流动性牛市冲击波
摘要：23日收盘后，道琼斯指数再次刷新了盘内及收盘新高，当日报收于15567点，盘内最高达到15604点。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郑桂兰 北京报道
7月23日收盘后，道琼斯指数再次刷新了盘内及收盘新高，当日报收于15567点，盘内最高达到15604点。这对还徘徊在2050点低位的A股不是什么好消息：在后危机时代，发达市场的表现正在和新兴市场的表现背道而驰。美股正在依托复苏的美国经济虹吸全球资金，尤其是吸引资金从新兴市场撤退，完成了经济去杠杆的美国正在成为新兴市场的公敌。
显然，这次道指再创新高的直接原因是美联储主席伯南克上周的两次发言，他在发言中表明，QE缩减不是已经确定了的事情，关键还是看经济数据，在必要时既可以增加QE也可以减少QE。这番鸽派言论给市场带来继续上冲的动力，毕竟股市不喜欢流动性收缩，而且维持低利率对企业的利润有利。
温和表态推高美股
上周三、周四，伯南克有两场听证会，据说周四的发言几乎是把周三的发言重复了一遍，伯南克在两次发言中都表现出明显的鸽派。他表示，QE目前不是仅剩下缩减这个方向，一切还要看美国的经济数据，如果有必要，量化宽松还有增加的可能，因此可以肯定的是，低利率将继续维持较长一段时间。
在以往的发言中，伯南克也总是强调低利率会继续，但市场总是恐慌更多。而这次他的发言中提到在QE缩减已成趋势的情况下还有可能增加QE，因此还会维持低利率。这样的表述终于让市场接受了低利率的预期，伯南克屡次安慰市场的言论只有这次是比较成功的。“在伯南克发表鸽派讲话之后，市场上的风险偏好就普遍攀升。”ETX Capital公司策略分析师Ishaq Siddiqi表示。
道指从2009年3月的6469点谷底爬出与QE政策密切相关，三轮QE为市场提供了宽松的流动性。尽管退出QE不会实质性影响美股牛市，但随着退出预期临近，短期波动还是不可避免的。道指的牛市基础自然是美国经济的复苏、美国上市公司业绩的改善，但助力因素是QE政策。它不仅是股市流动性的影响者，更是美国经济复苏的帮助者。
QE退出对流动性的影响已经不是美股关心的重点，预计随着美国经济的复苏，有来自别国的增量资金将进入美股，因此QE退出的重点是由此带来的利率上涨。即便QE缩减并不意味着马上提高利率，也至少意味着提高利率开始箭在弦上。
在过去4年中，QE政策带来的低利率对于美国上市公司业绩的表现是有帮助的，而提高利率也必然会影响上市公司的利润情况。这是美国股市不喜欢QE退出的另一个原因。
低利率扩大利润空间
近几年美国上市公司的整体利润情况在改善，利润的改善程度超过了收入的改善程度，这说明控制成本对盈利的贡献更大，而低利率为企业贡献了低成本的融资环境。美国上市公司的二季报进入公布阶段，预计二季度上市公司的利润增幅还是会超过收入增幅。根据标普的最新分析，二季度标普500指数的成份股公司的平均每股收益同比增长4.4%，而平均每股收入增幅在3.3%。
从二季度业绩公布的情况来看，美国金融板块的业绩表现可能超过市场预期。据说即将公布业绩的高盛二季报很有看点。已经公布二季报的摩根大通、富国银行、花旗集团都有超市场预期的表现，银行业在上半年地产复苏的情况下业绩改善较大。
值得注意的是，二季报公布后富国银行股价一路攀升，23日收盘后股价是44.45美元，已经超过了2008年金融危机之前的高点。随着富国银行股价的攀升，中国工商银行全球银行市值第一的宝座易主。
6年之后，随着美国银行业的复苏，富国银行的总市值超越了工商银行，美国的银行重新回到了全球市值第一的位置。美国的银行在经历去杠杆之后出现复苏，中国的银行去杠杆之旅才刚刚开始。中美银行的风险对比与金融危机时发生了逆转，当时美国的银行风险大，现在中国的银行风险大。
除了金融板块的亮眼表现，一些大型公司如可口可乐、苹果的业绩并没有走强。苹果公司净利润下滑22%，股价已经从最高点的700多美元跌去30%，23日报收于418美元。
上涨前景虹吸全球资金
今年上半年发达国家的股市上涨排名靠前，日经225指数涨幅最大，日股在深跌之后出现反弹，现在已经基本修复了跌幅；美国股市在上半年的涨幅也比较领先，而且没有出现大的调整，一直处于强势；欧洲国家股市涨幅徘徊在0附近。而新兴市场则处于跌幅榜前列，巴西、俄罗斯、中国的股市跌幅都较大。
随着二季报美国银行业业绩的改善，美国银行业的竞争力开始凸显，股价上涨，市值恢复。发达市场的吸引力已经形成，资金逃离新兴市场的情况正在上演。根据MSCI（摩根士丹利资本国际公司）数据，今年以来，新兴市场指数下降了9.6%，而代表美股走势的道琼斯指数同期上涨了18.8%。
根据EPFR（美国全球投资基金）数据，近期流入发达市场股市的资金持续增加，上周创下单周最大流入，而且其中88%是流入美国股市。中国和南美部分国家的股市则遭遇资金流出。美国经济复苏来自于危机过后的去杠杆，这与刚进入去杠杆周期的中国形成鲜明对比。
美国经济去杠杆并完成恢复的标志就是QE的退出，因此QE退出在全球备受关注，它一定是美国和全球市场决裂的标志。QE退出将给全球的新兴经济体造成巨大压力，这个压力已经引起担忧。
在上周末召开的G20峰会上，中国财长楼继伟就表述了希望美国稳妥对待QE退出的观点，他说，如果美国退出QE，那么美国私人消费可能会疲软，美国经济增长可能再度放缓，而到时美联储可能被迫再度重启新一轮的宽松政策，这将对新兴市场以及欧元区二线国家造成影响。
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