮生长类。这类公司大多数成立时间短，管理的规模有限，知名度不高。这类公司生存压力较大。
第二类是公司化运作类。这种类别的公司又分两种。一种是经过野蛮成长后公司经营进入稳定期，公司产品的业绩纪录足够长，管理的规模也较大。目前许多成立多年的老牌私募基金公司就是这种类型；另一种是明星基金经理下海后成立的公司。由于这类公司的创始人是从公募基金或券商资管出身，也比较倾向于按照公司化模式来运营公司。因此很讲究研究团队的建设和公司内部治理规范化。
第三类是集团运营类。这种类别的公司的股东背景中有一些大型民营机构，公司也更倾向于多元化经营，主营业务主线不那么明晰。
“星石投资属于第二种，整个团队几乎来自公募基金，这和公司成立之初的风格有关，公司背景也相对简单，学术气氛较浓。目前，我们更加注重投研，架构相对稳定。对投研团队的激励机制是三年移动平均，有利于引导大家不是只关注短期收益，而是长短结合地来思考操作思路。”
“整个投研团队专注构建唯一的投资组合，再将该组合几乎完全复制到星石系列的所有产品中，从而保证公司能集中全部投研力量，做好一件事。”杨玲告诉记者。
截至2013年初，星石投资管理规模达40亿，已与信托公司等合作推出了总计22期证券投资集合资金信托计划。与多家主流银行总行合作全国发行产品，旗下产品超过30只，多为私人银行定制的产品。
对于未来即将开启的进军公募基金业务，杨玲透露，公司已经做好准备，希望能借此机会延展产品线，将绝对回报产品带给更多的投资者。
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