科大讯飞：护城河变浅

来源：华夏时报

发布时间：2013-09-23 00:58:00

摘要：今年的大牛股科大讯飞股价最近开始走背运。9月11日，科大讯飞暴跌8.36%，以一根大阴线跌破半年线，这已经是近一个月来第二次单日跌幅超过8%，之后公司的股价也一直跌跌涨涨，起伏不大。

见习记者余安然合肥报道

今年的大牛股科大讯飞（002230.SZ)股价最近开始走背运。9月11日，科大讯飞暴跌8.36%，以一根大阴线跌破半年线，这已经是近一个月来第二次单日跌幅超过8%，之后公司的股价也一直跌跌涨涨，起伏不大。而从7月24日登顶每股63.15元历史新高后，到9月18日收盘只剩下45.39元，跌幅超过28%，并且频繁放出历史巨量。

“股价下跌是正常的调整，公司没有重大事项变动。”对于近期股价的异动，公司董秘徐景明表示。

实际上，近期关于科大讯飞的利好消息为数不少。9月12日，科大讯飞发布公告称，公司研发的“离线语音听写引擎”将于9月下旬正式发布；在9月5日，小米也宣布，小米3手机将运用科大讯飞的离线语音输入技术，此举也被市场认为是在苹果发布iPhone5S之前提前“抢跑”，而后者的亮点之一也是增加了离线语音输入功能。

记者还从公告中发现，在今年7月和8月，曾有3批共计155家（次）基金、券商、私募、大户等投资者造访科大讯飞，其中就包括不少公募、私募大佬，然而公司股价近期的持续低迷却多少有点让人意外。

语音龙头股“蔫了”

凭借着国内语音识别概念股龙头的光环，科大讯飞的股价从2012年7月开始走出慢牛行情，到今年7月24日，公司股价已经从不到20元奔至63元，涨幅超过200%。

正所谓盛极而衰。在创出历史新高后的第二天，科大讯飞股价就大跌6.86%，此后的一个多月里，科大讯飞陷入阴跌行情，单日跌幅超过5%的就有6次，其中8月16日和9月11日跌幅分别达到8.41%和8.36%。截至9月12日，科大讯飞股价报收45.3元，较此前最高价跌幅达到28%，换手率达到151%，而在此期间，大盘却涨了8.94%。

事实上，科大讯飞出现阴跌行情并不少见，不过值得注意的是，在本轮下跌行情中，科大讯飞的成交量急速放大，从6月份开始，该股连续多次放出历史巨量。

据记者统计，截至今年6月末，持有科大讯飞的基金达到154家，其中减持的有21家，增持仅有3家，且增持数不超过4.5万股。

“如果在历史高位放出巨大成交量都应该警惕，因为这往往是主力出货落袋为安的节奏。”一位深谙技术分析的投资者表示，很多股票在涨幅过大后，主力都会逢高抛售，至少要经过漫长的调整之后才可能发动新的行情，比如科大讯飞在2010年11月走出填权行情，在创出40元历史高点后，便进入阴跌行情，经过2年时间的调整才重新进入上升通道。

巧合的是，今年6月25日，科大讯飞宣布以自有资金4.8亿元收购广东启明科技发展有限公司，且在收购协议中，股权出售方保证，在收到前两笔股权转让价款的每一笔到款之日起6个月内，若科大讯飞股票收盘价低于38元/股达10个或10个以上交易日的，须在该期间内以部分股权转让价款余额购买科大讯飞股票，并承诺了一定限售期。

不过对于启明科技原股东是否有购买科大讯飞股票的意愿，业内分析人士表示也很难说，不过至少其股价在38元以下会有一定支撑。

主营业务利润遭“截杀”

公司上半年业绩表现并不尽如人意。8月10日，科大讯飞发布2013年上半年报。中报显示，上半年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长38.01%，归属上市公司股东的净利润8249.50万元，同比增长41.22%。然而，值得注意的是，在上述净利润的高增速中，政府补贴较去年又增加3316万元，扣除新增这部分补贴后的净利润5280万元，上半年科大讯飞净利润同比增长仅8.49%，每股收益为0.2元。

具体来看，2013年上半年，科大讯飞营业外收入为5934万元，营业外收支净额约为5413万元，而同期公司税前利润约为1.02亿元，归属于母公司净利润为8250万元，这也意味着公司营业外收支净额占到税前利润的53.07%。

对于中报表现，徐景明表示，公司上半年为推进与各大运营商及移动互联网业务做出了较大前期投入，造成管理费用大幅增加，但由于上半年未体现出收入，因此对营业利润增速造成较明显影响。

“公司主营收入在增长，产品毛利率又非常高，净利润却跟不上步伐。”一位持续追踪科大讯飞的研究人士在其文章中指出，2013年上半年公司营收4.19亿，同比增长38%，还比较理想；实现净利润8250万，同比增长41%，扣非后仅增长8.5%。

事实上，背靠政府支持和技术领先优势的科大讯飞，主营业务利润迟迟无法释放一直被不少投资者所诟病。

记者通过近几年公司财务数据也发现，科大讯飞扣非净利润占净利润总额的比例，在2010年为85.09%，此后3年分别为78.47%、70.12%、64%（2013年中报数据），呈现逐年下降的态势。而营业外收入占利润总额的比例则从2010年的24.34%大幅上升至2013年中报的53.11%，这意味着公司对营业外收入的依赖越来越强。

“互联网大佬们的‘截杀’让科大讯飞一直引以为傲的语音识别‘护城河’越变越浅。”上述研究人士表示。

而对于科大讯飞业绩迟迟无法爆发性增长，机构也是充满疑虑。公司则解释称，其在手机、教育、车载、电视等各领域语音技术应用的蓬勃开展，进行了大量的研发投入，均尚处于投入期，现有的增长主要是原有业务带来的增长，而公司当前重点布局的战略方向尚未实现大规模收益。

百家机构调研疑云

在很多股民看来，如果一家上市公司频频被机构造访调研，那么往往意味着这家公司会被强烈看好，其股价上涨的可能性比较大。而从公司发布的投资者关系活动表来看，今年上半年科大讯飞可谓门庭若市。

据记者统计，今年以来有3次大规模的机构和个人投资者联合调研活动，其阵容之强大足以让其他上市公司艳羡，其中4月27日有66家（人），7月9日有71家（人），8月26日有80家（人），调研者大部分为基金，另外还有一些券商、私募、个人等各类投资者，其中就包括不少明星公募和私募基金经理，如上投摩根的杜猛等。

“这么大规模的调研想必不会是不约而同吧，肯定是公司统一邀请的，不然怎么有各色人等。”一位券商资管人士向记者表示，如此频繁地大规模召集机构，不排除公司有护盘的意图。

不过记者发现，个别基金经理虽然出现在调研者名单上，但实际上并没有前往调研，如名单上的“天治基金吴涛”在接受记者电话采访时表示，他很久之前就已经跳槽到平安证券资管部门工作了，而且也没有去科大讯飞调研过。

为什么会召集如此多的机构去上市公司调研，引发市场关于机构护盘的猜测。不过事实上，科大讯飞向来是不少基金的香饽饽。

不过在今年上半年，科大讯飞前十大流通股东中的基金开始出现分歧。公司中报显示，今年二季度，华商盛世成长基金减持达388.04万股，广发策略优选基金减持478.46万股，其中后者是一季度刚刚进入。二季度新进入科大讯飞十大流通股东的基金只有景顺长城内需增长贰号，买入了437.98万股。

而今年一季度出现在公司十大流通股东中的银华核心价值优选、华商策略精选灵活配置、大成财富管理2020生命周期、光大证券客户信用担保账户、交银施罗德成长等偏股型基金，则在公司中报中退出了十大流通股东。